數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟企穩(wěn) 短期有望小幅回升
導讀：投資增速趨穩(wěn)，制造業(yè)投資現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中央項目投資有所加速。7月累計投資增速20.1%，顯示7月單月投資增速高于6月份，基本結束了2013年以來單月投資增速持續(xù)下行的局面。
國家統(tǒng)計局公布了7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值單月同比增長9.7%，固定資產(chǎn)投資累計同比增長20.1%，社會消費品零售總額單月同比增長13.2%。
主要觀點：
工業(yè)生產(chǎn)和投資數(shù)據(jù)超市場預期，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象越發(fā)明顯。數(shù)據(jù)顯示7月份經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)，投資增速的企穩(wěn)符合我們的預期，下半年投資占GDP增長的比重將更為顯著。消費方面價格上升帶來名義消費增速的穩(wěn)定，預計下半年消費增長還將保持穩(wěn)定。工業(yè)生產(chǎn)的顯著反彈我們歸結為預期改善、基數(shù)效應和短期庫存底顯現(xiàn)三個原因共同作用的結果，在此邏輯下我們認為工業(yè)生產(chǎn)三季度的反彈是確實可靠的。經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體能夠應證我們之前對于三季度經(jīng)濟增長同比和環(huán)比均好于二季度的判斷。
工業(yè)增加值增速超預期，經(jīng)濟預期有所改善，短期庫存底顯現(xiàn)。7月工業(yè)增加值增速9.7%，大幅高于市場之前的預期。工業(yè)增加值增速較二季度明顯跳升，主要原因來自于以下幾個方面：
第一，去年三季度工業(yè)增加值基數(shù)較低；第二，保增長政策的逐漸出臺，經(jīng)濟預期較前先有所改善；第三，二季度上中游企業(yè)持續(xù)去庫存，尤其是原材料庫存下降，種種跡象顯示隨著預期的穩(wěn)定中上游企業(yè)開始增補原材料庫存，證據(jù)包括進口的能源及資源品增速上升，以及工業(yè)品價格的環(huán)比回升。從微觀的層面，我們認為工業(yè)生產(chǎn)的短期底部，在二季度已經(jīng)顯現(xiàn)，考慮到下半年政府主導的保增長的投資項目的啟動，也將有助于短期工業(yè)生產(chǎn)的企穩(wěn)回升。
產(chǎn)能周期向下的背景并無變化，短期庫存周期的持續(xù)性有待觀察。2012年以來，工業(yè)生產(chǎn)處于持續(xù)的去產(chǎn)能階段，庫存周期的波動在產(chǎn)能周期的壓制下波動減小，此輪短期庫存底恐怕難以擺脫大背景的制約，持續(xù)時間尚待觀察。當然，下半年政府在鐵路、城市基礎設施和軌道建設等領域加大投資，有助于工業(yè)生產(chǎn)的短期改善。7月份，分企業(yè)類型來看，國有及國有控股企業(yè)工業(yè)增加值增速持續(xù)上升。分產(chǎn)品來看，基礎化工品、鋼鐵和有色金屬等相關產(chǎn)品均有增速上升的情況出現(xiàn)。
投資增速趨穩(wěn)，制造業(yè)投資現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中央項目投資有所加速。7月累計投資增速20.1%，顯示7月單月投資增速高于6月份，基本結束了2013年以來單月投資增速持續(xù)下行的局面。
兩個變化值得關注，首先是制造業(yè)投資增速有企穩(wěn)的跡象，雖然我們不認為從2012年以來的制造業(yè)投資持續(xù)下行的趨勢已經(jīng)徹底結束并將開始回升，但短期內制造業(yè)投資企穩(wěn)是大概率事件；其次是中央項目投資增速加快，7月中央項目累計投資增速12.4%，較6月的9.7%有明顯的上升，顯示出中央項目投資增速在7月有所加速，這和中央不斷出臺的保增長的政策基本面情況相符合，中央項目投資增速的上行，將有助于基建投資增速保持較高速度的增長。 （研究員：魏偉）
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