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日常消費(fèi)品:發(fā)改委奶粉反壟斷調(diào)查靴子落地

2013-08-08 10:35    來(lái)源:瑞銀證券

    導(dǎo)讀:降價(jià)反映政府整頓行業(yè)信心,重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復(fù)興我們認(rèn)為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價(jià)格,反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過(guò)政策背書(shū)和渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)品牌復(fù)興。

  事件:奶粉反壟斷調(diào)查結(jié)果公布開(kāi)出6個(gè)罰單,總金額6.7億元8月7日,發(fā)改委披露了此次反壟斷調(diào)查結(jié)果,總共6家乳企收到罰單,總罰款金額達(dá)到6.7億元,受罰乳企包括美贊臣、多美滋、合生元、雅培、富仕蘭、和恒天然?;菔稀⒇愐蛎篮兔髦蚊庥谔幜P。

  影響:罰金約占公司12年中國(guó)銷售額3%-6%,合生元業(yè)績(jī)受影響最大外資品牌體量大,罰金對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。收到最大的罰單2億元人民幣的美贊臣,占2012年中國(guó)銷售額的4%,占公司12年凈利潤(rùn)5%。合生元罰金對(duì)業(yè)績(jī)影響最大,罰款數(shù)額占2012年公司收入和凈利潤(rùn)分別為6%和22%。

  觀點(diǎn):降價(jià)反映政府整頓行業(yè)信心,重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復(fù)興我們認(rèn)為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價(jià)格,反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過(guò)政策背書(shū)和渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)品牌復(fù)興。我們認(rèn)為本次恒天然“肉毒桿菌”事件正好發(fā)生在嬰幼兒奶粉銷售最關(guān)鍵的八九月份(旺季),對(duì)出事外資品牌全年的收入影響較大,本土龍頭有望通過(guò)終端攔截?cái)D占出事品牌的份額。

  投資標(biāo)的:繼續(xù)推薦買入伊利和貝因美我們認(rèn)為伊利和貝因美作為本土龍頭品牌將受益于行業(yè)加速整合趨勢(shì),給予“買入”評(píng)級(jí)。我們對(duì)伊利13-15年EPS預(yù)測(cè)為1.26/1.58/1.82元,給予目標(biāo)價(jià)38元(瑞銀VCAM模型推導(dǎo),WACC6.4%);對(duì)貝因美13-15年EPS預(yù)測(cè)1.15/1.46/1.74元,給予目標(biāo)價(jià)37元(瑞銀VCAM模型推導(dǎo),WACC9.3%)。

  (研究員:趙琳 王鵬 何淼)

責(zé)編:王慧
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