杰瑞股份：裝備高速增長 油服全面起飛
上半年業(yè)績符合預(yù)期
公司營業(yè)總收入8.41 億元，同比增長41.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.18 億元，同比增長23.6%，完成全年計(jì)劃的35.6%；凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要原因是油氣裝備盈利高增長被服務(wù)收入與毛利率雙雙下滑、管理費(fèi)用明顯上升、凈利息收入減少等因素部分抵消；公司新接訂單13.9 億元，同比增長32%，期末在手訂單23.4 億元，較年初增加了4.3 億元，訂單充裕。
油氣裝備板塊維持高速增長
公司設(shè)備類收入繼續(xù)保持高增長。上半年油田專用設(shè)備產(chǎn)品收入5.09 億元，同比增長62.8%，維修與配件業(yè)務(wù)收入2.59 億元，同比增長53.6%，裝備板塊由于南北美市場開拓有力、產(chǎn)能釋放以及產(chǎn)品系列化持續(xù)成為公司高速增長動力。油田專用設(shè)備毛利率較去年同期提高了 6.71 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?qū)⒀邪l(fā)費(fèi)用調(diào)整至管理費(fèi)用后形成的差異；同期，維修改造與配件銷售毛利率提高了2.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楦呙浼a(chǎn)品的收入占比上升。
油服板塊即將成為又一增長引擎
服務(wù)板塊全面布局，將成為公司新的增長點(diǎn)。服務(wù)板塊收入尚未彌補(bǔ)渤海漏油事件停產(chǎn)而減少的巖屑回注服務(wù)收入，同比下滑35.2%，但公司已經(jīng)形成了油氣物探開發(fā)服務(wù)、環(huán)保服務(wù)、壓力泵送服務(wù)、連續(xù)油管服務(wù)、增產(chǎn)服務(wù)、油田工程建設(shè)等全面服務(wù)業(yè)務(wù)線布局，上半年已經(jīng)全部開展服務(wù)作業(yè)，服務(wù)板塊即將產(chǎn)生業(yè)務(wù)規(guī)模，毛利率有望明顯提升。
盈利預(yù)測及評級
預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為1.34、1.79、2.27 元，目前股價(jià)對應(yīng)2012 年35 倍市盈率；內(nèi)外兼優(yōu)助力公司快速成長，但考慮到公司估值較高，下調(diào)至“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
石油價(jià)格大幅下跌；中國頁巖氣開發(fā)進(jìn)展緩慢；油田工程技術(shù)服務(wù)板塊進(jìn)度低于預(yù)期。
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