海通證券：發(fā)展消費(fèi)信貸將是未來(lái)政策重點(diǎn)
海通證券研究所日前發(fā)布研報(bào)指出，從基本面看，美歐實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望于四季度走強(qiáng)，可以得出出口增速見(jiàn)底和資本流出不可持續(xù)的判斷。房地產(chǎn)最壞時(shí)候過(guò)去，內(nèi)部沖擊見(jiàn)底。房地產(chǎn)調(diào)控政策開(kāi)始松動(dòng)。房地產(chǎn)銷售回歸正常，有望帶動(dòng)新開(kāi)工企穩(wěn)回升。信貸和銷售回升緩解房地產(chǎn)業(yè)資金緊張。保障房對(duì)商品房投資有補(bǔ)充作用。在穩(wěn)中求進(jìn)的政策基調(diào)下，政策松動(dòng)將是確定的，因?yàn)榍蠓€(wěn)；但是松動(dòng)力度不會(huì)太大，因?yàn)檗D(zhuǎn)型。央行降息彰顯管理層穩(wěn)增長(zhǎng)和促轉(zhuǎn)型的決心。只要抑制房地產(chǎn)投機(jī)的底線不變，就牽住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的牛鼻子。投資者就不用擔(dān)心政策松動(dòng)所導(dǎo)致的通脹。
從宏觀角度，海通證券認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不存在杠桿過(guò)高問(wèn)題，而是儲(chǔ)蓄率過(guò)高問(wèn)題。住戶部門也因?yàn)閮?chǔ)蓄率高存在加杠桿的問(wèn)題，促進(jìn)消費(fèi)、發(fā)展消費(fèi)信貸將是未來(lái)政策重點(diǎn)。政府去杠桿的問(wèn)題可能也不嚴(yán)重，因?yàn)檎畟鶆?wù)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，債務(wù)水平處于安全范圍。企業(yè)部門總體杠桿不高，一些行業(yè)存在去杠桿要求，主要體現(xiàn)在社會(huì)服務(wù)業(yè)、公用事業(yè)采礦業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，但其中多數(shù)行業(yè)面臨供給不足問(wèn)題，增長(zhǎng)前景不值得擔(dān)憂。房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿是順周期現(xiàn)象，長(zhǎng)期增速下行無(wú)礙周期見(jiàn)底。雖然經(jīng)濟(jì)下滑，但剛需總是存在。汽車銷售觸底回升，反映消費(fèi)升級(jí)動(dòng)力依然存在。
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