債券市場注冊制改革取得新突破
在借鑒歐美等成熟資本市場實踐的基礎上、總結前期市場發(fā)展經(jīng)驗，中國銀行間市場交易商協(xié)會對現(xiàn)行債務融資工具注冊制進行改革和優(yōu)化，正式推出《非金融企業(yè)債務融資工具注冊文件表格體系》（以下簡稱《表格體系》）和非金融企業(yè)債務融資工具注冊信息系統(tǒng)（以下簡稱孔雀開屏系統(tǒng)）。業(yè)內(nèi)專家普遍表示，此舉對債券申報材料“完整性”的最低要求進行了符合市場發(fā)展需要的明確界定，填補了信息披露規(guī)則的空白，是交易商協(xié)會完善債券市場信息披露體系和非金融企業(yè)債務工具注冊制的重大突破，標志著非金融企業(yè)債務融資工具注冊文件信息披露監(jiān)管框架初步實現(xiàn)與國際先進水平接軌，我國債務融資工具注冊制實踐由此進入了一個新的階段。
與之前的注冊文件相比，《表格體系》具有五個方面的特點。一是全面性，《表格體系》在全面梳理信息披露要求的基礎上，對所有發(fā)行披露文件進行了表格化改造，編制了普適性的信息披露表格，使發(fā)行人信息披露的完整性進一步提高。二是針對性，將安全生產(chǎn)、非標準審計報告、關聯(lián)交易、重大資產(chǎn)重組、信用增進等非共性的信息披露要求與一般發(fā)行披露文件剝離，專門設計了獨立的信息披露表格，便于涉及相關事項的發(fā)行人有針對性地披露信息。三是實用性，發(fā)行人和相關中介機構可以對照相應的《表格體系》編制有關注冊文件，大大提高了發(fā)行人和相關中介機構開展工作的便利程度。四是簡要性，因已在其它信息披露文件中進行了說明或體現(xiàn)，所以《表格體系》刪除了部分不必要的注冊文件要件，比如，中介機構資質(zhì)證明文件和發(fā)行人承諾函等，進一步簡化了要件方面的要求。五是開放性，《表格體系》具有開放性的體系架構，便于當市場環(huán)境、法律法規(guī)政策環(huán)境、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化時，及時調(diào)整、修訂披露要求，滿足投資人對于投資風險、價值判斷的必要信息要求。
接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，《表格體系》的推出體現(xiàn)了規(guī)范化、市場化和國際化的注冊文件信息披露體系改革導向，對強化中國債券市場的可靠性和有效性，提升債券市場運行效率、降低系統(tǒng)性風險和強化可持續(xù)發(fā)展能力、推動我國債務資本市場發(fā)展具有重大意義。一是有助于推動我國債券發(fā)行管理方式變革，充分踐行市場化理念。通過信息披露的標準化，注冊材料的及時公開，工作進度的充分披露，首次將注冊工作完整展現(xiàn)在公眾面前，極大地提升了工作透明度，更好地體現(xiàn)了“公平、公開、公正”的三公精神，是注冊制在我國債務資本市場實際應用的重大突破，也是推動金融市場管理模式進一步向市場化方向轉變的有益嘗試。
二是有助于發(fā)揮市場監(jiān)管作用，構建債務資本市場誠信體系。《表格體系》將信息披露要求系統(tǒng)、全面地向市場公布，使發(fā)行注冊工作置于市場的監(jiān)督之下，能夠督促企業(yè)及中介機構對外真實、準確、完整、及時地披露信息，增強其責任意識和法紀意識，提高市場整體誠信水平，培育健康的市場文化。
三是有助于提升市場效率，提高注冊工作質(zhì)量?！侗砀耋w系》為企業(yè)和中介服務機構準備注冊發(fā)行文件提供了明確的操作指引，操作便利性和注冊材料質(zhì)量將得到極大提升?？兹搁_屏系統(tǒng)將注冊過程向全市場公布，有助于提高參與各方對注冊工作的重視程度，提高工作效率，縮短注冊周期。
四是有助于完善資本市場信息披露制度建設，更好地保護投資人權益。把信息披露要求以表格形式固化下來，展示在公眾面前，將有助于形成長效工作機制，進一步提高信息披露的真實、準確和及時性，保證投資人獲得及時、完整的信息。同時，進一步提高了披露信息的可讀性和可獲取性，投資人能夠結合個性化需求對信息進行“準確定位”，有利于節(jié)約決策時間，及時捕捉市場機遇。
資料顯示，我國債務融資工具發(fā)行實施注冊制以來，債務資本市場運行效率顯著提高，對實體經(jīng)濟的支持力度大幅提升。截至2012年7月31日，債務融資工具累計發(fā)行量達到6.9萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資規(guī)模的71.1%；存量規(guī)模接近3.6萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資產(chǎn)品存量的57.7%。目前，由交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務融資工具市場已經(jīng)成為我國企業(yè)直接債務融資的主板市場。
與此同時，在人民銀行指導下，交易商協(xié)會逐步建立了一套由發(fā)行人、主承銷商、會計師事務所、律師事務所、評級機構和信用增進機構等提供的相關文件為主體的注冊文件體系，并形成了經(jīng)過市場發(fā)展檢驗的、較為完善的注冊管理框架。同時，交易商協(xié)會及時制定了《發(fā)行注冊規(guī)則》、《信息披露規(guī)則》、《募集說明書指引》等一系列自律規(guī)則指引，為市場成員制作注冊文件提供積極的指導和服務，在切實提高信息披露質(zhì)量、提升注冊工作效率等方面發(fā)揮了重要作用。
隨著市場發(fā)展的不斷深化，基于真實、準確、完整、及時信息披露的注冊制理念日益深入人心，包括投資者在內(nèi)的市場參與各方對發(fā)行企業(yè)和相關中介機構信息披露的內(nèi)容、范圍、時效等方面越來越關注，這對注冊文件評議效率和質(zhì)量提出了更高的要求。如何充分反映投資者對于信息披露的訴求，明確發(fā)行人和中介機構信息披露內(nèi)容的必要要求，加強相關規(guī)則指引的可操作性，提高注冊文件評議工作的質(zhì)量和效率，成為當前進一步提高債務融資工具注冊管理水平面臨的主要問題。
來自農(nóng)行的專家對本報記者說，《表格體系》的發(fā)布將從以下幾個方面促進債務融資工具市場效率的提升和發(fā)展水平的提高：對發(fā)行人而言，《表格體系》進一步明確并細化了最低信息披露要求，并有針對性地加強了特定事項的信息披露標準，發(fā)行人可“對號入座”，不僅使信息披露更加便利，也增強了發(fā)行信息披露要求的公開性和一致性。同時，《表格體系》刪除了一些不必要的注冊文件要件，有利于降低發(fā)行人的發(fā)行成本，減少注冊發(fā)行的準備時間。對投資人而言，《表格體系》有利于提高信息的可獲得性，降低其信息搜集成本，提高投資決策效率。對主承銷商及其他中介機構而言，《表格體系》為中介服務機構準備注冊文件要件和發(fā)行披露文件提供了簡明扼要的操作指引，使其編制有關文件時更加有據(jù)可依，有利于中介服務機構提高工作效率和水平，促進相關文件質(zhì)量的提高。
交易商協(xié)會相關負責人在接受本報記者采訪時也表示，協(xié)會將繼續(xù)組織市場成員加強對注冊制的研究，不斷提高服務市場水平，推動債務資本市場持續(xù)快速健康發(fā)展。(高國華)
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