匯改7年人民幣累計升值近三成 未來走勢不確定
人民幣對美元匯率以“四連陽”的走勢，迎來了匯改啟動7周年的紀(jì)念日。
周四，人民幣對美元匯率中間價報6.3126，較前一交易日繼續(xù)上行14個基點。盡管如此，截至昨日，今年以來人民幣對美元匯率中間價仍小幅貶值0.19%。而從2005年7月21日匯改時的8.11，到2012年7月19日的6.3126，人民幣升值幅度約為28.5%。
7年來匯改成績有目共睹
“匯改7年來成績有目共睹，人民幣對美元累計升值幅度近30%。”金融問題專家趙慶明告訴記者，匯改7年來，我國國際收支狀況得到了一定程度的改善，外匯占款逐步變少，外匯產(chǎn)品逐漸豐富，交易量逐步放大，匯改雖然沒有完成，但7年來的成績有目共睹。
與此同時，從國際清算銀行(BIS)公布的實際有效匯率看，從2005年7月末的84.59變化至2012年6月末的108.65，升值幅度約為28%。
尤其是從2010年6月19日匯改重啟以來，人民幣匯率水平進一步接近均衡：一方面，人民幣貶值預(yù)期不斷出現(xiàn)。另一方面，去年經(jīng)常項目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比降至2005年以來最低水平。
盡管均衡水平?jīng)]有一個統(tǒng)一的匯率價格，但人民幣匯率已接近均衡水平，已成為各方共識，且在達到均衡之后，人民幣匯率彈性也進一步增強。匯改以來，人民幣對美元的波動區(qū)間進一步擴大，從0.3%擴大至0.5%，又進一步擴大到現(xiàn)在的1%。
尤其步入2012年，一系列行之有效的配套措施加速了步伐。
“我們看到今年來匯率改革在短期之內(nèi)也做了很多事，一個是交易空間的擴大，另一個是銀行的敞口頭寸，在隔夜的敞開頭寸上做了很大的改變，以前銀行不允許有隔夜的敞口頭寸。” 摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹表示，匯率改革下一步要走的路將比較艱難，若人民幣有向下走的趨勢，有可能在貿(mào)易領(lǐng)域招來貿(mào)易保護主義。因此，匯率真的需要出現(xiàn)雙方向行使，不能老在一個方向進行升值。
未來匯率走勢不確定性增大
而從今年人民幣對美元的匯率走勢來看，人民幣匯率彈性的顯著增強，令2012年的人民幣對美元的匯率走勢超出了不少經(jīng)濟學(xué)家年初的預(yù)期。
在去年人民幣對美元全年升幅達到5.1%之后，今年上半年，人民幣對美元匯率中間價不僅沒有上漲，反而小幅貶值，這令年初不少市場人士對人民幣全年升幅達3%-5%的預(yù)測黯然失色。
事實上，今年以來，與其他新興經(jīng)濟體一樣，面對資本外流和匯率穩(wěn)定的壓力，人民幣匯率寬幅震蕩的特點愈發(fā)凸顯，成為預(yù)測短期走勢開始變難的原因之一。
數(shù)據(jù)顯示，6月當(dāng)月，中國外匯占款新增量僅為491億元，仍處于偏低水平。而結(jié)合6月份317.3億美元的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和120億美元的FDI數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月境內(nèi)規(guī)模較大的資本外流若隱若現(xiàn)，人民幣貶值壓力近期正進一步加大。
“人民幣匯率很容易產(chǎn)生一邊倒的預(yù)期?！?趙慶明表示，盡管目前人民幣的貶值預(yù)期較大，但隨著貿(mào)易順差擴大和美指走弱，今年下半年人民幣對美元走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)，下半年人民幣對美元的升幅會比較可觀。
趙慶明分析認為，一方面，6月份公布的貿(mào)易順差超預(yù)期擴大，當(dāng)月貿(mào)易順差驟然升至317.3億美元，創(chuàng)下2009年1月以來最大單月外貿(mào)順差新高，擴大56.4%，預(yù)計下半年貿(mào)易順差將逐漸好轉(zhuǎn)。而另一方面，美元指數(shù)前期漲幅較大，未來預(yù)計會逐步回落，而令人民幣升值動力加強。
這與目前市場的主流預(yù)期有所不同?；ㄆ煦y行昨日發(fā)布的報告稱，隨著中國增長的雙引擎，即出口和房地產(chǎn)投資同步出現(xiàn)放緩，花旗再次下調(diào)今年下半年經(jīng)濟增速預(yù)測。
“預(yù)計未來三個月，人民幣對美元匯率將維持現(xiàn)價6.33附近的平坦走勢?！被ㄆ炝闶坫y行研究與投資分析主管邱思甥昨日指出，未來將保持平穩(wěn)甚至疲弱走低的匯率，可能是穩(wěn)定經(jīng)濟的最佳途徑。
【專家觀點】
專家稱人民幣匯率將保持相對平衡
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受中國證券報記者采訪時表示，未來人民幣匯率保持相對平衡的可能性很大，持續(xù)長時間貶值的可能性很小。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認為，目前人民幣貶值的預(yù)期在一定程度上被放大，人民幣未來仍有望呈現(xiàn)強勢狀態(tài)。
中國證券報：下半年和長期看，人民幣匯率將呈怎樣的走勢？
連平：下半年人民幣匯率將雙向波動，彈性增強，不排除階段性的升值或貶值，但持續(xù)貶值的可能性不大。
當(dāng)前人民幣貶值的壓力和預(yù)期主要與中國經(jīng)濟運行和流動性情況有關(guān)。如果三季度經(jīng)濟企穩(wěn)，四季度經(jīng)濟回升且增長態(tài)勢明朗，資本流動將相對平穩(wěn)，貶值壓力將相對減輕。
從長期看，人民幣匯率將基本保持穩(wěn)定，進一步大幅度升值的可能性不大。一方面，2005年以來，人民幣匯率向均衡匯率的方向靠攏，貿(mào)易順差在進一步收窄，資本流入壓力減輕，流出步伐加快，人民幣供應(yīng)和需求趨向于相對平衡。未來人民幣匯率保持相對平衡的可能性很大，持續(xù)長時間貶值的可能性很小。
丁志杰：今年以來，人民幣對美元匯率略有貶值，尤其是4月份以來出現(xiàn)較強的貶值預(yù)期，一度貶值到6.33的水平。但我們同時要看到，人民幣對美元的貶值是由于美元近期在國際市場上升值。4月份以來人民幣對美元走貶的同時，人民幣名義有效匯率呈現(xiàn)升值態(tài)勢，實際有效匯率基本穩(wěn)定。可能的情況是，目前中國外匯市場由于存在中間價的定價因素，每天開盤后美元跳升，人民幣對美元匯率以貶值的方式進行交易，在一定程度上放大了人民幣貶值的預(yù)期。
如果美元下半年走弱，同時人民幣有效匯率升值，人民幣匯率對美元匯率將出現(xiàn)一個較大的反彈。
從長期看，人民幣未來的變化主要和經(jīng)濟基本面有關(guān)。中國經(jīng)濟能夠保持相對穩(wěn)定、較快的增長，而歐美國家深受主權(quán)債務(wù)危機的困擾，危機在一兩年內(nèi)難以解決，甚至未來5年到10年均將面臨問題，因此總體來看，人民幣未來仍有望呈現(xiàn)強勢狀態(tài)。
中國證券報：匯率形成機制改革下一步的方向?qū)⑹窃鯓拥模?/p>
丁志杰：改革仍將是市場化取向。4月份以來，外匯市場開盤15分鐘后，開盤價較中間價貶值明顯，這反映出中間價的定價存在一定的偏離，如何完善中間價的形成機制可能是一個需要解決的問題。
連平：應(yīng)更多地盯住一籃子貨幣，進一步增強匯率彈性，可以考慮繼續(xù)逐步擴大外匯市場人民幣匯率的波動區(qū)間。
中國證券報：未來匯率形成機制改革將對出口企業(yè)產(chǎn)生什么影響？
連平：在人民幣匯率彈性增強、風(fēng)險加大的情況下，出口企業(yè)需要更多地運用避險工具以適應(yīng)市場的變化。商業(yè)銀行也要加強避險工具的創(chuàng)新力度，降低交易成本。
丁志杰：匯率改革肯定會對出口企業(yè)構(gòu)成壓力，但同時引發(fā)的經(jīng)濟基本面變化將對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整起積極作用。對企業(yè)而言，匯率改革短期內(nèi)有負面影響，長期看更有利于經(jīng)濟的健康發(fā)展，對企業(yè)的經(jīng)濟活動也會有幫助。（王媛)
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