沒有“財政懸崖”只有QE OT年底將到期
2012年只剩最后一個月了，美國政府的“財政懸崖”問題對外匯市場的影響也逐步顯現(xiàn)出來。上周四(11月29日)紐約午盤，美國眾議院議長伯納稱與美國財長蓋特納就“財政懸崖”會晤無實質(zhì)性成果，投資者信心受到打擊，美國股市快速跳水，美元兌除日元外的非美貨幣全線走高，市場避險情緒上升，美元指數(shù)由80.17快速上漲至80.32。
但筆者以為，“財政懸崖”對美元造成的危機其實是個偽命題，從克林頓政府一直到奧巴馬政府，每當(dāng)這個命題出現(xiàn)的時候，政治人士總是比經(jīng)濟人士更為興奮。如果純粹從經(jīng)濟角度來分析，美國兩黨關(guān)于2013年初“財政懸崖”的協(xié)議將抑制美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，而減少福利開支有可能引發(fā)美國社會的不穩(wěn)定，激化社會矛盾，因此兩黨誰也不愿意在此問題上承擔(dān)責(zé)任，那么最好的方式就是能拖多久，就拖多久。
其實，投資者更需要關(guān)注的是，美元的扭轉(zhuǎn)操作(OT)將于年底到期，美聯(lián)儲或在12月11~12日的會議后擴大寬松政策，并在明年繼續(xù)國債購買操作。
今年大部分時間，美國經(jīng)濟以2%左右的增速增長，雖然房產(chǎn)市場和銀行業(yè)的復(fù)蘇令一些官員鼓舞，但企業(yè)不確定性和就業(yè)受限仍然抑制了經(jīng)濟活力。
上周三(11月28日)，美聯(lián)儲公布了最新的褐皮書經(jīng)濟報告，美聯(lián)儲稱近幾周美國經(jīng)濟以“謹慎的”步伐擴張，招聘增長步伐仍然溫和。雖然該份報告透露的信息偏積極，但依然無法緩和市場對經(jīng)濟成長緩慢及失業(yè)率高企的憂慮。
筆者以為，特別是隨著美聯(lián)儲QE3的出臺，美聯(lián)儲的工具包幾近“彈盡糧絕”。隨著時間的推移，美聯(lián)儲非傳統(tǒng)型貨幣政策的傳導(dǎo)機制已經(jīng)明顯減弱。目前美聯(lián)儲的貨幣政策方針是將現(xiàn)有的扭轉(zhuǎn)操作(OT)執(zhí)行至2012年底，同時并行以購買抵押貸款支持證券(MBS)為媒介的第三輪量化寬松政策(QE3)。市場的普遍預(yù)期是，美聯(lián)儲將在扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后推行第四輪量化寬松政策(QE4)——一個更為激進的國債購買計劃。
一直以來，美聯(lián)儲在貨幣政策方面的態(tài)度十分明確。如果美國經(jīng)濟沒有按預(yù)期那般改善，美聯(lián)儲將推出更多資產(chǎn)購買計劃，或者說就是QE4。美聯(lián)儲主席伯南克也在不斷向市場傳遞“我們將不斷印鈔，直到美元匯率下跌”的意思。所以，2012年的最后一個月，也許并沒有什么“財政懸崖”的危機，真正需要我們關(guān)注的是市場對美聯(lián)儲QE4的預(yù)期如何。
進入12月，市場又將迎來繁忙的一周。大量PMI數(shù)據(jù)即將公布，澳洲和歐元區(qū)GDP數(shù)據(jù)也隨之出爐。同時，市場還將迎來全球各國央行利率決議以及美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的洗禮。對于這個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我們知道，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增長17.1萬，而此次預(yù)計為增長10.5萬人，這個預(yù)期在一定程度上顯示市場對美國勞工市場復(fù)蘇表現(xiàn)的擔(dān)憂。因此，若實際表現(xiàn)結(jié)果較好，風(fēng)險情緒料將受到大幅刺激，提振風(fēng)險貨幣走強。相反，若數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為悲觀，避險情緒升溫將利好美元。
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