供需改善支撐現(xiàn)貨 鄭棉1305合約待回調(diào)買入
受近期國內(nèi)現(xiàn)貨市場高等級(jí)棉資源趨緊及鄭商所棉花倉單有限影響，鄭棉1301合約出現(xiàn)連續(xù)大幅拉升行情，上周五收盤價(jià)距本年度收儲(chǔ)價(jià)僅一步之遙。不過，主力1305合約在遠(yuǎn)期拋儲(chǔ)預(yù)期的壓制下仍低位振蕩，使得兩合約價(jià)差達(dá)到1090元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。
倉單注冊限制1301合約上漲空間
目前，1301合約的價(jià)格已接近收儲(chǔ)價(jià)，而收儲(chǔ)價(jià)同時(shí)也是全球棉花的最高價(jià)，所以1301合約再度上漲可能吸引新的倉單注冊，從而抑制其上行空間。從注冊倉單成本來看，以收儲(chǔ)價(jià)收新棉再注冊倉單的成本在20500—20600元/噸，且1301合約價(jià)格走高后，交易所的有效預(yù)報(bào)有增加跡象，顯示目前價(jià)位已吸引部分賣保盤介入。從持倉結(jié)構(gòu)來看，1301合約單邊持倉在2.7萬手左右，是倉單及有效預(yù)報(bào)的6倍，但是其中有8284張的空頭套保持倉，后期價(jià)格上漲可能引發(fā)套保空頭注冊倉單，或使得目前倉單緊張的局面有所緩解。而從多頭接貨的意愿來看，1305合約貼水的價(jià)格結(jié)構(gòu)并不利于多頭交割，因此，1301合約后期缺乏大幅走高的基礎(chǔ)。
供需改善支撐現(xiàn)貨，拋儲(chǔ)或?yàn)橹行?/strong>
目前棉花現(xiàn)貨市場有以下特點(diǎn)：
第一，我國收儲(chǔ)后，國內(nèi)外棉花供需面均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。從最近的收儲(chǔ)量來估算，國儲(chǔ)庫存在819.7萬噸。參照12月份全球供需報(bào)告，國儲(chǔ)棉花數(shù)量占到了本年度我國和全球期末庫存的100%和47.3%。收儲(chǔ)較為有效地緩解了國內(nèi)和國際棉花市場供給寬松的局面，利于國內(nèi)外棉價(jià)的企穩(wěn)。
第二，11月份終端需求有所改善。雖然11月份我國紡織品服裝出口額同比增加2.85%，較為平淡，但內(nèi)銷數(shù)據(jù)給市場帶來希望。11月份全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增加23.1%，為年內(nèi)首次增速超過20%。下游需求的回升可刺激紡企的采購積極性。
第三，拋儲(chǔ)政策對市場影響或?yàn)橹行?。從前期國家拋?chǔ)的思路看，拋儲(chǔ)價(jià)雖然低于收儲(chǔ)價(jià)，但并未低于現(xiàn)貨價(jià)，因此對現(xiàn)貨市場的影響較為中性。當(dāng)然，國家也可能在考慮紡織企業(yè)經(jīng)營的情況下選擇低于現(xiàn)貨價(jià)拋儲(chǔ)，然而在方式上或會(huì)借鑒玉米、大豆等品種的定向拋儲(chǔ)方式，從而降低低價(jià)拋儲(chǔ)對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響?？傮w上，后期現(xiàn)貨市場在供需改善的情況下，有望延續(xù)前期小幅反彈的態(tài)勢。
1305合約存在買入機(jī)會(huì)
雖然市場對后期拋儲(chǔ)及進(jìn)口配額的預(yù)期壓制了1305合約的走勢，但從現(xiàn)貨角度來看，其下跌空間較為有限。1305合約只能交割2012年的國產(chǎn)棉，從現(xiàn)貨價(jià)及新棉拋儲(chǔ)價(jià)兩個(gè)層面來考量，目前328級(jí)棉現(xiàn)貨均價(jià)在19053元/噸，同時(shí)，2012年新棉拋儲(chǔ)底價(jià)可能在19060元/噸(這里參照2011年儲(chǔ)備棉18500元/噸的拋儲(chǔ)價(jià)，低于收儲(chǔ)價(jià)6.57%來估算)，基本與現(xiàn)貨價(jià)持平，后期棉花現(xiàn)貨價(jià)將企穩(wěn)反彈，建議投資者考慮在現(xiàn)貨價(jià)附近買入1305合約。
技術(shù)上看，1305合約日均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，周K線八周來首次觸及10周均線，短期形態(tài)較為利多，但上方30周均線位置，同時(shí)也是前期振蕩區(qū)間上沿可能面臨的回調(diào)壓力位。投資者可耐心等待技術(shù)回調(diào)后的買入機(jī)會(huì)，同時(shí)注意資金管理。
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