房地產(chǎn)調(diào)控再變空調(diào) 主動放慢經(jīng)濟適得其反
■湯云飛
從最新發(fā)電量的日數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟活動可能在5月份保持溫和偏弱的復(fù)蘇態(tài)勢。從日發(fā)電量推演的月度預(yù)測，發(fā)電量可能在5月錄得5.3%上下的同比數(shù)據(jù)，而環(huán)比將是2.8%左右，回升較快。
進入4、5月后，主導(dǎo)復(fù)蘇的主要推動力可能來自房地產(chǎn)商補庫存活動的加速。從經(jīng)濟邏輯看，房地產(chǎn)商的信心來自地方政府對國五條政策的反饋方式，并覺得中央最終將不予深究。最近東部一二線城市出現(xiàn)的土地市場熱正說明這種反應(yīng)。這樣，商品住宅市場將迎來剛需主導(dǎo)的復(fù)蘇。如果未來中央對隨后的房產(chǎn)市場活動繼續(xù)采取寬容態(tài)度的話，土地出讓→基建投資→制造業(yè)投資的資金管道將會理順，在房地產(chǎn)投資和基建投資的拉動下，制造業(yè)的投資將會最終啟動。這也是我們期望出現(xiàn)的結(jié)果。在這個鏈條中，大中型企業(yè)先于小微企業(yè)復(fù)蘇，小微企業(yè)在末端受惠，復(fù)蘇時間將滯后數(shù)月。同時，由于此輪房地產(chǎn)復(fù)蘇的地域特征是集中于東部一、二線城市，中西部則由于資金回流東部的現(xiàn)象而相對復(fù)蘇乏力。這和最新的PMI數(shù)據(jù)顯示的特征也是一致的。但無論是PMI中的就業(yè)指標(biāo)還是最近揭示的大學(xué)生簽約困難的情況，都顯示就業(yè)市場還在持續(xù)惡化，并強烈暗示經(jīng)濟增長遠未達潛在水平。
如果這場復(fù)蘇最終是按照這種鏈條形成的，最終將會在經(jīng)濟學(xué)上質(zhì)疑本輪房產(chǎn)調(diào)控方式的合理性。中國目前處在城鎮(zhèn)化的中間階段，高速的城鎮(zhèn)人口增長，特別是大學(xué)生為代表的中高端人數(shù)的增長，可能遠高于勞動生產(chǎn)率的增長。在這種環(huán)境下，收入差距擴大有著基本面上必然的原因。此時年輕人抱怨憑自己的工資買不起房是理所當(dāng)然的。但在家長的支持下，他們還是買得起房子——不然你無法解釋中國首次購房者的年齡遠低于其他被用來和中國對比的國家的事實。
不管怎樣，本輪房產(chǎn)調(diào)控的方式被證明是失敗的：經(jīng)濟增速的被壓制，導(dǎo)致就業(yè)的更加趨于惡化，這無助于幫助年輕人買房，因為他們的工資待遇更低了并反過來更加抱怨房價。要逆轉(zhuǎn)大學(xué)生就業(yè)難和工資待遇一年不如一年的趨勢，必須首先要使經(jīng)濟增長提升至較為強勁的程度。這樣，房地產(chǎn)調(diào)控的空間其實并不大。輿論以為主動放慢經(jīng)濟增長能夠有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，結(jié)果是等同于人為營造債務(wù)危機和經(jīng)濟危機，并導(dǎo)致落入中等收入陷阱的可能性急速擴大。
(作者系方正證券研究所首席宏觀策略分析師)
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