新聯(lián)電子：中報符合預(yù)期 業(yè)績確定性高
業(yè)績簡評
公司 2012 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入2.2 億元，同比增長42.67%；實現(xiàn)凈利潤5333 萬元，同比增長48.48%，接近公司一季報中預(yù)計增長20%~50%的上限，符合我們此前預(yù)期。
經(jīng)營分析
收入利潤維持高增速，在手訂單飽滿，毛利率維持情況良好：公司2012 年上半年收入、利潤、訂單均維持了此前的高增速，1-6 月銷售訂單累計達5億元(新簽+去年結(jié)轉(zhuǎn))，為完成全年銷售目標打下堅定基礎(chǔ)；且電網(wǎng)招標主體的變化并未對公司訂單質(zhì)量形成不利影響，公司主要產(chǎn)品毛利率均維持在較高水平。
低壓綜合配電箱(低壓成套開關(guān)設(shè)備)產(chǎn)品獲得國家認證，新產(chǎn)品投放將帶來新的利潤增長點和成長空間：我國低壓成套開關(guān)設(shè)備市場容量達數(shù)百億元，且市場較為分散，電網(wǎng)采購仍以省網(wǎng)和地方電網(wǎng)招標為主，公司有望利用原有客戶與渠道優(yōu)勢快速開拓新產(chǎn)品市場，配電網(wǎng)產(chǎn)品的“從無到有”為公司帶來新的收入和利潤增長點，進一步打開成長空間。
集中招標規(guī)模的擴大使中標呈現(xiàn)一定分散化趨勢，公司有望額外獲取部分代工訂單：國網(wǎng)今年第二次用電信息采集系統(tǒng)集中招標中，雖然招標規(guī)模大幅擴大，但對單個企業(yè)的產(chǎn)品中標數(shù)量做出了一定限制，導(dǎo)致中標格局較前次更為分散，中標企業(yè)數(shù)量由23 家上升到39 家，公司中標份額占比有所下降但仍位于第一集團，且有望獲取其他中標企業(yè)的貼牌生產(chǎn)訂單。
盈利調(diào)整
我們小幅調(diào)整了預(yù)測的公司收入和利潤構(gòu)成結(jié)構(gòu)，最終盈利預(yù)測結(jié)果與此前基本持平，2012E~2014E 年EPS 分別為1.09,1.41,1.78 元。
投資建議
目前公司股價對應(yīng) 15 倍2012 年P(guān)E 和11 倍2013 年P(guān)E，考慮到公司全年業(yè)績增長的確定性，以及公司作為電網(wǎng)二次設(shè)備細分子行業(yè)龍頭，未來將顯著受益于電網(wǎng)投資重心由傳統(tǒng)一次設(shè)備向智能化方向的轉(zhuǎn)移，持續(xù)增長潛力大，維持“增持”評級。
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