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傳媒行業(yè):業(yè)績穩(wěn)健增長 估值壓力釋放

2012-05-07 15:18    來源:搜狐證券

  2011 年業(yè)績穩(wěn)健增長,EBIT Margin 下降

  2011 年,我們統(tǒng)計的54 家傳媒上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入731.9 億元,同比增長11.2%,歸屬母公司凈利潤86.8 億元,同比增長9.3%。

  盡管2011 年傳媒板塊毛利率有小幅增升,但是費用率提高較大,銷售費用率和管理費用率分別提高0.3%和0.5%,因此,EBIT Margin 有所下降,從2010年的15.7%下降到15.1%。

  重點公司業(yè)績分化,推薦公司表現(xiàn)更好

  2011 年,我們重點跟蹤的8 家公司營業(yè)收入182.8 億元,同比增長23.5%,凈利潤26.9 億元,同比增長26.0%,增速均高于行業(yè)。另外,重點公司凈利潤增長分化明顯,推薦評級的3 家公司業(yè)績表現(xiàn)更好。

  一季度業(yè)績增速放緩

  2012 年一季度傳媒板塊營業(yè)收入192.4 億元,同比增長25.9%,增速連續(xù)三年下降,凈利潤21.6 億元,同比增長17.6%,增速已經(jīng)達到近幾年的低點。

  投資回報率下降,估值壓力緩解

  從傳媒板塊各子行業(yè)投資回報率看,整體趨勢是下降的,其中互聯(lián)網(wǎng)從2009年最高點的164.5%下降到2011 年的35.4%,廣告營銷投資回報率在2011年下降最多,從69.4%下降至18.3%,而影視動漫的投資回報率則比較平穩(wěn)。

  傳媒板塊2012 年平均動態(tài)PE 為27.5 倍,其中影視動漫、廣告營銷和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)PE 下降較大,在行業(yè)投資回報率下降背景下,動態(tài)PE 下降逐步釋放業(yè)績風險,并積累投資價值。

  維持行業(yè)“謹慎推薦”評級

  傳媒行業(yè)保持了較為穩(wěn)健的增長勢頭,并在今年一季度得以延續(xù),盡管增速在一季度到達了低點,卻存在巨大的改善空間。短期而言,傳媒股在經(jīng)歷前一波的下跌后,業(yè)績風險得到了釋放,積累了一定的估值優(yōu)釋;長期而言,互聯(lián)網(wǎng)、廣告和影視動漫等行業(yè)仍具有較高的成長性,龍頭公司業(yè)績高增長預(yù)期強烈,因此我們維持行業(yè)“謹慎推薦”評級。

  我們建議配置估值具有優(yōu)勢,全年業(yè)績可預(yù)見性的股票,推薦:藍色光標、數(shù)碼視訊和博瑞傳播,并建議配置行業(yè)的藍籌股,如中南傳媒和鳳凰傳媒。

責編:王金
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