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　　事件:

　　青島海爾(600690)公布了第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案,擬向公司及子公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共222人授予股票期權(quán)2600萬(wàn)股,占本計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額268,512.754萬(wàn)股的0.97%。股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票; 行權(quán)價(jià)格為 11.36元;(為草案公布前1個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)11.36元及草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的平均收盤(pán)價(jià)10.90元中的較高者)。行權(quán)安排:激勵(lì)對(duì)象可在股票期權(quán)自授予日起12個(gè)月且2012年年度報(bào)告公告后,在授權(quán)日起的12-24個(gè)月,24-36個(gè)月分別按獲授的股票期權(quán)總量的50%、50%分兩期行權(quán);行權(quán)的業(yè)績(jī)條件為第一行權(quán)期:前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%,2012年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2011年度增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)12%;第二個(gè)行權(quán)期:前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%,2013年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2011年度增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)28.80%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　與前兩期股權(quán)方案相比 激勵(lì)機(jī)制縱深都有差別 公司前兩期股權(quán)方案,第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為49人,其中董事,高管7人;第二次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象83人,其中董事,高管2人。本次激勵(lì)對(duì)象廣度上擴(kuò)大到222人,深度上激勵(lì)對(duì)象均為公司及子公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,直接惠及惠及一線核心技術(shù)人員。激勵(lì)機(jī)制上的縱深二維調(diào)整,戰(zhàn)略上公司股東、公司高管以及基層人員目標(biāo)一致,有利于公司核心優(yōu)勢(shì)的釋放,進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)整體戰(zhàn)斗力。

　　行權(quán)條件的凈利潤(rùn)增速要求較前兩次有所提高 第三期業(yè)績(jī)考核條件較前期難度提高:本次股權(quán)激勵(lì)條件相當(dāng)于2012年和2013年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)不低于12%和15%。按公司現(xiàn)有股本計(jì)算,第三期股權(quán)激勵(lì)的考核條件較前兩期均有所提高,12年的達(dá)標(biāo)業(yè)績(jī)第一期至第三期分別為0.55元、1.055元和1.122元,13年達(dá)標(biāo)業(yè)績(jī)按第二期和第三期股權(quán)激勵(lì)方案計(jì)算分別為1.245元和1.290元。公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.89億元,同比增長(zhǎng)6.6%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.63億元,同比增長(zhǎng)13.3%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6.21億元,EPS0.23元,同比增長(zhǎng)5.7%。一季度在行業(yè)整體增長(zhǎng)孱弱的大環(huán)境下,行業(yè)集中度不斷增強(qiáng)。行業(yè)龍頭保持穩(wěn)定份額,公司份額得以提升,公司冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)份額同比提振5.2%、4.4%和1.7%。Q1冰箱行業(yè)整體出貨量下降了5%,終端零售量下滑了25%,公司冰箱業(yè)務(wù)收入同比基本持平。洗衣機(jī)行業(yè)整體出貨量下滑了0.6%,終端零售量下滑了18%,公司洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)約10%。空調(diào)收入增長(zhǎng)約20%,各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)均實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,實(shí)現(xiàn)毛利率24%,同比提升0.3%。公司在調(diào)整空調(diào)戰(zhàn)略后,行業(yè)份額持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),空調(diào)業(yè)務(wù)將持續(xù)龍頭序列優(yōu)勢(shì),冰洗優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。日日順等渠道業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì),適逢傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季,旺銷(xiāo)可期。看好業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　期權(quán)成本對(duì)股價(jià)無(wú)負(fù)面影響 第三期2600萬(wàn)期權(quán)的理論總價(jià)值為12,041萬(wàn)元,即需要攤銷(xiāo)的股票期權(quán)成本為12,041萬(wàn)元,產(chǎn)生成本將在激勵(lì)計(jì)劃等待期內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)。估算,本次股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)在2012-2014年產(chǎn)生管理費(fèi)用為0.59億元,0.51億元,0.10億元,估計(jì)影響2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2 %。實(shí)際發(fā)生費(fèi)用會(huì)在股價(jià)上漲導(dǎo)致行權(quán)后實(shí)現(xiàn),因此產(chǎn)生費(fèi)用對(duì)股價(jià)無(wú)負(fù)面影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示成本增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期;本幣升值;海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲。

　　盈利預(yù)測(cè) 預(yù)期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元,考慮公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期以及行業(yè)狀況,我們認(rèn)為按2012年10倍PE 較為合理,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。