燕京26億再融資前景存疑 可轉(zhuǎn)債項目過半未達(dá)預(yù)期
距離上一次再融資尚不足2年時間，國內(nèi)啤酒行業(yè)老三燕京啤酒（000729，收盤價5.78元），又拋出一份再融資計劃。
燕京啤酒本次擬實施的公開發(fā)行A股股票方案，發(fā)行股數(shù)不超過5.2億股，募集資金總額不超過26.2億元人民幣（未扣除發(fā)行費用），募集資金額度約為上次的2.3倍。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，燕京啤酒2010年融資11.3億元投入的五大項目，目前均已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但這些項目卻未能給燕京啤酒帶來實質(zhì)性的盈利增長，因為五大項目中有3個未能達(dá)到預(yù)計效益。
可轉(zhuǎn)債項目承諾業(yè)績未完成
2010年10月，燕京啤酒通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集11.3億元資金，投入五大項目，以增加產(chǎn)能。
除了年產(chǎn)10萬千升純生啤酒技術(shù)改造項目在2011年一季度達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，其余四大項目均在2010年底達(dá)到可使用狀態(tài)，所以這4個項目均能在2011年完成滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，并給上市公司帶來新的盈利增長點。然而，這4個項目中，卻有3個項目的年預(yù)期收益，未符合公司在融資時許下的項目達(dá)產(chǎn)后的盈利承諾。
第一項未滿足承諾的是對廣東燕京啤酒有限公司增資用于其年產(chǎn)15萬千升啤酒三期工程，承諾的效益為項目達(dá)產(chǎn)后年新增利潤總額3268.17萬元，但2011年度其實際新增利潤總額僅為2131.97萬元，較當(dāng)初承諾少了1136.2萬元。
第二項未滿足承諾的是合資設(shè)立北京燕京啤酒（晉中）有限公司，用于其年產(chǎn)20萬千升啤酒一期10萬千升工程，承諾的收益為項目達(dá)產(chǎn)后，年新增利潤總額2130.74萬元，2011年度該公司實際利潤總額-1523.14萬元，較承諾的年新增利潤總額少了3653.88萬元。
第三項未滿足承諾的是設(shè)立燕京啤酒（昆明）有限公司，用于其年產(chǎn)40萬千升啤酒一期20萬千升工程，承諾的收益為項目達(dá)產(chǎn)后，年新增利潤總額2756.29萬元，2011年度該項目實際利潤總額-2658.71萬元，較承諾的年新增利潤總額減少了5415萬元。
相比當(dāng)初承諾的金額，這三大項目合計實現(xiàn)的利潤少了10205.08萬元。
完成承諾的兩大項目分別是北京燕京啤酒年產(chǎn)10萬千升純生啤酒技術(shù)改造項目，以及對江西燕京啤酒有限責(zé)任公司增資用于其擴(kuò)建工程，兩個項目2011年分別實現(xiàn)新增利潤總額10979.38萬元和1285.47萬元，分別較承諾的2195.71萬元和1048.68萬元多出8783.67萬元和236.79萬元。這也意味著，兩大項目合計超出承諾的金額，未能抵扣掉前述三大項目合計減少的金額，整體來看，也意味著燕京啤酒未能完成前一次融資時給出的年新增利潤的承諾。
昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電燕京啤酒，公司方面卻并不愿意就未完成承諾一事進(jìn)行回復(fù)。
盈利未獲實質(zhì)提升
作為中國啤酒行業(yè)的老三，燕京啤酒雖然也在努力實現(xiàn)擴(kuò)張，但是從實際的效果來看并不理想，公司營業(yè)收入和凈利潤的增長均十分緩慢。
自2008年以來，燕京啤酒就處于持續(xù)的低速增長狀態(tài)中，從營業(yè)收入的同比增長率來看，2008年為8.72%，2009年為15.08%，2010年為8.52%，2011年為17.85%，2012年上半年為9.31%。
燕京啤酒可轉(zhuǎn)換債券募集資金投向的五大項目，相繼在2010年和2011年第一季度達(dá)產(chǎn)，推動了2011年營業(yè)收入的增長，這也意味著，如果沒有五大新增項目，那么2011年公司啤酒主業(yè)將比較難看。
從凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）的同比增速來看，除了2009年出現(xiàn)過一次大幅增長（達(dá)到63.28%）外，2010年增速大幅下滑至21.65%，2011年的凈利潤更是出現(xiàn)負(fù)增長，全年為-9.39%，2012年中期略微回升到正值以上，為2.66%。
這也進(jìn)一步說明，燕京啤酒在完成再融資的項目投入后，并未給公司的整體業(yè)績帶來實質(zhì)性提升。
投資者也選擇了用腳投票。2010年創(chuàng)出階段性高點后，燕京啤酒的股價開始大幅度回調(diào)，雖然公司在今年進(jìn)行了 “10送10”的利潤分配，但是仍擋不住股價的一路下跌，按照復(fù)權(quán)價格計算，如今的股價已經(jīng)較2010年的高點下跌過半。
再融資前景存疑
今年年初，燕京啤酒曾加入爭奪金威的大戰(zhàn)中，但最終未能與金威在價格上達(dá)成一致，失去納入金威120萬噸產(chǎn)能的機(jī)會；但若要完成2015年啤酒產(chǎn)銷量800萬噸這一目標(biāo)，燕京啤酒未來還要通過收購或新建產(chǎn)能才能達(dá)到。
在這一背景下，又一個再融資計劃被拋出。本次公開增發(fā)方案中，燕京啤酒擬募集資金不超過26.2億元，將投入十一大項目，合計新增產(chǎn)能100萬噸，加強(qiáng)燕京啤酒在全國的戰(zhàn)略布局。
燕京啤酒此次增發(fā)，擬對四川、廣東、新疆等8個區(qū)域市場的燕京啤酒子公司進(jìn)行增資，其中對四川燕京啤酒有限公司增資2.8億元，對新疆燕京啤酒有限公司增資4.54億元。除此之外，此次增發(fā)燕京啤酒還將投資2.97億元合資設(shè)立河北燕京玻璃制品有限公司，出資2.27億元收購燕京啤酒（曲阜三孔）有限責(zé)任公司100%股權(quán)以及出資1.56億元收購北京雙燕商標(biāo)彩印有限公司100%股權(quán)。
雖然本次燕京啤酒擴(kuò)張的版圖，大都是公司較為強(qiáng)勢的區(qū)域，但有了上一次募集資金投資未達(dá)預(yù)期效益的前車之鑒，也讓資本市場對于公司本次募集資金的前景產(chǎn)生了懷疑。
日信證券就指出，啤酒行業(yè)競爭激烈，燕京啤酒短期業(yè)績?nèi)暂^為平淡，增發(fā)的攤薄效應(yīng)不可避免，短期股價有壓力。未來啤酒行業(yè)的風(fēng)險依然值得關(guān)注，包括經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和氣候不佳等原因?qū)е缕【菩枨笤鲩L疲軟，大麥、人工等成本大幅上升吞噬企業(yè)盈利能力，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致市場份額萎縮，費用超出預(yù)期。
有私募人士就表示，燕京啤酒作為行業(yè)老三，經(jīng)營壓力較大，能否頂?shù)米⊙┗ê颓嗥〉膰?，依然存在較大的不確定性，而啤酒行業(yè)提價難度較大，公司的體制也有諸多不足，他并不看好本次公司的再融資前景。
此次再融資方案公布后，燕京啤酒股價連續(xù)兩個交易日下跌。
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