維穩(wěn)市場資金面 央行1100億元逆回購
12月25日（本周二），人民銀行在例行的公開市場業(yè)務(wù)操作中以利率招標方式開展了1100億元28天期逆回購，較上周的750億元規(guī)模有所增加，中標利率則繼續(xù)持平于3.60%，當天央行并未進行例行的7天期逆回購操作。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，主要是下周將迎來元旦假日，同時在存款準備金繳款日和年末因素的影響下，市場資金面顯示偏緊，央行加大了周期相對較長的28天期限資金供應(yīng)，體現(xiàn)了維穩(wěn)資金面的政策意圖。
統(tǒng)計顯示，本周公開市場逆回購到期量為1550億元，較上周逆回購規(guī)模增加逾五成；同時公開市場有40億元央票到期，無正回購到期。據(jù)此計算，本周公開市場資金缺口達1510億元，經(jīng)過了周二逆回購對沖后，本周市場資金缺口進一步縮小為400億元。
業(yè)內(nèi)普遍認為，預計本周四央行將會繼續(xù)加大逆回購操作規(guī)模，全周有望繼續(xù)凈投放流動性。上周央行公開市場凈投放資金達920億元。
隨著年底臨近，受銀行面臨年末存貸比考核和跨年備付等因素影響，銀行間資金面開始出現(xiàn)短暫趨緊，特別是跨年資金利率顯著上升。繼本周一上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）跨年的14天期限品種明顯回升后，25日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)7天期利率大幅上揚，14天期開始回落。其中，隔夜利率與前一交易日持平；7天期利率上漲63.30個基點，至3.8120%；14天期利率下跌29.90個基點，至4.2940%；1個月期利率上漲2.20個基點，至4.9200%。
業(yè)內(nèi)人士認為，在平穩(wěn)度過本周二例行的存款準備金繳款日之后，明年1月5日同樣是例行的存款準備金繳款日，受年末商業(yè)銀行吸儲影響，補繳數(shù)額料將大幅增加，從而有可能加劇銀行間市場流動性壓力，引發(fā)市場資金面的波動。但市場普遍認為，整體看當前的資金面趨緊是暫時性的，央行逆回購的頻繁操作將令資金面的波動幅度減小，預計整體資金面不會出現(xiàn)超預期的緊張，今年市場資金壓力有望將小于往年，1月份開始，資金利率有望再度回落到較低的位置，資金面也有望重回寬松格局。國泰君安證券分析認為，臨近年末資金面或存在短暫趨緊的可能，但預計央行將擴大逆回購的發(fā)行以穩(wěn)定資金利率，再加上年末財政存款的陸續(xù)投放，資金面不會出現(xiàn)超預期緊張。
需要指出的是，與往年同期相比，當前的資金利率明顯偏低，市場預期亦較為平穩(wěn)，這有賴于過去半年源源不斷的逆回購操作。自今年6月底以來，央行在公開市場上通過逆回購操作而不是降準來調(diào)節(jié)市場資金面狀況；尤其在10月份以后，市場對降準預期日益淡化，逆回購操作常態(tài)化漸成共識，資金利率一直低位運行。申銀萬國證券認為，今年底資金面的情況仍可能好于2011年，主要是因為逆回購的常規(guī)使用導致央行資金供給的靈活性提高，對沖短時期的資金需求更為有效?！敖?jīng)過長達半年的逆回購操作，在央行常態(tài)化的逆回購操作把資金價格有效地控制在相對平衡的位置，從而使得資金利率較往年偏低，且不受年末特殊時點的干擾?！笔袌鋈耸空f。
機構(gòu)普遍認為，在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、通脹壓力逐漸增加的背景下，央行要審時度勢，根據(jù)情況進行對沖或投放，公開市場操作可能會在明年繼續(xù)擔當大任，而逆回購操作也仍將是未來一段時間內(nèi)調(diào)節(jié)市場資金面的一個主要手段。此外，有機構(gòu)認為，從中央經(jīng)濟工作會議“切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”的表態(tài)來看，明年逆回購利率存在小幅下調(diào)的可能。
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