產(chǎn)能過(guò)剩 PTA前景不容樂(lè)觀
近期精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨在前期觸底反彈后有所回調(diào)，價(jià)格在7000元至7900元區(qū)間震蕩。隨著三季度聚酯行業(yè)進(jìn)入秋冬生產(chǎn)旺季，PTA需求將有所好轉(zhuǎn)，但下半年新增聚酯產(chǎn)能不足以消耗新增PTA產(chǎn)能，PTA行業(yè)基本面仍不會(huì)有較大改善。隨著全球經(jīng)濟(jì)下滑及歐債危機(jī)的反復(fù)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)弱勢(shì)格局。
全球經(jīng)濟(jì)下滑，股市和大宗商品全線(xiàn)下挫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)需求不足跡象。歐債危機(jī)不斷，西班牙和意大利國(guó)債收益率持續(xù)走高，作為中國(guó)第一大出口地區(qū)的歐盟經(jīng)濟(jì)陷入衰退，直接影響紡織品服裝出口訂單，我國(guó)對(duì)歐紡織品出口形勢(shì)在短期內(nèi)難以改善。
2012年亞洲計(jì)劃新增1150萬(wàn)噸產(chǎn)能全部集中在中國(guó)，上半年行情低迷，投產(chǎn)多推遲至下半年。三季度PTA投產(chǎn)的主要是桐昆的150萬(wàn)噸裝置，而下游聚酯裝置第三季度投產(chǎn)比較確定的約255萬(wàn)噸，因此三季度PTA需求仍比較樂(lè)觀，對(duì)PTA價(jià)格有一定的支撐作用。四季度若產(chǎn)能全部投放，1150萬(wàn)噸/年的新增PTA產(chǎn)能可以支持約990萬(wàn)噸/年的新增聚酯滌綸產(chǎn)能，但2012年亞洲地區(qū)新增滌綸產(chǎn)能僅850萬(wàn)噸/年，其中600萬(wàn)噸左右來(lái)自中國(guó)，屆時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩將是PTA最大的利空因素。雖然短期內(nèi)供給矛盾尚不突出，但我國(guó)紡織行業(yè)進(jìn)入低增長(zhǎng)周期，這將從根本上抑制PTA需求。PTA工廠效益下滑，負(fù)荷一般維持在八到九成。另一方面講利潤(rùn)空間的下滑將進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，淘汰落后裝置，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
近期對(duì)二甲苯（PX）裝置多意外停車(chē)，包括7月20日韓國(guó)三星道達(dá)爾70萬(wàn)噸裝置停車(chē)一周、日本吉坤日礦日石能源位于水島B煉油廠意外停車(chē)使PX裝置原料出現(xiàn)短缺等。在預(yù)期減產(chǎn)的炒作下，亞洲PX價(jià)格快速上漲，截至7月24日，F(xiàn)OB韓國(guó)PX每噸上漲134美元至1385美元/噸。PX的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨形成成本支撐，國(guó)內(nèi)PTA廠商紛紛上調(diào)7月份合同貨掛牌價(jià)，包括逸盛石化、BP珠海等上調(diào)450元/噸至8000元/噸。產(chǎn)能過(guò)剩阻礙了PTA成本轉(zhuǎn)嫁能力，亞洲PX價(jià)格的快速上揚(yáng)進(jìn)一步抑制了亞洲PTA生產(chǎn)商的利潤(rùn)，使其長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。PTA產(chǎn)能投放過(guò)快，對(duì)PX需求較大，最后會(huì)通過(guò)PX的漲價(jià)和PTA工廠的降低負(fù)荷達(dá)到供需平衡。預(yù)計(jì)PTA在PX成本推動(dòng)下會(huì)有小幅上漲，但不排除國(guó)際原油極端行情對(duì)下游的影響。
秋冬季生產(chǎn)高峰即將來(lái)臨，聚酯行情有所好轉(zhuǎn)，開(kāi)始由淡季向旺季過(guò)渡，企業(yè)開(kāi)始儲(chǔ)備原料。聚酯負(fù)荷穩(wěn)步回升，截至7月20日，聚酯負(fù)荷指數(shù)為84.5%，滌綸短纖庫(kù)存也下降到10天左右。聚酯庫(kù)存有望持續(xù)回落，下游織造負(fù)荷也上升到60%，比前期上漲10%以上，預(yù)期近期能達(dá)到70%以上。滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷穩(wěn)中上漲，預(yù)計(jì)后市趨勢(shì)不變。秋冬季節(jié)紡織原料消費(fèi)需求高于春夏季，下半年需求要好于上半年，但聚酯行業(yè)沒(méi)有很好的支撐，要實(shí)現(xiàn)良好的盈利尚需時(shí)日。
三季度原油需求增加的預(yù)期可能使國(guó)際原油價(jià)格保持震蕩上行的趨勢(shì)，而近期PTA受上游影響較大，可待回調(diào)結(jié)束后謹(jǐn)慎做多。截至7月23日，鄭商所PTA前20名主力多頭持倉(cāng)達(dá)16.5萬(wàn)手，成功超過(guò)前20名主力空頭持倉(cāng)，市場(chǎng)對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)鏈看法整體趨于改善。近期，國(guó)內(nèi)棉價(jià)較高，進(jìn)口配額較少，可能會(huì)增加紡織企業(yè)化纖的使用量，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)棉花收儲(chǔ)及行情變動(dòng)。 （華泰長(zhǎng)城分析師 張鵬 ）
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