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　　絕望中孕育希望

　　中國(guó)證券報(bào)：本周市場(chǎng)出現(xiàn)有力反彈，底部是否可以確認(rèn)？

　　蔣國(guó)云：熊市中，在連續(xù)數(shù)日的大幅下跌后，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)一波超跌反彈，這只是下跌過(guò)程中的一個(gè)插曲，市場(chǎng)還沒(méi)有真正到底。所謂熊市不言底。如果底部到來(lái)，一定會(huì)先有重大事件發(fā)生。

　　中國(guó)證券報(bào)：明年初行情能否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？

　　蔣國(guó)云：明年初有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的可能，投資者絕望時(shí)往往預(yù)示著行情即將來(lái)臨，但指望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)并不現(xiàn)實(shí)。

　　一國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中是沒(méi)有牛市的，從投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)為核心的增長(zhǎng)引擎，轉(zhuǎn)型到消費(fèi)為核心的增長(zhǎng)引擎，這么大的轉(zhuǎn)型不大可能出現(xiàn)牛市。短則三年，長(zhǎng)則十年，很有可能都見(jiàn)不到牛市。

　　中國(guó)證券報(bào)：創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出歷史新低，是否存在投資機(jī)會(huì)？

　　蔣國(guó)云：創(chuàng)業(yè)板估值仍然偏高。現(xiàn)在的估值比境外同類(lèi)型市場(chǎng)估值貴50%以上，也高于主板市場(chǎng)估值水平。之前市場(chǎng)給創(chuàng)業(yè)板較高的估值是因?yàn)楦咴鲩L(zhǎng)預(yù)期，但其實(shí)際增長(zhǎng)沒(méi)有大家預(yù)期的那么高，不少企業(yè)還是負(fù)增長(zhǎng)。就創(chuàng)業(yè)板整體估值而言，應(yīng)該還有30%的壓縮空間。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板還是有一部分公司基本面不錯(cuò)，這類(lèi)被錯(cuò)殺的股票存在投資機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：現(xiàn)在股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

　　蔣國(guó)云：“影子銀行”無(wú)疑是個(gè)大問(wèn)題。大量短期理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)并沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是在進(jìn)行“接力賽”。境外成熟的金融市場(chǎng)很少存在大量所謂的短期理財(cái)產(chǎn)品。

　　股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和大小非解禁。很多上市公司股東增持股份，是為了將來(lái)以更好的價(jià)格減持。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前的投資策略是什么？

　　蔣國(guó)云：我們注重公司的成長(zhǎng)性，傾向于配置能夠穿越周期、業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)。具體包括食品飲料、醫(yī)藥健康、餐飲旅游、文化傳媒、新型農(nóng)業(yè)等。同時(shí)，我們也會(huì)配置與新型城鎮(zhèn)化相關(guān)的細(xì)分行業(yè)，如智能交通、智能建筑、智能醫(yī)療、綠色生態(tài)、環(huán)保等。此外，我們看好移動(dòng)互聯(lián)行業(yè)。

　　中國(guó)證券報(bào)：從PE的角度，如何看當(dāng)前的市場(chǎng)？

　　蔣國(guó)云：目前的市場(chǎng)對(duì)于PE來(lái)說(shuō)仍然充滿(mǎn)機(jī)會(huì)。首先，優(yōu)質(zhì)企業(yè)一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)仍然存在；其次，在市場(chǎng)重心不斷下移時(shí)，仍然有屢創(chuàng)新高的股票；再次，股市持續(xù)低迷，令企業(yè)估值下降，好公司會(huì)以低廉價(jià)格出售。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年私募提前清盤(pán)的情況比較多，你們則進(jìn)行了較大規(guī)模的招聘，可謂“逆勢(shì)擴(kuò)張”，這是否意味著看好明年市場(chǎng)？

　　蔣國(guó)云：我們不看好明年的整體市場(chǎng)，但相信會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。逆境中更能考驗(yàn)私募的風(fēng)控能力，也是淘汰對(duì)手的好機(jī)會(huì)。我們現(xiàn)在比以往更勤奮、更忙碌，是在為明年的結(jié)構(gòu)性行情做準(zhǔn)備。