反彈要素漸具 等待融冰契機
上證指數(shù)
11月14日開始，滬市成交金額持續(xù)維持在單日400億元下方，A股的人氣無疑已經接近“冰點”。其中較為可喜的現(xiàn)象是滬綜指有縮量企穩(wěn)的跡象，不過據(jù)此尚不能斷定滬綜指將要“否極泰來”。宏觀經濟的企穩(wěn)對A股形成了較為有力的支撐，但市場的強弱轉換需要一個來自外力的“催化劑”，而這種催化劑更可能來源于政策面的鼎力支持。
宏觀經濟企穩(wěn) A股內力漸增
股市作為經濟的晴雨表，其變動往往領先一步宏觀經濟變化，但是近期的A股卻屢屢出現(xiàn)走勢與基本面背離的情況。有分析指出，這種背離局面的屢次發(fā)生主要源于投資者對國內經濟中長期增長的悲觀預期抑制了短期經濟數(shù)據(jù)的回暖效果。
22日匯豐銀行發(fā)布報告，11月中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)初值為50.4%，創(chuàng)13個月新高，為2011年7月以來首次回到榮枯分界線以上，經濟企穩(wěn)信號進一步明確。結合此前的10月份PMI、PPI以及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)分析，四季度我國經濟觸底后企穩(wěn)的跡象明顯。盡管數(shù)據(jù)的回暖與去年同期基數(shù)相對較低不無關系，但數(shù)據(jù)在環(huán)比層面的改善還是值得肯定的，至少短期來看，宏觀經濟的“冰點”正在過去。
事實上，宏觀經濟的企穩(wěn)需要經濟數(shù)據(jù)的驗證，而在當前投資者對轉型期我國經濟增長速度預期下移的背景下，經濟層面是否真如數(shù)據(jù)所示出現(xiàn)了企穩(wěn)甚至是觸底反彈的跡象，需要更多的經濟數(shù)據(jù)加以驗證。
值得注意的是，上周滬綜指曾經兩次盤中跌破2000點整數(shù)關口，若根據(jù)過往經驗，在市場情緒為空頭占據(jù)主導之時，重要點位的失守往往會引發(fā)恐慌盤的涌出并將指數(shù)推至更低的水平。不過，上周滬綜指在跌破2000點后不但沒有引發(fā)恐慌盤的拋盤、成交量未有明顯放大，指數(shù)更是出現(xiàn)了一定的反抽。這至少表明，在宏觀經濟數(shù)據(jù)不斷驗證四季度經濟企穩(wěn)反彈的預期背景下，投資者持股信心在逐步增強。而A股內力的增長有利于市場在2000點附近積蓄做多能量。
由弱轉強尚待契機
可以說，經濟數(shù)據(jù)對基本面企穩(wěn)的不斷驗證有效封殺了市場大幅調整的空間，但市場從“止跌”到“反彈”之間尚欠缺來自外力的契機。
一般而言，市場的反彈往往源于兩種訴求：一是股價出現(xiàn)超跌，資金出于“撿便宜”的心態(tài)試探性入場；二是受到外力刺激引發(fā)了資金抄底的欲望，而這種外力刺激更可能是來自政策層面自上而下的推動效果。當然，如果這兩種因素出現(xiàn)重疊，那么反彈的空間與時間可能會超出預期。
目前來看，排除部分中小市值個股的估值泡沫，A股整體在價格意義上已經超跌。根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上證綜指目前靜態(tài)市盈率為10.25倍，動態(tài)市盈率為9.51倍，估值水平不但在新興市場中最低，即使相較于歐美發(fā)達股市而言也具備一定的估值優(yōu)勢；特別是，滬深300成分股靜態(tài)市盈率僅為9.58倍，從估值的角度而言，藍籌股已經跌至“冰點”。
值得注意的是，滬綜指估值水平在近期有“鈍化”跡象，即估值水平雖小幅波動，但基本維持在10倍左右，不再出現(xiàn)大幅調整。有分析指出，在熊市中往往是估值先跌、盈利預測后降，而在熊市的尾端，估值會先于盈利調整而企穩(wěn)?；仡櫧鼉赡晔袌霰憩F(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)2011年更多是估值下行引發(fā)的市場下跌，2012年則更多是盈利預測下降引發(fā)的指數(shù)進一步下移，而在經過了“戴維斯雙殺”之后，估值出現(xiàn)低位企穩(wěn)跡象，或許表明2000點附近的A股已經接近“熊尾”階段。在此背景下，預計在指數(shù)層面市場下行的空間將相對有限，而“熊尾”階段的慘烈殺跌更可能出現(xiàn)在對指數(shù)拖累作用相對較小的板塊上，即此前表現(xiàn)穩(wěn)定的消費股以及中小市值品種。目前來看，由酒鬼酒塑化劑事件催化的白酒股補跌格局十分慘烈，但中小市值品種的盈利預測仍然相對較高，這就意味著中小市值品種仍可能面臨“盈利殺”。因此，在投資策略上，短期穩(wěn)健投資者不妨適當增加低估值藍籌股而減少中小市值和高估值消費股的配置以增加防御性。
當然，對市場最完美的行情組合可能是，伴隨著中小市值品種的“去泡沫化”，指數(shù)陷入由恐慌情緒造成的最后一跌，期間伴隨著政策層面對A股的“力挺”，滬深兩市出現(xiàn)底部放量，A股借此走出一輪階段性的反彈行情。但這種情況下，最大的不確定性因素仍是政策，而這種來自于政策層面的刺激與政策制定者或出臺者休戚相關，上周五管理層對堅持改革的表態(tài)有效提振了市場情緒，其背后釋放的正是市場中人心思漲的信號，而這種不斷積蓄的做多能量正等待一個行之有效的契機來充分釋放。
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