格羅斯債市展望：2014年美國并非多頭市場
“債券大王”比爾·格羅斯（Bill Gross）上周發(fā)布了對2014年美國債市的展望。他認為，2014年債市并非多頭市場。在債市和利率的“蹺蹺板效應(yīng)”下，不能忽視債券在資產(chǎn)配置中的作用。在目前預(yù)期利率提升的市場環(huán)境下，債券投資應(yīng)更加重視信用、波動性、貨幣策略和1~5年期債券，總回報債券投資組合今年可取得3%~4%的收益。
由格羅斯掌管的全球最大債券基金—太平洋(601099,股吧)資產(chǎn)管理（PIMCO）總回報債券基金去年收益為-2%，14年來首次虧損，規(guī)模也大幅縮水。
格羅斯指出，目前，美國債市面臨的情況是利率可能上升，“蹺蹺板”另一端的債券價格下跌。若投資人處于利率上揚的那一端，可能會感到疑惑：為什么還會有人持有債券尤其是長期債券？
格羅斯表示，當蹺蹺板的晃動變得對債市不利時，投資人應(yīng)當持有存續(xù)期和期限較短的債券。背負長期債務(wù)的機構(gòu)減持長債時無疑必須小心，但一般而言，隨著利率的大趨勢由跌轉(zhuǎn)升，縮短存續(xù)期應(yīng)可給投資人帶來超過基準指數(shù)的報酬。
他指出，期限展延只是固定收益投資組合產(chǎn)生收益和總回報的方法之一。利用債券的信用利差、波動性、收益率曲線和貨幣相關(guān)特性，結(jié)合債券期限，可以創(chuàng)造顯著高于國庫券利率的報酬。在利率蹺蹺板對債券不利的情況下，這些收益成分可以幫助一個以五年存續(xù)期債市指針為基準的投資組合獲得合理收益。它們也已成為低存續(xù)期和絕對收益?zhèn)顿Y組合的主要收益來源，而這種投資組合在債券、股票和另類資產(chǎn)競逐總回報的市場中收益仍不錯。因此，在2014年，PIMCO將著重債券的以下收益來源：信用、收益率曲線、波動性和少許貨幣，同時降低10年和30年期限的重要性。
格羅斯認為，蹺蹺板比喻可以說明另外一件事：升上去的東西總有掉下來的時候。債券價格自2013年4月以來已經(jīng)跌了很多，不過，債券價格（尤其是短債，例如1~5年期債券）取決于美國聯(lián)邦資金利率的水平，而非美聯(lián)儲退出量化寬松而減少購債行動的進展。當然，美聯(lián)儲減少購債的行動和政策利率均取決于美國經(jīng)濟成長情況、失業(yè)率和未來的通脹率。值得注意的是，第三個條件通脹率最不受重視，其中受美聯(lián)儲關(guān)注的個人消費支出（PCE）年化通脹率每月20日左右公布，密切關(guān)注它的人可能大有收獲。
格羅斯表示，在失業(yè)率和通脹率突破目標水平之前，美聯(lián)儲不會調(diào)升政策利率，即使兩者已突破目標水平，也只是代表出現(xiàn)了岔路，政策不一定會轉(zhuǎn)向。目前美聯(lián)儲的PCE通脹率目標是2.0%或更高，而去年12月該指標只是1.2%，距離需要擔心美聯(lián)儲升息還很遠，估計最早要到2016年。
他指出，2014年債市并非多頭市場，但是在目前的通脹和失業(yè)水平下，應(yīng)能使債券投資人的船浮在水面上，避免總回報收益出現(xiàn)負數(shù)。如果PCE通脹率保持在2.0%下方，而通脹預(yù)期不顯著超過2.5%，則2014年總回報債券投資組合收益有望達到3%~4%。（記者 姚波）
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