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　　本周，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)收益率整體小幅上行，其中國(guó)債中長(zhǎng)端漲幅明顯，市場(chǎng)投機(jī)交易機(jī)構(gòu)的出局情緒濃重。

　　有分析認(rèn)為，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行或與經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善以及非對(duì)稱降息有關(guān)，目前無論是10年期國(guó)債還是1年期國(guó)債，兩者與一年期定存的利差已經(jīng)處于歷史較低水平，收益率繼續(xù)下行的空間基本有限。由此判斷，未來利率市場(chǎng)整體將保持易上難下的局勢(shì)，投資者仍需警惕中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　收益率下行受限

　　毫無疑問，本次降息之后市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，反而對(duì)于經(jīng)濟(jì)觸底反彈的擔(dān)憂開始波及中長(zhǎng)期債券。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤，債市利率品種整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，曲線中短端的上行幅度在1-5個(gè)基點(diǎn)之間，長(zhǎng)端微調(diào)。其中，國(guó)債收益率曲線1、10年期上行2個(gè)基點(diǎn)至2.20%、3.39%，3、5年期上行5個(gè)基點(diǎn)至2.53%、2.97%的水平；央票收益率曲線1、3年期均上行1-3個(gè)基點(diǎn)至2.53%、2.79%的位置；固息金融債收益率曲線1、3、5年期上行1-2個(gè)基點(diǎn)不等，至2.70%、3.33%、3.61%水平，7年及以上期限波幅在1個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。

　　此外，一年定存基準(zhǔn)金融債收益率曲線亦整體上行1-2個(gè)基點(diǎn)。

　　可以看到，上周六發(fā)布的5月份各類經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了全面改善跡象，這使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷發(fā)生了一些改變，從而導(dǎo)致利率水平呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。

　　而就目前來看，主要受到?jīng)_擊的是中長(zhǎng)期利率，上行幅度大約在5個(gè)基點(diǎn)左右，利率曲線亦表現(xiàn)為上行增陡態(tài)勢(shì)。不過，鑒于資金面尚且寬松，因此短期利率受到損失不大。

　　來自申萬(wàn)的研究觀點(diǎn)指出，一般來說，經(jīng)濟(jì)基本面的方向決定了未來一段時(shí)期內(nèi)利率的方向，但是利率的波動(dòng)幅度則取決于海外資本市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)資金面以及技術(shù)面因素。

　　在利率方向上行確認(rèn)的情況下，從先后關(guān)系來看，首先應(yīng)關(guān)注海外資本市場(chǎng)的變化，這將在近期內(nèi)決定利率產(chǎn)品的后續(xù)調(diào)整幅度。券商提醒，短期內(nèi)海外資本市場(chǎng)的變化以及希臘大選問題應(yīng)成為國(guó)內(nèi)債券投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　資金面略有收緊

　　事實(shí)上，在經(jīng)歷了5月份資金面的極度寬松后，從6月11日開始，銀行間流動(dòng)性顯現(xiàn)出收緊的跡象，資金供應(yīng)減少，而需求量未見回落，導(dǎo)致資金利率出現(xiàn)了一定程度的揚(yáng)升。

　　值得一提的是，截至6月13日，銀行間回購(gòu)利率連續(xù)三天穩(wěn)固上漲，具體來看，1天回購(gòu)利率2.502%，較上日上行10.4個(gè)基點(diǎn)；2天回購(gòu)利率2.681%，較上日上漲10.0個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)利率2.699%，較上日上行14.9個(gè)基點(diǎn)；14天回購(gòu)利率2.944%，較上日回升17.4個(gè)基點(diǎn)；21天回購(gòu)利率3.193%，較上日大漲25.7個(gè)基點(diǎn)。

　　當(dāng)然，投資者亦無需過于擔(dān)憂，2月、5月降準(zhǔn)后，6月央行降息，就目前來看，貨幣寬松趨勢(shì)仍舊非常明確。

　　“國(guó)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯疲軟，通脹加速下行，政策基調(diào)從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，而且歷史上寬松貨幣有一定趨勢(shì)性，”國(guó)泰君安首席債券研究員姜超此前表示，“未來存準(zhǔn)仍將繼續(xù)下調(diào)，空間或在兩次左右，且不排除再度降息的可能性?！?/p>

　　來自南京銀行金融市場(chǎng)研究部的觀點(diǎn)亦指出，在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底結(jié)束進(jìn)入穩(wěn)步反彈之前，預(yù)計(jì)降息還是會(huì)在需要的時(shí)候兌現(xiàn)。