污水治理規(guī)劃出臺(tái)預(yù)期急速升溫 概念股望爆發(fā)
“大氣十條”規(guī)劃發(fā)布后，污水治理規(guī)劃即將出臺(tái)的預(yù)期急速升溫。參與制定相關(guān)政策的全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書長(zhǎng)駱建華日前透露，大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃公布后，污水防治行動(dòng)計(jì)劃很快將跟進(jìn)，相關(guān)政策有望啟動(dòng)2萬(wàn)億的治水市場(chǎng)。
昨日，環(huán)保部正式啟動(dòng)2013年“中國(guó)生態(tài)城鄉(xiāng)行——美麗中國(guó)行”活動(dòng)，全面摸排各地低碳節(jié)能產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀與問(wèn)題。據(jù)有關(guān)渠道透露，繼“大氣十條”規(guī)劃出臺(tái)之后，污水防治行動(dòng)計(jì)劃將很快出臺(tái)。
據(jù)上證報(bào)報(bào)道，環(huán)保行業(yè)專家表示，水污染將受“重點(diǎn)關(guān)照”，后續(xù)各部委會(huì)陸續(xù)出臺(tái)重磅治污政策。目前市場(chǎng)處在政策“等待期”，但根了解，各地政府并未“空等”，早已提前加碼水處理市場(chǎng)，并將污水治理納入新興城鎮(zhèn)化建設(shè)綱要。
在政策扶持方面，科技部已經(jīng)先行一步，日前批準(zhǔn)了總規(guī)模為2.89億元的重點(diǎn)流域水治理重大技術(shù)專項(xiàng)?！叭涨?，中國(guó)疾控中心專家團(tuán)隊(duì)首次證實(shí)的水污染與癌癥的直接關(guān)聯(lián)，可見，水污染已經(jīng)到了‘非治不可’的地步了。水污染防治構(gòu)成了‘美麗中國(guó)’的核心內(nèi)容，今年也將是水污染防治的‘政策年’?！痹撁麑＜冶硎?，“未來(lái)農(nóng)村污染防治將得到明顯的政策傾斜，城鄉(xiāng)一體化布局將迅速打開農(nóng)村治污這塊巨大的市場(chǎng)。”
嗅到高層最新動(dòng)向的地方政府日前提前上馬了一批污水處理工程。7月以來(lái)，云南大手筆啟動(dòng)了兩個(gè)項(xiàng)目：大理污水處理廠二期工程正式啟動(dòng)，總投資8782萬(wàn)元，將于2014年1月竣工，建成后將大幅改善西洱河水質(zhì)。昆明則啟動(dòng)了全國(guó)處理規(guī)模最大的地下式污水處理廠——昆明第十污水處理廠和海明河等10座調(diào)蓄池投入運(yùn)行，兩項(xiàng)目將提升昆明主城污水處理能力，削減進(jìn)入滇池的污染體，對(duì)滇池污染治理發(fā)揮重要功效。
此外，浙江臺(tái)州市污水處理三期擴(kuò)建工程順利獲批，項(xiàng)目建成后該區(qū)將新增10萬(wàn)噸/日污水處理能力，總處理能力由目前15萬(wàn)噸/日提升至25萬(wàn)噸/日。福建泉州晉江今年則將新建擴(kuò)建5個(gè)污水處理廠，新增污水處理能力15萬(wàn)噸/日，市區(qū)及各鎮(zhèn)的污水處理設(shè)施將基本覆蓋。
各地提前加碼水處理市場(chǎng)，一批當(dāng)?shù)厣鲜泄疽呀?jīng)感受到“近水樓臺(tái)”的便利。以北京為例，今年4月，北京市政府發(fā)布污水處理和再生水利用設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案，將在3年內(nèi)新建47座污水處理及再生水廠，到2015年末，污水再生能力預(yù)計(jì)達(dá)到513萬(wàn)噸。當(dāng)?shù)厣鲜泄臼讋?chuàng)股份就獲得了東壩污水處理廠的項(xiàng)目。河南省也在今年年初發(fā)布了“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，市場(chǎng)人士認(rèn)為，中原環(huán)保作為當(dāng)?shù)爻鞘形鬯幚砩鲜泄?，有望從中分得一杯羹?
按照2013年天津?yàn)I海新區(qū)清水工程建設(shè)計(jì)劃，今年新區(qū)除新建2座污水處理廠外，還同時(shí)啟動(dòng)4個(gè)已建成污水處理廠負(fù)荷率提升工程，總投資達(dá)1.6億元。機(jī)構(gòu)分析指出，作為濱海水務(wù)霸主的創(chuàng)業(yè)環(huán)保有望率先受益。
上市公司中，污水治理概念股包括首創(chuàng)股份、中原環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、碧水源、桑德環(huán)境、國(guó)中水務(wù)等。
【概念股解析】
首創(chuàng)股份:水處理量、水價(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)平穩(wěn)增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：民族證券 撰寫日期：2013年05月31日
公司水務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。公司主要發(fā)展方向定位于中國(guó)的水務(wù)市場(chǎng)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了水務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有近1400萬(wàn)噸/日的水處理能力，公司作為水務(wù)行業(yè)的龍頭企業(yè)，水務(wù)業(yè)務(wù)的規(guī)模和盈利能力增長(zhǎng)較快，并拉動(dòng)了公司整體盈利水平的上漲。
污水處理行業(yè)高速發(fā)展促公司水處理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。巨大的污水排放增長(zhǎng)有力地推動(dòng)了市政污水處理廠的新建、擴(kuò)建需求。而且隨著水處理成本的增加，行業(yè)的集中度也將逐步提高。因此，未來(lái)公司兼并收購(gòu)將更加頻繁，每年水處理量新增100萬(wàn)噸/日的目標(biāo)不難完成，增長(zhǎng)幅度在10%左右。
水價(jià)持續(xù)上調(diào)提升公司盈利能力。目前國(guó)內(nèi)水價(jià)整體仍然處于較低水平，僅占成本的20%，而歐美的水價(jià)占成本的70%。發(fā)展中國(guó)家居民家庭收入的5%為可支付供水和污水處理服務(wù)的上限。但中國(guó)水費(fèi)支出占城市人均可支配收入的比重不超過(guò)1%，因此未來(lái)水價(jià)上漲空間仍然比較大。
水價(jià)上漲0.1元/噸，公司EPS提升0.06元。
除水務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展外，公司還進(jìn)軍固廢領(lǐng)域，擁有垃圾填埋、焚燒、生物發(fā)電等技術(shù)，并參股從事固廢處理業(yè)務(wù)的香港上市公司新環(huán)保能源，依靠其水務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)，公司未來(lái)固廢業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快。預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.30元、0.36元、0.43元，目前估值水平較高，但總市值/處理量仍處于同行業(yè)較低水平，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
【概念股解析】
碧水源:與北排集團(tuán)合作，分享地區(qū)成長(zhǎng)空間
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券撰寫日期：2013年06月25日
事件:碧水源1億元增資北京京建水務(wù)獲20.82%股權(quán)
2013年6月25日，碧水源與北京城市排水集團(tuán)、北京京建水務(wù)公司簽訂《北京京建水務(wù)投資有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議約定，碧水源與北排集團(tuán)共同對(duì)京建水務(wù)增資，增資完成后京建水務(wù)注冊(cè)資本由3600萬(wàn)元增加至9598萬(wàn)元。
本次增資中，北京城市排水集團(tuán)增加出資4000萬(wàn)元(全部計(jì)入注冊(cè)資本)，以其享有的北京京建未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本4000萬(wàn)元;碧水源新增出資為現(xiàn)金1億元，其中1998萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，8002萬(wàn)元計(jì)入資本公積。
本次增資后，北京城市排水集團(tuán)持有合資公司79.18%的股權(quán)，碧水源持有合資公司20.82%的股權(quán)，增資完成后京建水務(wù)名稱變更為北京北排水務(wù)投資有限公司。
合資公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋水資源綜合利用整體技術(shù)解決方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施，采用給排水一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，以北京市及郊區(qū)縣為核心，鞏固和發(fā)展連云港區(qū)域市場(chǎng)，逐步推廣至周邊地區(qū);近3年的發(fā)展目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4000萬(wàn)、6000萬(wàn)和9000萬(wàn)。
點(diǎn)評(píng)與分析
背靠北排集團(tuán)，共同分享北京地區(qū)水務(wù)投資巨大市場(chǎng)空間
繼去年12月公司與北京城市排水集團(tuán)簽訂合資意向協(xié)議之后，本次簽訂《增資協(xié)議》宣告了公司與北排集團(tuán)戰(zhàn)略合作關(guān)系的正式確立，我們認(rèn)為，本次合作將有助于碧水源憑借北排集團(tuán)在北京及周邊地區(qū)的市場(chǎng)影響力，繼續(xù)鞏固北京水務(wù)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，分享北京地區(qū)未來(lái)幾年水務(wù)投資的巨大市場(chǎng)空間。
合作方實(shí)力強(qiáng)大:北排集團(tuán)作為北京國(guó)資委全資控股的排水行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，現(xiàn)擁有年處理污水能力9.74億方、再生水回用能力5.6億方、污泥處置能力100萬(wàn)噸、排水和再生水服務(wù)能力和貢獻(xiàn)率占北京中心城區(qū)的95%、全市的80%;并且規(guī)劃力爭(zhēng)到2015年，污水處理和再生水供應(yīng)總能力達(dá)到760萬(wàn)方/日，污泥無(wú)害化處置率達(dá)到100%。
水務(wù)投資空間廣:北京市政府已明確北排集團(tuán)作為北京市中心城區(qū)排水和再生水設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)主體，我們認(rèn)為，公司與北排集團(tuán)的戰(zhàn)略合作關(guān)系將有助于公司在北排集團(tuán)內(nèi)部推廣領(lǐng)先膜技術(shù)，在提升膜技術(shù)市場(chǎng)份額的同時(shí)，支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。
1)未來(lái)3年，北京市將新建再生水廠46座，升級(jí)改造污水處理廠20座，新增污水處理能力230萬(wàn)噸/日。其中，中心城新建10座，升級(jí)改造5座;新城新建15座，升級(jí)改擴(kuò)建12座;鄉(xiāng)鎮(zhèn)新建21座，改擴(kuò)建3座。
2)根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，北排集團(tuán)將承擔(dān)新建總規(guī)模115萬(wàn)方/日的再生水設(shè)施，完成集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的8座污水處理廠升級(jí)改造，新建1800噸/日規(guī)模污泥無(wú)害化處置設(shè)施，以及84座雨水泵站升級(jí)改造，355公里排水管網(wǎng)、110公里再生水管線建設(shè)和改造等任務(wù)。
通過(guò)對(duì)于膜法水處理行業(yè)前景以及公司商業(yè)模式的理解，行業(yè)和公司的景氣度仍處于持續(xù)向上的趨勢(shì)中，未來(lái)成長(zhǎng)空間仍十分廣闊，從行業(yè)趨勢(shì)和公司發(fā)展來(lái)看，我們認(rèn)為公司在12年高成長(zhǎng)兌現(xiàn)后，13年仍將保持較高的成長(zhǎng)性。
政策和投資支持明確，確保行業(yè)景氣向上:在國(guó)家政策的導(dǎo)向下，考慮到膜法水處理對(duì)城市污水脫氮除磷效果改進(jìn)的巨大潛力，我們判斷未來(lái)不排除出臺(tái)針對(duì)膜法水處理的專項(xiàng)補(bǔ)貼政策，屆時(shí)將持續(xù)推動(dòng)膜法水處理市場(chǎng)的快速發(fā)展。
整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位決定了公司極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):
1)碧水源Businessmodel的本質(zhì)是一個(gè)解決方案提供者，幫合作者做大蛋糕，這決定了它具備很強(qiáng)的跨區(qū)域、跨行業(yè)的復(fù)制性;
2)從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和護(hù)城河角度看，碧水源的“圈地”模式能夠快速的形成區(qū)域壟斷效應(yīng)，不僅能夠保證其持續(xù)的拿單能力，而且能夠最大程度的屏蔽競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的盈利性下滑;
3)從管理層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力看，公司看到了中國(guó)水資源短缺這一巨大的潛在剛性需求，管理層也在執(zhí)行正確的Strategy-以整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位在北方幫人解決缺水問(wèn)題、在南方幫人解決提標(biāo)問(wèn)題;而碧水源上市以來(lái)的發(fā)展歷程也驗(yàn)證了其管理層卓越的執(zhí)行力。
根據(jù)公告中的盈利預(yù)測(cè)測(cè)算，新公司成立1-3年凈利潤(rùn)分別為4000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元，分別給碧水源貢獻(xiàn)投資收益832.8萬(wàn)元、1249.2萬(wàn)元和1873.8萬(wàn)元，折合EPS增厚0.009元、0.014元和0.021元。
假設(shè)合資公司明年開始貢獻(xiàn)投資收益，更新對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2013-2015年轉(zhuǎn)增股本攤薄后EPS分別為1.004元、1.367元和1.787元，同比增速分別為58.17%、36.08%和30.77%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為36×13PE、26×14PE和20×15PE;基于公司正確的戰(zhàn)略定位、復(fù)制性強(qiáng)的商業(yè)模式以及卓越的執(zhí)行力，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，仍然繼續(xù)看好公司成為中國(guó)水問(wèn)題的綜合解決方案提供者，維持買入評(píng)級(jí)。
【概念股解析】
興蓉投資：一季報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn)、毛利率略有下滑，但無(wú)礙于全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
機(jī)構(gòu)：方正證券日期：2013-4-10
一季度收入同比增長(zhǎng)12.67%，凈利潤(rùn)增速2.5% 2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比增長(zhǎng)12.67%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)2.5%，攤薄后每股收益為0.14元。公司一季度的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速略低于我們?nèi)觐A(yù)期水平，主要原因是部分項(xiàng)目處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入將在下半年。因此，仍然維持2013年EPS 為0.54元的預(yù)期。
綜合毛利率下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，但無(wú)礙于全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖患径染C合毛利率為52.3%，比去年同期下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，是利潤(rùn)增速低于預(yù)期的主要原因。分析其可能的因素有三方面：1、新建項(xiàng)目初期回報(bào)率較低，銀川市第六污水處理廠BOT項(xiàng)目可能處于試運(yùn)行或調(diào)試階段，項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)后毛利率會(huì)明顯回升2、部分在建項(xiàng)目增加了成本投入，但隨著項(xiàng)目完工貢獻(xiàn)收入，毛利率會(huì)明顯回升3、2012年報(bào)管道安裝業(yè)務(wù)毛利率在20%左右，一季度安裝工程收入同比提升較多，其較低的毛利率拉低凈利潤(rùn)增速。從業(yè)務(wù)分析，全年安裝業(yè)務(wù)占比不會(huì)明顯提升，因此，一季度毛利率下滑但無(wú)礙于全年業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?
配股募集資金到位，七水廠建設(shè)進(jìn)展順利一季度公司貨幣資金較期初增長(zhǎng)125%，主要是由于配股募集資金17.7億元到位。公司以每10股配售3股，配股價(jià)格5.35元/股，為水七廠建設(shè)募集資金17.7億元，截止到去年12月底項(xiàng)目進(jìn)展已完成35%。
公司負(fù)債率下降10%，后期擬發(fā)行公司債不超過(guò)12億配股完成后，公司賬面資金達(dá)到28億元，負(fù)債率降至39%，較前期下降10個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司公告擬發(fā)行公司債券12億元，若發(fā)行完畢公司賬面資金將近40億元，為業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┏湓ＹY金。債券發(fā)行之后，公司的負(fù)債率仍遠(yuǎn)低于50%水平，具有杠桿利用空間。
沱源自來(lái)水公司業(yè)務(wù)并表，銷售和管理費(fèi)用增加由于報(bào)告期增加沱源自來(lái)水公司業(yè)務(wù)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別增加32.52%和36.87%。報(bào)告期內(nèi)，安裝工程收入增加造成營(yíng)業(yè)稅金及附加等費(fèi)用的同比變動(dòng)，不具有可持續(xù)性。報(bào)告期利息支出較上年增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降45.79%。整體來(lái)看，公司財(cái)務(wù)情況變動(dòng)情況合理，不會(huì)影響公司全年業(yè)績(jī)預(yù)期。
保守估計(jì)2013-2015年EPS分別為0.54元、0.62元、0.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、17倍、15倍〖慮到公司具有增長(zhǎng)潛力，同時(shí)當(dāng)期估值低于板塊均值，給予“增持”評(píng)級(jí)。
【概念股解析】
國(guó)中水務(wù)2012年年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)亮點(diǎn)
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券撰寫日期：2013年04月18日
公司2012年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因主要是:(1)供水與污水處理能力大幅提升:截至2012年底，公司日處理水能力達(dá)到103.75萬(wàn)噸。業(yè)務(wù)遍布內(nèi)蒙、青海、河北、山東、山西、陜西、安徽、湖南等地區(qū)，在高成長(zhǎng)性的中、西、東北部的地區(qū)形成區(qū)域性的管理網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。(2)資本運(yùn)作助推并購(gòu)擴(kuò)張:公司通過(guò)新一輪非公開發(fā)行股票方案的預(yù)案，以不低于每股8.03元的價(jià)格募集16，000萬(wàn)股股票。計(jì)劃將募集資金用于收購(gòu)天地人公司90%股權(quán)、建設(shè)4項(xiàng)水務(wù)工程建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目。(3)費(fèi)用控制穩(wěn)定:公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率連續(xù)三年穩(wěn)定在30%左右。
2012年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12，434.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.45%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3829.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.47%。2012年四季度公司毛利率 45.75%，較2011年同期的51.87%有所下滑，四季度巨大的營(yíng)業(yè)外收入及收入的增長(zhǎng)是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。
公司于2012年6月21日簽署了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓北京天地人環(huán)逼技有限公司90%股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，依據(jù)協(xié)議，國(guó)中水務(wù)有權(quán)選擇一次性或分期分批收購(gòu)天地人環(huán)保公司90%的股權(quán)，天地人股權(quán)收購(gòu)?fù)耆螅瑖?guó)中水務(wù)可以與天地人公司的客戶產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域可以由此進(jìn)一步延伸到高技術(shù)含量、高附加值的污水處理細(xì)分市場(chǎng)。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年的業(yè)績(jī)分別為0.2、0.24和0.30元/股，考慮到公司近幾年持續(xù)的對(duì)外擴(kuò)張以及未來(lái)項(xiàng)目的大批量投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)期公司擴(kuò)張步伐將會(huì)進(jìn)一步加快，同時(shí)擴(kuò)張到其他環(huán)保行業(yè)中，因此維持公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
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