國(guó)債期貨上市進(jìn)入敏感期
據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，“滬深300股指期貨上市兩年多來(lái)，運(yùn)行質(zhì)量較好，市場(chǎng)成熟度較高?！?，該負(fù)責(zé)人同時(shí)透露，上市準(zhǔn)備工作基本就緒的國(guó)債期貨已進(jìn)入“敏感期”。
中金所提供的數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，期指累計(jì)開(kāi)戶124282戶。其中自然人占97.9%，一般法人開(kāi)戶占1.8%，特殊法人客戶占0.3%，且其中27.8%來(lái)自證券公司營(yíng)業(yè)部的IB渠道。而且目前證券、基金、信托及保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的開(kāi)戶結(jié)構(gòu)也很均衡，套保賬戶100個(gè)、投機(jī)賬戶180個(gè)、套利賬戶20個(gè)。
雖然國(guó)內(nèi)期指還處于發(fā)展初期，市場(chǎng)規(guī)模不大，但今年1至11月，期指成交額已占到總量的43%。且今年以來(lái)日均成交量41萬(wàn)手，持倉(cāng)量則增加至當(dāng)前的逾9萬(wàn)手，從初期的20倍降至4~5倍左右的成交持倉(cāng)比已接近境外成熟市場(chǎng)水平。
期指市場(chǎng)的成熟度較高，還表現(xiàn)在期現(xiàn)貨價(jià)格的擬合度較好，大體維持在±2%以內(nèi)的基差率導(dǎo)致市場(chǎng)套利空間較小，而且已實(shí)現(xiàn)的31次交割，交割量較低，收斂性好，均未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”。
不過(guò)，期指上市兩年多來(lái)適逢我國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，而“綁架了大盤(pán)”甚至“大盤(pán)下跌的幕后推手”等指責(zé)，也成為期指問(wèn)世后“成長(zhǎng)中的煩惱”。
而據(jù)期貨專家劉仲元分析，金融期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與指導(dǎo)功能，其實(shí)要大大弱于商品期貨。原因就在于股票現(xiàn)貨是一個(gè)集中連續(xù)交易的公開(kāi)市場(chǎng)，相對(duì)商品現(xiàn)貨已經(jīng)有了較權(quán)威的定價(jià)機(jī)制。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)股市正基差天數(shù)在80%以上，且期指多數(shù)時(shí)間“高開(kāi)高收”，這恰恰說(shuō)明，期指不但沒(méi)有帶動(dòng)現(xiàn)貨指數(shù)下行，反而是在股市下跌通道中形成了對(duì)股市“開(kāi)盤(pán)上引”和“收盤(pán)上拉”的暗示力量。而“表現(xiàn)為負(fù)基差的美國(guó)股市，包括融券、期貨、期權(quán)的各種場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外做空工具更加齊全，如此說(shuō)來(lái)美國(guó)股市豈不已跌得一塌糊涂”。
雖然各種原因?qū)е铝宋覈?guó)機(jī)構(gòu)集中選擇期指空頭套保，且持倉(cāng)約占30%，但其日均成交僅約6000手，不到總交易量的0.5%。多數(shù)機(jī)構(gòu)的期貨空頭持倉(cāng)只占其股票現(xiàn)貨資產(chǎn)規(guī)模的10%~20%，期貨持倉(cāng)規(guī)模最大的5家機(jī)構(gòu)最高比例也不超過(guò)60%。故劉仲元認(rèn)為，目的在于平滑股市波動(dòng)、減少現(xiàn)貨虧損的機(jī)構(gòu)空頭套保，并不是在主動(dòng)做空股市，更不是本輪股市下跌原因。
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