今年企業(yè)債市場火爆 發(fā)行量將創(chuàng)新高
今年上半年，我國企業(yè)債發(fā)行再現(xiàn)爆發(fā)式增長，發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別達188家和3123億元，同比分別增長49％和119％。宏源證券（000562）固定收益部總經理吳志紅表示，通脹率下行致企業(yè)債投資需求增加、債券融資較銀行融資成本更低漸成共識，以及中石油和國家電網(wǎng)打破舊例于上半年發(fā)債，這三個因素共同導致了企業(yè)債上半年發(fā)行火爆。他預計，下半年企業(yè)債發(fā)行量有望突破3000億元，發(fā)行利率將持續(xù)下行。
上半年，宏源證券固定收益部企業(yè)債承銷家數(shù)和承銷金額分別達16家和224.5億元，在同行中分別位列第5和第3名。在企業(yè)債市場上，宏源證券從默默無聞到異軍突起，吳志紅表示，這應歸功于宏源證券固定收益部具有業(yè)內一流的企業(yè)債承銷和研究團隊、可以把一流團隊凝聚在一起的企業(yè)文化，以及對客戶誠信等因素。
下半年發(fā)行量將達3000億
證券時報記者：上半年企業(yè)債發(fā)行再現(xiàn)爆發(fā)式增長，請問出現(xiàn)這種局面的多重因素是什么？
吳志紅：我認為有三個方面的因素共同促成了債市的繁榮。首先，進入2012年后，宏觀經濟增速開始放緩，通貨膨脹壓力基本消除，消費者物價指數(shù)（CPI）從年初的4.5％下行到6月份2.2％創(chuàng)31個月新低。債券市場呈現(xiàn)明顯的牛市特征，投資者對債券的投資需求迅速增加，為企業(yè)債券市場的爆發(fā)式增長提供了最優(yōu)良的宏觀環(huán)境。其次，更多的企業(yè)開始認識到發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)勢。第三、和往年不同的是，今年中石油、國家電網(wǎng)等幾家央企的債券都在上半年發(fā)行，這也使得上半年的發(fā)行量增幅超過了100％。
證券時報記者：請問今年下半年企業(yè)債發(fā)行能否延續(xù)上半年的火熱趨勢？中小企業(yè)私募債業(yè)務已開閘，您怎么看中小企業(yè)私募債的前景？
吳志紅：我個人判斷下半年的企業(yè)債券市場仍處于牛市階段。就發(fā)行量而言，如果保持上半年的發(fā)行速度，加上下半年還將有鐵道債發(fā)行，下半年的發(fā)行量應該會延續(xù)上半年的良好趨勢，比去年同期有較大幅度增加，發(fā)行量有望達到3000億。全年企業(yè)債發(fā)行量則有望超過2009年4200億元的規(guī)模，創(chuàng)出歷史新高。
此外，隨著中小企業(yè)私募債業(yè)務的開閘，下半年企業(yè)債（含中小企業(yè)私募債）的發(fā)行家數(shù)將會比上半年多出很多，但由于中小企業(yè)私募債的發(fā)行規(guī)模較小，因此對于發(fā)行量的增加影響不會太大。從國外發(fā)展經驗看，中小企業(yè)私募債是債券市場上重要的組成部分，中國的中小企業(yè)較多，也有很大的融資需求，因此該類債券的未來還是比較樂觀的。
證券時報記者：今年上半年AA和AA+等多個級別的企業(yè)債發(fā)行利率較以往出現(xiàn)了幅度不等的下降，下半年這種局面能否延續(xù)？
吳志紅：根據(jù)宏源證券固定收益部的研究，利率的走勢決定于三個方面因素：利率風險、信用風險和流動性風險。從利率風險看，隨著CPI繼續(xù)回落，利率水平的繼續(xù)回落是必然的，因此這是債券牛市持續(xù)的基礎；從信用風險看，“海龍事件”得到妥善處理后，市場的違約風險情緒基本消失；從流動性風險看，盡管下半年外匯占款增幅可能繼續(xù)減少，但央行有非常大的下調存款準備金率的空間，預計在央行貨幣政策調控下，固定收益市場的流動性將保持在合理適度寬松環(huán)境下。因此，這三個方面的良好走勢都將保障下半年企業(yè)債券收益率繼續(xù)下行。
亟待風險對沖方案
證券時報記者：券商固定收益部發(fā)行包括中小企業(yè)債在內的企業(yè)債，將為券商資管業(yè)務提供優(yōu)質的固定收益投資品種，您對此有何展望？
吳志紅：隨著監(jiān)管層逐步放松監(jiān)管和鼓勵創(chuàng)新，券商的固定收益業(yè)務和資產管理業(yè)務將扮演更為重要的角色。從國外的發(fā)展經驗看，都經歷了從股權業(yè)務向債權業(yè)務，從IPO.上市業(yè)務向買方資產管理服務業(yè)務轉型的過程，預計我國證券業(yè)也將進入這一階段。那么兩項業(yè)務在未來的相互結合、相互協(xié)作也是一種大趨勢。我們認為，包括中小企業(yè)債在內的多元化的固定收益類產品將會為資管業(yè)務提供更多的可投資品種，從而滿足市場投資者的投資理財需求。
證券時報記者：盡管企業(yè)債發(fā)行取得了爆發(fā)式增長，但在我國資本市場的融資功能方面，企業(yè)融資仍存在股強債弱的格局。業(yè)界普遍認為，企業(yè)債尤其是中小企業(yè)發(fā)行債券仍然存在諸多障礙，您對此有何看法？
吳志紅：在我國“利率市場化”和“改善中小企業(yè)融資”政策指引下，債券市場已做了很多的努力，幫助中小企業(yè)通過債券市場融資。各個主管部門都推出了相應的債券品種，比如中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)私募債等等。部分中小企業(yè)也通過資本市場取得了急需的資金，但相對于我國數(shù)十萬家中小企業(yè)而言，這一點還遠遠不夠。
從具體發(fā)展障礙看，我覺得最大的問題還是投資者的風險轉移和分散問題。市場投資者只有在其投資風險可以分散、轉移和規(guī)避的情況下，才會有較大的投資熱情。因此，未來相關的風險解決方案是監(jiān)管部門和市場應該著重關注和探討的問題。
企業(yè)債市場比拼人才隊伍
證券時報記者：宏源證券固定收益業(yè)務自2007年起步至今屢創(chuàng)佳績，從最初的行業(yè)第32名到去年上半年奪得企業(yè)債承銷桂冠。宏源證券固定收益業(yè)務高速成長的背后有何種深層次原因？
吳志紅：宏源證券固定收益部自2007年起步至今屢創(chuàng)佳績，業(yè)績也取得了大發(fā)展，除了“天時、地利、人和”外，部門內部的管理文化也可以解釋這背后深層次原因，經過這幾年在業(yè)務發(fā)展中的不斷摸索，我們總結出了業(yè)務運行過程中的理念和方針：“修身、協(xié)作、誠信、致遠”。
人員是業(yè)務發(fā)展的原動力，團隊成員綜合素質的提高是保障團隊戰(zhàn)斗力的關鍵，因此，團隊成員的第一要務就是修身，修身的目標就是形成完備的人格。中國儒學奉為經典的人生信條是“修身、齊家、治國、平天下”，可見修身是做人做事的根本。
客戶是我們的衣食父母，是業(yè)務長期發(fā)展的基礎和保障。因此，我們對客戶的一貫原則是“誠信”，承銷商作為中介機構，始終履行“為客戶創(chuàng)造價值”的使命，在為客戶提供服務時堅持誠信原則，不能為了一時的利益放棄“誠信”。正是因為長期以來對客戶的“誠信”，我們積累了一大批合作關系良好的優(yōu)質客戶。
部門高效運轉需要團隊內部充分協(xié)作，良好的團隊溝通、協(xié)作機制及氛圍保障了業(yè)務的良性運行。只有做好這些方面，宏源證券固定收益總部才會繼續(xù)延續(xù)以往的良好發(fā)展趨勢，在債券市場上走得更遠。
證券時報記者：請問貴公司固定收益部目前企業(yè)債項目的儲備情況與往年相比如何？在項目承攬、承銷、定價和研究方面有何種優(yōu)勢？
吳志紅：隨著債券市場的穩(wěn)步向好發(fā)展，企業(yè)發(fā)行債券的熱情高漲，全行業(yè)的項目儲備應該都比較充足，宏源證券的企業(yè)債項目儲備情況也比較良好，在去年的基礎上有穩(wěn)步的提升。經過四年的持續(xù)發(fā)展，部門已經構建人員穩(wěn)定和業(yè)務素質較高的團隊，承攬、承做、銷售等各個業(yè)務環(huán)節(jié)實現(xiàn)統(tǒng)一管理，各個崗位都配備了較強的力量，且有較高的工作熱情，形成了一支具有凝聚力和戰(zhàn)斗力的一流團隊，業(yè)務遍及全國各地。宏源證券2011年也獲得了證券時報頒發(fā)的“最佳企業(yè)債券團隊”和“債券市場最快進步獎”等榮譽，得到了發(fā)行人和投資者的高度認可。（李東亮）
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