國(guó)泰君安何曉斌：國(guó)債期貨有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化
導(dǎo)讀：8月10日，國(guó)泰君安期貨董事長(zhǎng)何曉斌在“國(guó)債期貨投資暨國(guó)債期貨重啟運(yùn)行展望高峰論壇”上表示“國(guó)債期貨有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化”，而這樣的場(chǎng)合并不多見。
隨國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨重出江湖進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，行業(yè)重量級(jí)實(shí)戰(zhàn)派人物開始登場(chǎng)。8月10日，國(guó)泰君安期貨董事長(zhǎng)何曉斌在“國(guó)債期貨投資暨國(guó)債期貨重啟運(yùn)行展望高峰論壇”上表示“國(guó)債期貨有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化”，而這樣的場(chǎng)合并不多見。
國(guó)泰君安期貨是此次首批參與中金所國(guó)債期貨仿真交易測(cè)試的機(jī)構(gòu)之一。更重要的是，何曉斌是“327”國(guó)債期貨事件最后八分鐘交易的見證人之一，交易發(fā)生時(shí)他正陪中國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所的領(lǐng)導(dǎo)走到上海證券交易所第一交易大廳?！?27”是1995年6月份交割的310327國(guó)債期貨合約的簡(jiǎn)稱，由于空方對(duì)政策市預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，空方在收市前8分鐘拋出2070萬(wàn)張327合約的賣單，使得國(guó)債期貨賣單被壓至147元，比開盤價(jià)低了4元，當(dāng)天晚上交易所確定空方大量巨額拋單是違規(guī)的，宣布合約無(wú)效。該事件加上隨后發(fā)生的一些事情，使得18年前的國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨交易被叫停。
何曉斌認(rèn)為，當(dāng)時(shí)“沒有系統(tǒng)性制度”、“可以透支”等是“327”國(guó)債期貨事件發(fā)生的原因，而對(duì)“327”國(guó)債事件過(guò)去18年后即將重出江湖的國(guó)債期貨而言，除合約表外，它所支撐的交易規(guī)則、結(jié)算規(guī)則、交割規(guī)則和持倉(cāng)規(guī)則、風(fēng)控規(guī)則等都會(huì)影響到國(guó)債期貨合約在交易當(dāng)中的價(jià)格。新推的國(guó)債期貨和國(guó)債現(xiàn)貨的區(qū)別在于保證金制、T+0交易、買空賣空雙向交易、每天無(wú)負(fù)債結(jié)算，尤其是每天無(wú)負(fù)債結(jié)算制度使得該品種的推出有了技術(shù)系統(tǒng)的保證。
據(jù)中金所國(guó)債期貨開發(fā)小組副組長(zhǎng)王瑋在現(xiàn)場(chǎng)介紹，中金所合約征求意見稿已發(fā)布，預(yù)計(jì)不久后定稿就會(huì)出臺(tái)；相關(guān)制度已準(zhǔn)備就緒，技術(shù)系統(tǒng)完善。中金所利用始于2011年下半年的國(guó)債期貨仿真交易平臺(tái)，就5年期國(guó)債期貨合約及其條款進(jìn)行了多次測(cè)試和產(chǎn)品特性模擬。從市場(chǎng)環(huán)境和合約設(shè)計(jì)角度看，現(xiàn)在推出國(guó)債期貨合約可以做到平穩(wěn)運(yùn)行。
國(guó)泰君安期貨參與多日仿真交易后，在8月10日新浪財(cái)經(jīng)與該機(jī)構(gòu)主辦的論壇上，何曉斌認(rèn)為， 機(jī)構(gòu)需要用國(guó)債期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化涉及到三個(gè)市場(chǎng)，第一是貨幣市場(chǎng)，即融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)，主要指上海的銀行間統(tǒng)一拆借市場(chǎng)，該市場(chǎng)已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。第二是債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)又分一級(jí)和二級(jí)兩個(gè)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)由財(cái)政部主要以利率招標(biāo)方式發(fā)行國(guó)債，二級(jí)市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)和證券交易（所）市場(chǎng)，這部分回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易價(jià)格已全部放開?！白畲蟮氖袌?chǎng)是存貸款市場(chǎng)”，何曉斌說(shuō)，目前人民幣貸款利率上下限已放開，存款市場(chǎng)尚未完全放開。
在這種背景下，“（推出）國(guó)債期貨有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，只要它搞好”，何曉斌說(shuō)，現(xiàn)行的基準(zhǔn)利率是所有資金價(jià)格的基礎(chǔ)，國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格與基準(zhǔn)利率是形影相隨的關(guān)系，國(guó)債期貨對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格具有引導(dǎo)的作用，但不是絕對(duì)的引導(dǎo)作用。
對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)的參與機(jī)構(gòu)，銀監(jiān)會(huì)尚未發(fā)文明確銀行的參與路徑，但據(jù)本網(wǎng)記者證實(shí)，銀監(jiān)會(huì)已上報(bào)了兩套方案，一套方案提到24家商業(yè)銀行統(tǒng)一參與，一套建議國(guó)債期貨上市初期只選擇部分試點(diǎn)商業(yè)銀行參與，不會(huì)全部放開。 “我倒不怕多逼空，我倒怕空逼多”，何曉斌說(shuō)。
對(duì)于國(guó)債期貨的具體上市時(shí)間，何曉斌并未預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者從接近交易所人士處了解到，8月8日中金所在京召開了一場(chǎng)券商額度申請(qǐng)事宜討論會(huì)，會(huì)上中金所希望證券公司能夠在上市的同時(shí)就被允許入市交易?！斑@就需要證監(jiān)會(huì)出指引，中金所也會(huì)發(fā)布交易開戶政策指南，這個(gè)事情將至少在國(guó)債期貨上市前1-2周進(jìn)行，因此可以看做國(guó)債期貨正式上市的一個(gè)信號(hào)”，某與會(huì)人士稱。
原標(biāo)題：國(guó)泰君安期貨何曉斌：機(jī)構(gòu)需要國(guó)債期貨
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