上證指數(shù)

　　我國臺灣股市從1986年至1990年初的三年時間里指數(shù)漲了12倍，當(dāng)年的“臺股?！迸cA股市場本輪牛市有很多相似點，甚至連信用危機爆發(fā)導(dǎo)致的“最后一跌”的牛市前奏以及牛市中的泡沫特征都極端相似。

　　雖然投資泡沫總會破滅，但最后的經(jīng)濟結(jié)果卻有很大差異。不同于日本上世紀(jì)90年代地產(chǎn)泡沫破滅后的經(jīng)濟不振，1990年我國臺灣地區(qū)股市泡沫破滅給很多投資者的財富造成了極大沖擊，但是臺灣地區(qū)經(jīng)濟在上世紀(jì)80年代、90年代實現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型。臺灣地區(qū)在90年代之后的十年時間里GDP穩(wěn)定在6%的較高增速，產(chǎn)業(yè)成功轉(zhuǎn)型，電子半導(dǎo)體等行業(yè)獲得了巨大發(fā)展。相對于日本的失落，我國臺灣地區(qū)最終通過“產(chǎn)業(yè)升級+出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”取得了經(jīng)濟上的成功。對“臺股牛”的回憶希望能夠幫助投資者對目前A股牛市的演繹趨勢作出更好地判斷。

　　1986-1990年

　　“臺股牛”的八大特征

　　特征一：市場熱衷于追逐小市值、有故事的股票

　　市場熱衷于追逐小市值、有故事的股票。當(dāng)時我國臺灣股市上很多沒有內(nèi)在投資價值的股票遭到爆炒，投資者都將注意力放在各種內(nèi)幕消息上。熱門股包括殼公司和市值小、可流通股數(shù)少、有故事以及有“幸運名字”的公司。例如1989年初一只叫做“新奇毛紡”的股票1月份的股價低于7元新臺幣，沒有內(nèi)在價值，僅具有殼資源。從3月份開始該股在25個交易日中有22次漲停，13個交易日中只有漲停成交。在大牛市中，小盤投機性較強的股票，以及只有很少或完全沒有潛在價值的空殼公司通常會跑贏大盤，比那些指數(shù)型股票和藍(lán)籌股表現(xiàn)得更好，主要是因為小盤股在這樣的市場中更容易被操縱。

　　這種背景下績優(yōu)藍(lán)籌股難以跑贏大盤。當(dāng)時臺灣股市上有很多的藍(lán)籌股，雖然有強勁的資產(chǎn)負(fù)債表以及有遠(yuǎn)見的管理層，具有很好的增長潛力，但往往表現(xiàn)不佳，例如臺塑集團(tuán)等。臺塑集團(tuán)在1989年一季度僅溫和上漲18.8%，收益遠(yuǎn)低于指數(shù)漲幅44%。1989年一季度代表大盤藍(lán)籌的A級股漲幅39.5%，但更具投機性的B級股漲幅則達(dá)到了74.8%。當(dāng)時的股票市場價格已經(jīng)完全脫離了價值基本面，而股價一旦脫離了現(xiàn)實基本面的約束，對于有意愿參與這場游戲的人來說，再高的股價都不會是障礙。