2013-04-11 08:50:00 來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)
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2013年4月4日，日本東京，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥。
4月8日，作為日本央行的日本銀行宣布在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)1.2萬(wàn)億日元長(zhǎng)期國(guó)債，當(dāng)天該行開(kāi)始招標(biāo)，4月10日交付資金。
此前的4月4日，日本央行新行長(zhǎng)黑田東彥對(duì)貨幣政策框架進(jìn)行了全面改革，被日本媒體稱(chēng)為“量化寬松總動(dòng)員”，是向“量和質(zhì)兩方面大膽寬松”的大轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著日本貨幣政策進(jìn)入“黑田時(shí)代”。
這筆國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克當(dāng)年救市計(jì)劃的3倍，市場(chǎng)因此賦予黑田東彥“QE狂人”的稱(chēng)號(hào)。這次購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃也顯示了黑田貫徹“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的決心。
“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，是目前紅得發(fā)紫的一個(gè)詞，其核心內(nèi)容是通過(guò)更大膽的貨幣政策來(lái)推高通脹，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一輪量化寬松如此氣勢(shì)洶洶地到來(lái)，讓市場(chǎng)和輿論眾說(shuō)紛紜。安倍和黑田的“決斷”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和其他亞洲國(guó)家是福是禍，超發(fā)的貨幣又會(huì)帶來(lái)什么，世界正忐忑不安地等待著結(jié)果。
顛覆常識(shí)的貨幣寬松
“2”似乎成為這次日本貨幣大潮的神秘?cái)?shù)字，2倍、兩年、2%等。2%的通脹目標(biāo)，是4月4日日本銀行貨幣政策改革的關(guān)鍵。而基本手段就是用基礎(chǔ)貨幣量取代無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率作為央行貨幣市場(chǎng)操作的主體目標(biāo)，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，同時(shí)擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期限的國(guó)債和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。時(shí)間也得到了明確，黑田的量化寬松大炮拉開(kāi)了炮衣。
“在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)15年時(shí)間里，日本都一直深陷在經(jīng)濟(jì)通縮的泥潭里，這對(duì)日本和世界經(jīng)濟(jì)都沒(méi)有好處。因此目前的這種刺激性貨幣政策對(duì)日本和世界經(jīng)濟(jì)還是有好處的?！泵绹?guó)普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授清瀧信宏向時(shí)代周報(bào)表示。“這種擴(kuò)張性的貨幣政策對(duì)銀行信貸、資產(chǎn)價(jià)格(特別是股市)、工業(yè)制造都有刺激作用，并讓通縮停止?！鼻鍨{信宏被認(rèn)為是目前在西方的最好的日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，曾獲歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會(huì)大獎(jiǎng)。
4月8日的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃中，日本央行將購(gòu)買(mǎi)償還期限5年以上、10年以下國(guó)債1萬(wàn)億日元，超過(guò)10年的國(guó)債2000億日元，共計(jì)1.2萬(wàn)億日元。4月份將實(shí)施5次公開(kāi)市場(chǎng)操作，5月以后將每月實(shí)施6次公開(kāi)市場(chǎng)操作。
以往日本央行僅從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)剩余到期日期為1-3年的國(guó)債，而此次將擴(kuò)大至40年期國(guó)債等更加長(zhǎng)期的國(guó)債，平均剩余到期日期延長(zhǎng)到7年。此外還將擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)交易所交易基金(ETF)和房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)。最初，曾有聲音懷疑，“黑田在就任后2周時(shí)間里難以滿(mǎn)足市場(chǎng)的全部期待”，而實(shí)際情況卻是“全面滿(mǎn)足”了市場(chǎng)期望。
這一系列政策讓外界極為關(guān)注，很多人已經(jīng)拿央行新行長(zhǎng)的名字開(kāi)玩笑，認(rèn)為是“從白到黑”，這是因?yàn)楹谔锖退那叭?，以穩(wěn)健到固執(zhí)而著稱(chēng)的白川方明的政策形成了鮮明對(duì)比。白川方明一直堅(jiān)守通縮原則，這也使得他在安倍晉三第二次當(dāng)選后很快被黑田取代。
“這是顛覆常識(shí)的大規(guī)模貨幣寬松?！痹谟浾甙l(fā)布會(huì)上，黑田本人坦承這次舉動(dòng)是極為大膽。
東京股市狂熱
這一系列新政策出爐后，市場(chǎng)反應(yīng)積極。在消息發(fā)布之前日經(jīng)指數(shù)一直徘徊在12100點(diǎn)附近，但4月4日東京股市日經(jīng)股指比前一個(gè)交易日大漲2.20%，5日再漲1.58%。長(zhǎng)期利率在5日降至0.315%，創(chuàng)歷史新低。東京證交所主板4月5日全天成交量亦創(chuàng)下歷史新高。
“一開(kāi)盤(pán)個(gè)人投資者便蜂擁入市，令人吃驚。”某大型券商員工回顧4月5日股市早盤(pán)的活躍交易時(shí)如是說(shuō)。大型券商相關(guān)人士指出：“交易室里怒吼聲不斷。2008年金融危機(jī)后已長(zhǎng)久不見(jiàn)如此景象。”
而暫告停歇的日元貶值趨勢(shì)也再次加速。4月8日的東京外匯市場(chǎng)，日元匯率大幅走低。一度跌至1美元兌99.03日元附近，這是自2009年5月8日以來(lái)1美元首次進(jìn)入兌換99日元區(qū)間。摩根大通銀行預(yù)測(cè)稱(chēng)，“日元貶值泡沫還將持續(xù)2-3年”。該行債券外匯調(diào)查部長(zhǎng)佐佐木融認(rèn)為，“讓人想起前些年利用利率差進(jìn)行的日元套利交易日趨活躍的情形”。
日本政府和經(jīng)濟(jì)界普遍對(duì)央行的舉措表示肯定。在得知日本央行將擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模后，市場(chǎng)人士紛紛搶購(gòu)國(guó)債，將10年期日本國(guó)債的收益率推低至歷史低位0.425%。
“日本銀行最近這個(gè)關(guān)于大規(guī)模購(gòu)入政府債券的政策主要是以展示央行對(duì)達(dá)成2%的通脹目標(biāo)的強(qiáng)烈愿望和能力。如果無(wú)法改變?nèi)藗儗?duì)日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)的悲觀(guān)預(yù)測(cè)，日本是不可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的。因此我認(rèn)為這個(gè)政策看起來(lái)不是一個(gè)壞主意。我相信日本銀行的政策主要還是集中在預(yù)期控制上?！庇?guó)牛津大學(xué)日產(chǎn)日本研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)者松浦廣明接受時(shí)代周報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示。
國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德也對(duì)日本推出的巨額貨幣刺激方案表示歡迎，并稱(chēng)，此舉將在前景開(kāi)始好轉(zhuǎn)之際，幫助推動(dòng)全球增長(zhǎng)。
泡沫隱憂(yōu)擴(kuò)散
盡管得到了市場(chǎng)歡迎，安倍和黑田東彥看起來(lái)首戰(zhàn)告捷。但是外界的擔(dān)憂(yōu)和批評(píng)卻依然大量存在。日本央行前任行長(zhǎng)白川的政策核心就是擠碎舊泡沫并絕不讓新泡沫產(chǎn)生?，F(xiàn)在擔(dān)憂(yōu)黑田是不是矯枉過(guò)正是很自然的。“不認(rèn)為目前情況下會(huì)產(chǎn)生泡沫。”黑田東彥4月5日在眾院議員運(yùn)營(yíng)委員會(huì)上重申了這一觀(guān)點(diǎn)。
但是，共同社認(rèn)為對(duì)“超大規(guī)模貨幣寬松”副作用的擔(dān)憂(yōu)今后有可能擴(kuò)散。
“目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和人口狀況讓日本人難以對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)有信心?！彼善謴V明主張。
更重要的是，人們關(guān)心日本超發(fā)貨幣的流向，也關(guān)心這龐大的量化寬松政策對(duì)外國(guó)特別是主要亞洲經(jīng)濟(jì)體的影響。近來(lái)，針對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的批評(píng)不時(shí)可以在中韓兩國(guó)聽(tīng)到。
“正常來(lái)說(shuō)，在日本國(guó)內(nèi)超發(fā)的貨幣主要用來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和股票，這些錢(qián)從銀行流向企業(yè)和家庭，如此增加消費(fèi)?！痹诓椪搲弦按蹇毓汕岸麻L(zhǎng)氏家純一告訴時(shí)代周報(bào)。
事實(shí)上目前外國(guó)政府債券的價(jià)格也出現(xiàn)上漲，因?yàn)殂y行現(xiàn)在能夠把昂貴的遠(yuǎn)期日本政府債券賣(mài)給日本央行，騰出資金投資到其他地方。
松浦廣明坦言：“有可能出現(xiàn)這樣的情況：超額貨幣最終流入中國(guó)和其他亞洲發(fā)展中國(guó)家。這不僅會(huì)推高股市和債券價(jià)格，導(dǎo)致控制通脹變得困難，還會(huì)給這些發(fā)展中國(guó)家的貨幣匯率以壓力，削弱他們的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我個(gè)人覺(jué)得，這對(duì)中國(guó)的窮人是很大的潛在性威脅。在過(guò)去幾十年，中國(guó)在脫貧方面取得了巨大的成就，但是我擔(dān)心現(xiàn)在的日本貨幣政策會(huì)沖擊這個(gè)努力?！?/font>
“超發(fā)的貨幣會(huì)流向日本的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但具體流向什么領(lǐng)域要由市場(chǎng)來(lái)決定。對(duì)中國(guó)有一定的影響，但未必是不好的影響。因?yàn)槿绻浤軌虼碳さ饺毡窘?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有帶動(dòng)作用?！痹诤Ｄ喜椪搲?，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六告訴時(shí)代周報(bào)記者。
目前有過(guò)剩之嫌的資金已出現(xiàn)流向日本房地產(chǎn)市場(chǎng)的跡象。1月以來(lái)，三井不動(dòng)產(chǎn)集團(tuán)接待前來(lái)參觀(guān)樣板房的客戶(hù)量較上年增加一至兩成。對(duì)房?jī)r(jià)上漲的信心也吸引了海外投資者，據(jù)業(yè)界人士透露，東京市中心超高層樓盤(pán)的購(gòu)買(mǎi)者中有很多中國(guó)的富人。
除了目前依然不清晰的貨幣流向，如此印鈔的最終效果如何，即使在2%的通脹目標(biāo)達(dá)成的情況下，能否有力推動(dòng)日本國(guó)內(nèi)需求和出口的雙重增長(zhǎng)，也是存疑的。
“即使安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最終成功將日元貶值并推動(dòng)通脹，日本的工資還是難以提高。因?yàn)楣椭饕廊粚?duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)感到悲哀，他們不太愿意提高工資。如果工資不增長(zhǎng)而物價(jià)上漲，消費(fèi)者的消費(fèi)欲望就更低。所以能否提高企業(yè)和消費(fèi)者的信心才是這次政策是否成功的關(guān)鍵。一味地貨幣貶值也不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)的供應(yīng)方改革。日本必須改變那些一味從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中保護(hù)日趨虛弱的制造業(yè)和出口的政策，以提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力?！彼善謴V明認(rèn)為。
路透社也質(zhì)疑，物價(jià)上漲和消費(fèi)稅率上調(diào)，將導(dǎo)致家庭開(kāi)支負(fù)擔(dān)加重，生活水平下降。
而且這次計(jì)劃還可能加劇日本的貧富差距，導(dǎo)致中產(chǎn)階級(jí)主體社會(huì)的解體，最終帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)隱憂(yōu)。日本生命保險(xiǎn)基礎(chǔ)研究所的矢鳩康次指出，如果工資不大幅增加而物價(jià)上漲，受打擊最大的還是窮人。另一方面，有錢(qián)投資股票的人享受由量化寬松推動(dòng)股市上漲的實(shí)惠，貧富差距會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
日本應(yīng)與中國(guó)進(jìn)行溝通
貨幣貶值的好處雖然顯而易見(jiàn)，并且已經(jīng)在旅游業(yè)上體現(xiàn)出來(lái)。日本2月旅游收支逆差已經(jīng)減少了3成。但是如果跳出推動(dòng)日本國(guó)內(nèi)出口的考量，負(fù)面作用也十分明顯。
美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，日元貶值將增強(qiáng)日本出口商的競(jìng)爭(zhēng)力的幫助作用不應(yīng)被夸大。近年來(lái)很多日本企業(yè)通過(guò)將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至中國(guó)等低成本國(guó)家或美國(guó)等重要市場(chǎng)，來(lái)應(yīng)對(duì)強(qiáng)勢(shì)日元的影響。對(duì)主要利用美元或其他外幣來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)算的日本企業(yè)子公司而言，日元貶值可能不會(huì)令它們直接受益。與此同時(shí)，日元貶值將提高日本制造商的原材料和能源投入價(jià)格，從而產(chǎn)生額外的成本。由于國(guó)內(nèi)核電站無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)，日本越來(lái)越依賴(lài)進(jìn)口化石燃料，2012年液化天然氣進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8700萬(wàn)噸，在短短兩年內(nèi)增長(zhǎng)了25%。
松浦廣明主張：“目前日元相對(duì)于歐元和其他亞洲貨幣已經(jīng)貶值不少。貶值的日元能夠幫助日本改善出口，增加出口競(jìng)爭(zhēng)力。但是，單獨(dú)的貨幣貶值可能會(huì)變成一種以鄰為壑的策略。而經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該著眼于在增加其他國(guó)家消費(fèi)的情況下振興自己的經(jīng)濟(jì)。沒(méi)有一個(gè)負(fù)責(zé)的國(guó)家能夠在沒(méi)有取得其主要貿(mào)易伙伴(如中國(guó))的同意下如此刺激經(jīng)濟(jì)。中國(guó)是日本最重要的貿(mào)易伙伴。日本不得不在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)依賴(lài)中國(guó)的消費(fèi)，在沒(méi)有中國(guó)協(xié)助的情況下日本無(wú)法取得復(fù)蘇。所以日本應(yīng)該就現(xiàn)行的貨幣政策和中國(guó)取得溝通?！?/font>
“日元正在相對(duì)于美元貶值，人民幣因?yàn)楹兔涝獟煦^，所以會(huì)相對(duì)升值一點(diǎn)，但幅度不會(huì)很大。應(yīng)該不會(huì)對(duì)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)造成太大的影響?！笔霞壹円槐硎尽?/font>
另一方面松浦廣明也表示：“我還是相信如果日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)中國(guó)也是機(jī)會(huì)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)重新增長(zhǎng)的日本能夠消費(fèi)更多的中國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，有兩種可能的政策選擇，第一種是中國(guó)對(duì)日本的貨幣政策有較強(qiáng)反應(yīng)并且也讓人民幣貶值。第二種，中國(guó)能夠在一段時(shí)期內(nèi)容忍日本的貨幣政策，并從日本長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲利。我并不能確定哪一種政策對(duì)中國(guó)更有利，但中國(guó)顯然需要謹(jǐn)慎地評(píng)估，因?yàn)閮蓢?guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)如此緊密，所以任何政策都需要考慮到對(duì)方的立場(chǎng)。”
