國債期貨60天回歸倒計時 商業(yè)銀行參與形式靈活
時隔十八年，國債期貨回歸。
7月5日下午，證監(jiān)會公布同意在中金所上市國債期貨，并指出預(yù)計兩個月后完成掛牌準(zhǔn)備工作。
18年后的回歸
實際上，國債期貨6月21日前后即傳出消息已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，7月5日，消息終獲官方證實。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國債期貨18年后的回歸，這一路走得并不容易。中金所為此已經(jīng)準(zhǔn)備多年，早在2012年前便已完成產(chǎn)品和交易規(guī)則初步設(shè)計，仿真交易運行超過一年。但在方案上報之后，卻經(jīng)歷良久等待，或與國債期貨早年的夭折與眼下整體金融市場的發(fā)展不無關(guān)系。
盡管早年存在一段風(fēng)險歷史，但現(xiàn)今的客觀條件已成熟，2012年底已超7萬億的國債現(xiàn)貨市場的規(guī)模和流動性，均非18年前可比。
從國債期貨的定稿方案看，推出方為不重蹈“327”覆轍，做出多方面的產(chǎn)品設(shè)計和制度保障。如名義標(biāo)準(zhǔn)券交割方式從源頭遏制逼倉事件，期貨交易運行多年的保證金、大戶持倉報告、強行平倉、強行減倉等前段控制制度已經(jīng)完善。
不過，國債期貨臨近獲批前后，整體金融市場并不安靜。股市步入大幅下跌階段，猶如當(dāng)年股指期貨上市國債期貨分流之聲再起。
更宏觀的方面，根據(jù)國務(wù)院常務(wù)會議部署的金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，央行在宏觀審慎政策框架下，將采取穩(wěn)中趨緊的貨幣政策措施?！板X荒”更讓市場對于國債期貨的推出產(chǎn)生爭議。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國債期貨上報方案在各部委征求意見時，利率市場化的進程與國債期貨的關(guān)系，是被關(guān)注的重點之一。
多方作用力影響下，國債期貨回歸之路的迂回也就可以理解。7月5日，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人重點回應(yīng)的問題也是國債期貨上市對于股市走勢是否有影響。
監(jiān)管層留下的兩個月籌備空間顯示了對上述各方議論的考量之意。眼下，國債期貨的各種技術(shù)等準(zhǔn)備已完成，證監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，接下來將會同有關(guān)部門，培訓(xùn)國債期貨相關(guān)市場中介機構(gòu)和開展投資者教育工作。
銀行參與方式靈活
雖然國債期貨的產(chǎn)品設(shè)計與交易規(guī)則明晰，但還有些重要問題需進一步解答，這涉及各部委的協(xié)作推進。
其中最重要的就是商業(yè)銀行、保險公司等重要機構(gòu)投資者參與形式的問題。
作為國債現(xiàn)券持有大頭的銀行能否直接參與、以何種方式參與。這點如何順利解決，或在很大程度上決定國債期貨的未來運行情況。
事實上，中金所曾對券商、銀行、基金、保險、信托等80多家機構(gòu)進行一對一和一對多的路演式培訓(xùn)，其中銀行對于國債期貨的參與興趣很大，尤其是城商行等中小型銀行，熱情度甚高。
但商業(yè)銀行的參與，仍需其主管部門推動。7月5日，證監(jiān)會期貨部門負(fù)責(zé)人指出，在證監(jiān)會和交易所設(shè)計的規(guī)則制度層面，歡迎銀行以任何形式參與國債期貨的交易。但這需要銀監(jiān)部門及銀行自身的需求決定。
“可以會員身份參與、也可以客戶身份參與，任何方式都可以。”上述負(fù)責(zé)人說。
銀行參與金融期貨市場交易的路線也較曲折，早在中金所制定會員管理辦法之時，為讓銀行參與金融期貨市場留下空間，便借鑒芝加哥期貨交易所的經(jīng)驗，為銀行建立特別結(jié)算會員，希望為日后銀行參與國債期貨，乃至未來的外匯期貨等利率產(chǎn)品提供機會，但由于各種原因，這點始終未能實現(xiàn)。
隨著商業(yè)銀行參與黃金期貨等交易，銀行作為會員參與期貨交易已有基礎(chǔ)。因此，國債期貨推出后，特別結(jié)算會員也不再是參與的必經(jīng)形式，銀行未來可以有跳脫于特別結(jié)算會員機制的更深度參與機會。
根據(jù)監(jiān)管部門的表態(tài)，銀行未來參與國債期貨的方式或較為靈活，銀監(jiān)會批準(zhǔn)后，可以會員形式參與。銀行未來參與的形式或在于其商業(yè)選擇，如果商業(yè)銀行覺得初期參與成本較大，或也可以客戶形式參與。
據(jù)了解，證監(jiān)會和中金所正在協(xié)調(diào)相關(guān)監(jiān)管部門推進落實規(guī)則。（楊穎樺）
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