滬指又見(jiàn)“1”字頭 機(jī)構(gòu)如何看？
深成指創(chuàng)5年新低滬指又見(jiàn)“1”字頭新低之后機(jī)構(gòu)如何看？
昨日A股市場(chǎng)再現(xiàn)“黑色星期四”，各主要指數(shù)均創(chuàng)出階段新低，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。滬指收?qǐng)?bào)1993點(diǎn)，再度失守2000點(diǎn)大關(guān)；深成指收?qǐng)?bào)6998點(diǎn)，破7000點(diǎn)大關(guān)，并創(chuàng)出5年多以來(lái)新低。創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)跌幅均超過(guò)3%。個(gè)股普跌，兩市超300只個(gè)股跌逾5%，其中18只跌停。
大跌之后市場(chǎng)何去何從？從盤(pán)后分析師觀點(diǎn)看，普遍短線看空，中期希望仍存。
數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)前弱勢(shì)難改
西部證券研究所：自2月下旬以來(lái)，市場(chǎng)整體陷入了弱勢(shì)調(diào)整格局之中。雖然近期強(qiáng)周期品種輪番積極護(hù)盤(pán)，避免了滬指重心快速下移，但作為市場(chǎng)人氣指標(biāo)的中小市值品種，卻未能持續(xù)反彈。我們認(rèn)為，由于缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)向好這一基礎(chǔ)支撐，目前投資者對(duì)強(qiáng)周期品種表現(xiàn)的信心有限，權(quán)重品種持續(xù)走強(qiáng)的可能性不大。因此，中小市值品種，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板的表現(xiàn)已成為決定市場(chǎng)方向的關(guān)鍵。而周四的市場(chǎng)表現(xiàn)更是印證了這一觀點(diǎn)，以創(chuàng)業(yè)板為首的中小市值品種明顯回落，導(dǎo)致盤(pán)面恐慌氣氛蔓延，并誘發(fā)了滬深兩市的快速跳水。
在我國(guó)力促經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新興產(chǎn)業(yè)政策紅利不斷釋出的現(xiàn)階段，新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司密集的深市卻深陷調(diào)整格局，其所反映出的，不僅僅是資金偏好的變化，更有中小市值品種自身基本面的波動(dòng)。
一方面，市場(chǎng)的供求關(guān)系再度緊張。在美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩等的因素推動(dòng)下，人民幣近期對(duì)美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值，熱錢流出壓力較大；而優(yōu)先股試點(diǎn)出臺(tái)、新股發(fā)行重啟、新三板擴(kuò)容以及最新公布的房企再融資獲批對(duì)資金的分流作用也不容小覷。同時(shí)，3月底是銀行存貸比季末考核時(shí)間點(diǎn)，資金面偏緊的預(yù)期正在不斷升溫。雖然周四央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中正回購(gòu)規(guī)模繼續(xù)縮減以平滑資金價(jià)格，但7天回購(gòu)利率依然出現(xiàn)了快速上漲并創(chuàng)下2周來(lái)的新高，充分顯示出中短期資金價(jià)格已有攀升的跡象。我們預(yù)計(jì)流動(dòng)性趨緊將在中短期內(nèi)持續(xù)制約市場(chǎng)表現(xiàn)。
另一方面，隨著兩會(huì)政策預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，中小市值品種普遍存在獲利了結(jié)的要求。而更深層次的原因，是來(lái)自高估值品種業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力的缺乏。3月正是年報(bào)密集披露時(shí)期，僅以創(chuàng)業(yè)板為例，2013年355家創(chuàng)業(yè)板公司整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑6.4%，其中約有四成公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，而創(chuàng)業(yè)板目前的市盈率為60倍，對(duì)比主板的9倍市盈率水平，在業(yè)績(jī)壓力下，板塊整體面臨著不小的估值回歸要求。目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的進(jìn)程出現(xiàn)了反復(fù)，匯豐采購(gòu)經(jīng)理人數(shù)據(jù)的明顯回落和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)跌幅的擴(kuò)大意味著中小型制造企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍在惡化。可見(jiàn)，在數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，中小市值品種乃至整個(gè)A股都不具備趨勢(shì)性回升的基本面支撐。
不是終結(jié)而是洗牌
廣州萬(wàn)?。褐芩奈绾?，滬指苦守2000點(diǎn)關(guān)口。值此關(guān)鍵時(shí)刻，“兄弟指數(shù)”深成指創(chuàng)出5年新低，倒戈加入了空頭陣營(yíng)。自此，盤(pán)面快速轉(zhuǎn)弱，滬指2000點(diǎn)關(guān)口失守。
其實(shí)，深成指并非第一個(gè)創(chuàng)5年新低的重要指數(shù)。上證50指數(shù)早在3月12日就已跌破去年6月份低點(diǎn)，創(chuàng)下自2009年1月以來(lái)的新低。如果缺乏足夠的基本面外力扭轉(zhuǎn)，上證50指數(shù)極可能考驗(yàn)2008年的低點(diǎn)。先是上證50再是深成指，再然后可能是上證180和滬深300指數(shù)，各大權(quán)重股指數(shù)正被逐個(gè)擊破，這對(duì)相對(duì)“高高在上”的滬指來(lái)說(shuō)，無(wú)疑形成沉重壓力。
不過(guò)，這并非說(shuō)大盤(pán)將出現(xiàn)如2008年那種狂跌局面。因?yàn)楸P(pán)面雖弱，但護(hù)盤(pán)力量仍在。并且結(jié)合兩會(huì)期間監(jiān)管層“改革要平衡好力度和市場(chǎng)承受度”的表態(tài)，或表明市場(chǎng)大跌過(guò)后，監(jiān)管層將釋放利多消息予以對(duì)沖。如上周就緊急推出了A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等利好信息。由此可見(jiàn)，在為新股發(fā)行護(hù)航的預(yù)期下，滬指即使跌破前期低點(diǎn)，也不會(huì)呈現(xiàn)單邊式的連續(xù)殺跌。
因此，下跌并不見(jiàn)得是完全的壞事情。因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期看，迭創(chuàng)新低的是權(quán)重類指數(shù)，而中小盤(pán)類指數(shù)還處于大上漲通道之中。我們認(rèn)為，背后的深層次原因或在于：過(guò)去的傳統(tǒng)老產(chǎn)業(yè)，更多的是依靠政府庇護(hù)、壟斷、土地財(cái)政支持等發(fā)展壯大，但在新的歷史背景下，這些老生產(chǎn)力正成為被改革對(duì)象。相反，新領(lǐng)導(dǎo)層放權(quán)市場(chǎng)、改革壟斷、加強(qiáng)監(jiān)管等措施，為新生產(chǎn)力個(gè)股分享改革紅利提供了契機(jī)。由此，新舊力量的較量反映在股市上，則是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股與新興力量代表股的嚴(yán)重分化，也是結(jié)構(gòu)性行情的內(nèi)在基礎(chǔ)。
總之，盤(pán)面再次走弱，但這不是機(jī)會(huì)的終結(jié)，而是新一輪熱點(diǎn)的洗牌切換。投資者不妨以“新興轉(zhuǎn)型題材+產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作”的模式，篩選優(yōu)質(zhì)主線受益股。
或進(jìn)入小票殺跌階段
安信證券研究所：自2012年第四季度以來(lái)，中國(guó)股市基本上是一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)（以Wind全A指數(shù)看），但是中間風(fēng)格變化很大。從2012年第四季度到2013年2月中旬（或說(shuō)2013年春節(jié)前后），以銀行、地產(chǎn)為代表的周期股表現(xiàn)最好。從2013年春節(jié)后一直到2013年三季度，跨度約兩個(gè)季度，市場(chǎng)以中盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)最好，包括電子、消費(fèi)、環(huán)保、傳媒中的大市值白馬股（代表為歌爾聲學(xué)、大華股份、伊利股份、長(zhǎng)城汽車、碧水源、杰瑞股份、華誼兄弟等）。
在這過(guò)程中，由于整體市場(chǎng)資金非常有限，第一輪上漲的銀行、地產(chǎn)出現(xiàn)暴跌，資金大幅撤出，進(jìn)入中盤(pán)藍(lán)籌。由于大盤(pán)藍(lán)籌比中盤(pán)藍(lán)籌市值大，所以在這第二波行情里，中盤(pán)藍(lán)籌漲幅更大。
2013年第四季度到2014年第一季度，資金逐漸從中盤(pán)藍(lán)籌撤出（在2014年一季度這些股票出現(xiàn)暴跌），進(jìn)入小市值黑馬股。同樣由于中盤(pán)藍(lán)籌市值比小黑馬股市值大，這些更小的股票漲幅更大，基金業(yè)績(jī)分化也更大，出現(xiàn)了很多短期內(nèi)翻數(shù)倍的牛股。
這個(gè)過(guò)程不完全以企業(yè)和行業(yè)的盈利為引導(dǎo)（去年地產(chǎn)股業(yè)績(jī)很好卻暴跌，今年安防股業(yè)績(jī)很好同樣暴跌），主要是因?yàn)檎w資金有限，資金被迫從大到小，通過(guò)股票不斷上漲來(lái)抵消市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行的壓力。
現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)全部集中到了小市值黑馬股上，形成了資金撤不出的孤島。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率仍然很高，場(chǎng)外資金短期內(nèi)不可能進(jìn)來(lái)，市場(chǎng)的下跌可能進(jìn)入到最慘烈的小票殺跌階段，二季度風(fēng)險(xiǎn)可能集中于此。
仍可布局新經(jīng)濟(jì)
銀河證券研究部：我們認(rèn)為，近期政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行信號(hào)明顯，有助于緩解市場(chǎng)情緒，但仍應(yīng)布局新經(jīng)濟(jì)。
最近一周，政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行信號(hào)明顯，先后公布了國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃、發(fā)改委批準(zhǔn)5條鐵路建設(shè)、北京披露新機(jī)場(chǎng)動(dòng)工日期、地產(chǎn)再融資正式開(kāi)閘等，這些對(duì)沖措施有助于延緩經(jīng)濟(jì)下行速度，緩解市場(chǎng)緊張情緒。但中國(guó)處于庫(kù)茲涅茨中長(zhǎng)周期的景氣尾部，當(dāng)前建筑總量已經(jīng)非常大，新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃強(qiáng)調(diào)以人為核心，城鎮(zhèn)化只能走質(zhì)量提升的路徑，對(duì)建筑產(chǎn)業(yè)鏈不可過(guò)分樂(lè)觀。我們認(rèn)為，可以尋找符合綠色城市、智慧城市和人文城市建設(shè)方向的“城鎮(zhèn)化質(zhì)量提升”的支持產(chǎn)業(yè)，布局新經(jīng)濟(jì)與新科技方向。
A股“維穩(wěn)”政策難兌現(xiàn)
民生證券研究所：兩會(huì)行情結(jié)束后，A股“維穩(wěn)”政策難兌現(xiàn)。同時(shí)，新股發(fā)行重啟在即，A股震蕩將加劇，市場(chǎng)即便短線企穩(wěn)反彈，高度也不樂(lè)觀，建議防御為主。
就二季度看，我們?cè)?月以前看好藍(lán)籌股，地產(chǎn)、電力、銀行、食品飲料等板塊或有交易性機(jī)會(huì)；5月以后則推薦消費(fèi)成長(zhǎng)股。
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