創(chuàng)新多深度不足 今年中國債市規(guī)模突破30萬億
【現(xiàn)狀篇】
規(guī)模增速高于全球市場
國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年3月底，全球債券存量規(guī)模為92.05萬億美元，中國債券存量規(guī)模3.43萬億美元，占比為3.73%。
數(shù)據(jù)顯示，中國債券市場占全球債券市場的份額已由2002年底的0.84%上升至2012年3月底的3.73%，在全球市場已開始占據(jù)一席之地。但是，相比美、日、法、德、英、意等國，中國債券市場規(guī)模尚不具絕對優(yōu)勢。
規(guī)模復(fù)合增長率達21%
中國債券市場增速快于全球，不過，近年增速隨全球也有所下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年底，中國債券市場存量規(guī)模為26.2萬億元，是2000年2.65萬億元的近10倍，2000年～2012年復(fù)合增長率達21.04%；2002年～2011年全球市場年均增速9.79%。顯然，中國債券市場增速遠快于全球市場平均增速，發(fā)展勢頭迅猛。
數(shù)據(jù)還顯示，中國債券市場存量規(guī)模增速經(jīng)歷了整體下移的過程。2002年～2008年增速位于21%～32%，2009年～2012年增速下降到8%～18%區(qū)間。這與近年來全球債券市場增速下行趨勢相吻合，2002年～2006年全球市場年均增速15%，而2006年～2011年全球市場年均增速降至5%。
公司類債券占比提升較快
截至2012年3月，全球債券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，公司債券占比10%，金融機構(gòu)債券占比44%，政府債券占比46%。1994年以來，這一結(jié)構(gòu)分布相對穩(wěn)定，政府債券和金融債券是全球債券市場的主導(dǎo)。
截至2012年底，中國債券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，企業(yè)債、上市公司債、中期票據(jù)、短期融資券和可轉(zhuǎn)債等公司債券合計占比約25%，政策性銀行債、商業(yè)銀行債、央行票據(jù)等金融機構(gòu)債券占比約40%，政府債券占比35%。1994年底，中國公司債券占比不足5%，因此，近年來公司債券成為中國債市增長最快的債券品種。
截至2012年底，從全球范圍看，中國公司債券占比25%，高于全球平均10%的水平；中國金融債券占比40%，略低于全球平均44%的水平；中國政府債券占比35%，低于全球平均46%的水平。因此，中國公司債券相對金融債券、政府債券發(fā)展已相對成熟，或已缺乏占比進一步提升的空間。而隨著中國可售國有土地減少、人口結(jié)構(gòu)老齡化、公共福利支出增加，中國政府債券可能在未來市場中占據(jù)更大的市場份額。
【潛力篇】
中國債市存在巨大發(fā)展空間
中國債券市場規(guī)模過去十幾年里有顯著的增長，不過，與美國、日本市場相比，仍有較大的差距。
主要體現(xiàn)在，截至2012年3月底中國債券市場存量在全球市場比重不足5%。2012年底，中國債券市場存量規(guī)模占當年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重只有約50%。而2011年美國、日本債券市場存量分別占全球的35%和15%，債券存量與本國GDP的比例分別達到175%和255%。由此可見，中國債券市場規(guī)模要達到與國家經(jīng)濟總量相匹配，仍存在巨大的發(fā)展空間。
若基于債券存量和GDP的比值預(yù)測，假設(shè)中國GDP年增長率為7.5%～8%，則預(yù)計2013年債券存量約突破30萬億，2014年突破35萬億，2015年突破40萬億。
中國融資強度相對偏低
企業(yè)的融資手段很多，但最主要的三類融資手段為貸款、債券和股票。通過分析韓國、日本、德國、美國和中國的情況發(fā)現(xiàn)，各國融資強度（貸款、債券和股票存量規(guī)模之和與GDP的比例）差異很大。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年底美國、日本、德國、韓國和中國的融資強度分別為744%、586%、343%、239%和230%，中國與韓國相似，而與美國、日本差距巨大。
韓、日、德、美、中等五國均以債權(quán)融資（貸款和債券）為主，股權(quán)融資（股票）為輔，而債券與貸款作為債權(quán)融資兩個工具，具備合理比例關(guān)系。美日德韓四國的債券存量都能夠達到貸款規(guī)模的67%，而中國比例為38%，有近30個點的提升空間。2011年底，美國貸款、債券和股票規(guī)模的比例為3：2：1，是穩(wěn)定的“三角壘”平衡，而中國貸款、債券和股票規(guī)模的比例為3：1：1，債券是明顯的短板。因此，如果未來中國向美國的融資結(jié)構(gòu)發(fā)展，債券的提升空間最大。
直接融資占比持續(xù)上升
社會融資總量是指金融業(yè)對實體經(jīng)濟的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等市場的直接融資，對社會總?cè)谫Y的歸納相對全面。2002年～2011年，中國年度新增社會融資總量由2萬億元增長到13萬億元，十年增長近5.5倍。
其中，人民幣貸款占社會融資總量的比例持續(xù)下降，由92%下降至58%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占社會融資總量的比例在1%～4%之間波動，2007年存在脈沖高峰7%；唯獨企業(yè)債券占比持續(xù)穩(wěn)健上升，由2%增加至11%。由此可見，中國債市發(fā)展的趨勢良好。
【差距篇】
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