債券市場(chǎng)人才建設(shè)要跟上
隨著各行業(yè)前三名領(lǐng)頭企業(yè)基本完成IPO上市，近三年來(lái)券商IPO保薦費(fèi)收入分別為163億元、130億元和54億元，呈現(xiàn)逐年下降之勢(shì)。同時(shí)，隨著債務(wù)融資成本的不斷下降，債券承銷已成為券商投行業(yè)務(wù)的救命稻草。今年下半年以來(lái)，截至今年11月25日，公司債企業(yè)債共計(jì)發(fā)行342家，11月份已有65家公司發(fā)行債券。在二級(jí)市場(chǎng)上，由于權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)低迷，固定收益業(yè)務(wù)逐漸成為券商自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個(gè)新興增長(zhǎng)點(diǎn)。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債市的規(guī)模與潛力都遠(yuǎn)高于股市，債券市場(chǎng)的一、二級(jí)市場(chǎng)都將得到進(jìn)一步的擴(kuò)張和繁榮。
目前多家券商都在擴(kuò)充債券發(fā)行和銷售交易的隊(duì)伍，但證券基金行業(yè)普遍面臨債券一二級(jí)市場(chǎng)人才不足的局面，有一些中小券商甚至不惜重金或者以過(guò)度激勵(lì)條件來(lái)吸引人才。
在此狀況下，一些沒有證券基金行業(yè)工作經(jīng)歷的人也涌入這股券商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)備選人員的大軍中。他們或者聲稱有債券發(fā)行審批機(jī)構(gòu)資源、或聲稱能從主承銷商持續(xù)拿到新發(fā)行的緊俏債券、或者是曾在私募或者銀行間市場(chǎng)丙類戶做過(guò)交易，也有某些丙類戶的交易團(tuán)隊(duì)整體去了小證券公司做固定收益自營(yíng)。而某些團(tuán)隊(duì)要求券商的激勵(lì)條件達(dá)到團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)收入的80%，券商只留收入的20%。
在筆者看來(lái)，這種過(guò)度激勵(lì)對(duì)券商而言，其獲得的收益與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)等的。一是這種過(guò)度激勵(lì)政策，事實(shí)上會(huì)起到鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、輕視風(fēng)險(xiǎn)控制的導(dǎo)向。因?yàn)楣潭ㄊ找孀C券業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式、公允價(jià)值估值、交易方式等本來(lái)就比場(chǎng)內(nèi)交易的權(quán)益證券復(fù)雜，再加上這兩年固定收益業(yè)務(wù)大發(fā)展，券商風(fēng)險(xiǎn)控制部門對(duì)債券業(yè)務(wù)的了解程度較低，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱，在這種過(guò)度激勵(lì)政策的刺激下，債券業(yè)務(wù)主辦部門會(huì)為了實(shí)現(xiàn)激勵(lì)而放松風(fēng)險(xiǎn)控制。二是整個(gè)團(tuán)隊(duì)由無(wú)證券基金行業(yè)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人員組成，其自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱，甚至合規(guī)經(jīng)營(yíng)的意識(shí)都比較淡薄。三是團(tuán)隊(duì)的辦公地點(diǎn)甚至與券商總部不在同一城市，券商對(duì)其約束控制力較弱。四是這種靠權(quán)力資源維系業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)，券商在固定收益業(yè)務(wù)上很難培養(yǎng)出自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
同樣，出現(xiàn)這樣的市場(chǎng)參與者和這樣的激勵(lì)政策后，對(duì)于債券市場(chǎng)的健康發(fā)展也未必有利，債券市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)一些相應(yīng)的變化。一是在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行上，由于有審批資源，發(fā)行承攬人員有可能會(huì)把一些資質(zhì)較差的公司納入候補(bǔ)發(fā)行人行列；同時(shí)，為了順利完成債券發(fā)行獲得激勵(lì)，部分項(xiàng)目承做人員有可能會(huì)對(duì)發(fā)行人美化自身財(cái)務(wù)狀況的做法視而不見。二是在二級(jí)市場(chǎng)上，這些投資團(tuán)隊(duì)交易手法會(huì)更兇悍，加大杠桿操作比例，市場(chǎng)漲跌波動(dòng)幅度加大；同時(shí)，個(gè)別交易人員更重視兌現(xiàn)單筆交易獲利的激勵(lì)，而有可能忽視金融企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需要的信譽(yù)維護(hù)。因此，債券市場(chǎng)投資者需要重視債券一二級(jí)市場(chǎng)的這兩種變化并在投資上加以應(yīng)對(duì)，一是需要加大對(duì)一些信用債的信用分析力度，以規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，二是要加大對(duì)銀行間市場(chǎng)交易對(duì)手業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的背景調(diào)查和信譽(yù)調(diào)查，以規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造需要人才隊(duì)伍建設(shè)的配合，希望金融機(jī)構(gòu)的管理層重視債券市場(chǎng)發(fā)展的人才隊(duì)伍建設(shè)和培養(yǎng)，切勿因貪一時(shí)之利而采取殺雞取卵的手段，犧牲證券公司乃至債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。
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