電力設(shè)備：業(yè)績(jī)緩慢走出谷底
電力投資整體平穩(wěn)，第一季度投資相對(duì)較快。2012年電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)1.10%，電源投資同比下降4.90%。截至1-3月，電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)5.62%，電源投資同比增長(zhǎng)18.30%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，電力投資增速將低于第一季度的增速。
業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，但毛利率第一季度觸底反彈。從業(yè)績(jī)看，2011年一次設(shè)備凈利潤(rùn)同比下降10.97%，2012年1-3月凈利潤(rùn)同比下降13.87%；2011年二次設(shè)備凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.43%，2012年1-3月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.35%，業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。但從毛利率看，2012年第一季度一次設(shè)備、二次設(shè)備毛利率均出現(xiàn)觸底反彈的跡象。我們認(rèn)為，受益于電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變，一次設(shè)備毛利率有望持續(xù)回升，二次設(shè)備整體可能略有下降。
智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)及清潔能源投資結(jié)構(gòu)性增加。根據(jù)電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)變化，預(yù)計(jì)2012年電網(wǎng)投資中智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)投資增加，主網(wǎng)投資減少；電源投資中，水電、核電、光伏投資增加，火電、風(fēng)電投資減少。我們預(yù)計(jì)智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)行業(yè)內(nèi)公司凈利潤(rùn)將較快增長(zhǎng)。
年初至今電力設(shè)備行業(yè)漲幅較小。受制于2011年行業(yè)凈利潤(rùn)情況較差，年初至今電氣設(shè)備行業(yè)漲幅4.7%，位居市場(chǎng)倒數(shù)第二。除電源行業(yè)外，一次設(shè)備其它細(xì)分子行業(yè)均跑輸于滬深300指數(shù)，二次設(shè)備各細(xì)分子行業(yè)也跑輸于滬深300指數(shù)，我們認(rèn)為主要原因有二：一是年初行業(yè)估值還處于高位，二是行業(yè)利潤(rùn)始終低于預(yù)期。
業(yè)績(jī)緩慢走出低谷，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。目前，電氣設(shè)備板塊2012年平均市盈率為26.7倍，位處各行業(yè)估值的中游水平。從整體看，電力投資平穩(wěn)，但行業(yè)毛利率開始提升，電力設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)最差的時(shí)期已經(jīng)過去。配電網(wǎng)、智能電網(wǎng)等子板塊投資機(jī)會(huì)相對(duì)較好。鑒于行業(yè)前期漲幅不大，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)關(guān)注智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)相關(guān)公司。建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、低估值的配電網(wǎng)和智能電網(wǎng)公司。建議重點(diǎn)關(guān)注置信電氣（600517）、北京科銳（002350）、國(guó)電南瑞（600406）、理工監(jiān)測(cè)（002322）、榮信股份（002123）等低估值公司 .
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