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　　自下而上精選個(gè)股，堅(jiān)持長(zhǎng)線(xiàn)持有，是2007年以前公募基金流行的價(jià)值投資模式。但秉持這一理念的基金，在2008年的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前遭遇大滑坡。

　　中國(guó)證券報(bào)：2008年廣發(fā)基金排名相對(duì)靠后，曾有人比喻你們成立前4年是拉了4個(gè)漲停板，2008年直接下滑至跌停板。

　　易陽(yáng)方：2008年業(yè)績(jī)不好的主要原因是高倉(cāng)位。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)一路下跌，我們主要通過(guò)尋找市盈率比較低的品種來(lái)積極防御，比如浦發(fā)、建行、興業(yè)銀行(行情,問(wèn)診)等估值較低的銀行股。另外就是選擇防御性的消費(fèi)品，后來(lái)也補(bǔ)跌了。事后總結(jié)，我們?cè)?008年沒(méi)有減倉(cāng)跟投資風(fēng)格有關(guān)。我們過(guò)往的風(fēng)格就是找好的股票，找好的、長(zhǎng)期能增值的公司長(zhǎng)期持有。也就是說(shuō)，在那時(shí)候我們并沒(méi)有把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)看待，我們關(guān)注的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。那時(shí)我們認(rèn)為系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)是主觀(guān)努力規(guī)避不了的。這個(gè)也是借鑒于國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)認(rèn)為系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該交給市場(chǎng)和投資者，基金經(jīng)理的工作是幫客戶(hù)選擇投資標(biāo)的。現(xiàn)在來(lái)看，國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理在做投資決策時(shí)也必須努力規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：反思以后，你們做了哪些改變來(lái)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　易陽(yáng)方：2008年的經(jīng)歷讓我們開(kāi)始意識(shí)到，政策對(duì)市場(chǎng)的影響相當(dāng)大，我們不能脫離這個(gè)大環(huán)境，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須引起重視。同時(shí)，基金規(guī)模比較大，策略和資產(chǎn)配置對(duì)基金業(yè)績(jī)顯得非常重要。因此，我們對(duì)投研架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整：把宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和策略研究提升到一個(gè)比較重要的位置，強(qiáng)調(diào)投資在盯緊基本面的同時(shí)，也一定要順應(yīng)政策的導(dǎo)向，必須加強(qiáng)策略研究，重視宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。具體做法是成立策略小組，加強(qiáng)對(duì)宏觀(guān)基本面的研究。策略小組和投委會(huì)成為公司包括權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和固定收益部在內(nèi)共享的投資平臺(tái)，并提升權(quán)限，對(duì)基金整體倉(cāng)位、大類(lèi)配置進(jìn)行指導(dǎo)，提升旗下基金大類(lèi)資產(chǎn)配置能力。

　　另一方面，加快引進(jìn)人才和內(nèi)部投研梯隊(duì)的建設(shè)，目前研究員已有近30人，幾乎涵蓋所有行業(yè)。對(duì)于研究員，我們對(duì)其進(jìn)行宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)金管理、財(cái)務(wù)管理等方面的綜合性訓(xùn)練，并鼓勵(lì)和推動(dòng)研究員實(shí)地調(diào)研，以獲取行業(yè)發(fā)展空間、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的第一手資料。

　　另外，在投資流程上也進(jìn)行了改進(jìn)，增加了每個(gè)月初全公司范圍內(nèi)的大討論，這樣既可以自上而下地分析各個(gè)行業(yè)走勢(shì)，也可以對(duì)行業(yè)板塊進(jìn)行前瞻性預(yù)判，做好行業(yè)配置比例控制，提高個(gè)股入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)基金投資各行業(yè)的比重進(jìn)行控制以分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，基金經(jīng)理梳理投資邏輯，操作更加科學(xué)。我們要求每個(gè)基金經(jīng)理要定期寫(xiě)報(bào)告，為后來(lái)的投資打下了基礎(chǔ)，也培養(yǎng)出了像劉明月、朱紀(jì)剛、馮永歡等特色鮮明的優(yōu)秀基金經(jīng)理。