流動性“兜底”大宗商品 下半年商品有望別頹勢
短期內(nèi)，中國4月較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)公布以及希臘重選等較大利空均已出盡，雖然6月份的希臘大選結(jié)果可能會給市場帶來沖擊，但進入下半年后，一旦歐元區(qū)局勢趨穩(wěn)、中國等經(jīng)濟體經(jīng)濟增長復(fù)蘇，大宗商品可能迎來較好表現(xiàn)。
歐元區(qū)或轉(zhuǎn)向“促增長”
目前商品的弱勢主要受市場對歐元區(qū)債務(wù)問題進一步惡化的擔憂以及全球經(jīng)濟增長乏力的現(xiàn)狀所致。近期希臘的大選結(jié)果并未形成壓倒性多數(shù)，三大政黨領(lǐng)導人均無力組建新一屆聯(lián)合政府。6月份的重選將很可能導致反對緊縮方案的左翼聯(lián)盟上臺，這將使得希臘此前作出的改革承諾付諸東流，希臘違約可能性大增，并可能退出歐元區(qū)。法國的大選結(jié)果也加重了市場的擔憂情緒，奧朗德上臺后，可能讓政策轉(zhuǎn)向促增長。法德兩國首腦最近會晤也強調(diào)，將尋求緊密合作，致力于促進歐元區(qū)經(jīng)濟增長，且不希望希臘退出歐元區(qū)。最近歐洲的大選表明，單純采取緊縮方案來解決財政問題的方案不得人心，且被證明并不是非常有效；在德國的態(tài)度有所軟化之后，歐元區(qū)接下來的政策可能將包含促進增長的內(nèi)容，這將提振商品市場。
從全球主要經(jīng)濟體增長來看，一季度的表現(xiàn)較為疲弱美國GDP僅增長2.2%，歐元區(qū)GDP零增長；中國GDP增長8.1%，為2009年下半年以來最低水平。在全球增長乏力的同時，發(fā)達經(jīng)濟體近期的貨幣政策主要維持不變，除日本外其余國家并未進一步寬松；相反，新興市場卻呈現(xiàn)出貨幣政策加速寬松跡象。但目前為止，寬松的貨幣政策并未徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟的頹勢，以中國來看，4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本都大幅低于市場預(yù)期，經(jīng)濟還處于探底之中。
流動性“兜底”大宗商品
雖然對全球經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期加劇商品下行走勢，但從全球流動性來看，目前并未有顯著的指標表明存在流動性緊缺。從中國4月份的外匯占款數(shù)據(jù)來看，最近一次的下調(diào)存款準備金率，主要是為了對沖外匯占款下降所導致的基礎(chǔ)貨幣投放的減少，同時也向市場釋放了預(yù)調(diào)微調(diào)的信號。在經(jīng)濟下行階段，政府仍將提供一定的兜底風險；隨著未來數(shù)月通脹的進一步放緩，這將為貨幣政策的寬松帶來更大空間。而縱覽全球央行今年以來的表現(xiàn)，絕大部分央行都可能維持現(xiàn)有寬松政策甚至進一步寬松，在此背景下，大宗商品價格下行空間有限。
美元難單邊上升
從大宗商品的計價貨幣美元表現(xiàn)來看，5月以來，美元指數(shù)處于單邊上漲趨勢，但上周五在連漲13天后高位回落，21日雖然企穩(wěn)，但短期均線壓力依然明顯?；仡?012年以來，美元指數(shù)總體上基本圍繞80附近震蕩，并未呈現(xiàn)明顯的趨勢。鑒于商品價格與美元大多數(shù)時間呈負相關(guān)，因而美元若突破此前高點81.78，從而開啟新一輪上升趨勢的話，則大宗商品將繼續(xù)承壓下行。但從近期美聯(lián)儲公布的會議紀要來看，可能支持進一步寬松的成員從3月份的“兩個”已增加至4月份的“幾個”，此外，近期大宗商品價格的持續(xù)下行以及金融市場的動蕩，亦將增加新一輪QE的可能性。從最近兩個月美國就業(yè)市場的表現(xiàn)來看，進一步寬松的可能性不容小覷。若有新一輪QE出臺，則美元指數(shù)承壓，商品將得到較大的提振。（國泰君安期貨研究所 江勇）
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