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　　伴隨著公開(kāi)披露的9月份月度宏觀(guān)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)維穩(wěn)行情一度表現(xiàn)出樂(lè)觀(guān)。對(duì)此，筆者認(rèn)為，從場(chǎng)內(nèi)資金思維來(lái)看，市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)多、轉(zhuǎn)好信號(hào)，但從場(chǎng)外思維來(lái)看市場(chǎng)仍難言好轉(zhuǎn)，或者說(shuō)需要等待進(jìn)一步的信號(hào)確認(rèn)。

　　場(chǎng)內(nèi)思維來(lái)看，宏觀(guān)、貨幣、市場(chǎng)及政策等眾多方面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)：一是增長(zhǎng)和通脹雙降局面出現(xiàn)了改變。自去年通脹見(jiàn)頂和政策不斷作用下，本輪宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平的雙降趨勢(shì)在三季度末面臨結(jié)束。這意味著二級(jí)市場(chǎng)上市公司整體業(yè)績(jī)經(jīng)過(guò)今年前三個(gè)季度的持續(xù)惡化后將迎來(lái)企穩(wěn)和改善預(yù)期，如傳統(tǒng)考察分析CPI/PPI走勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)判斷揭示了上市公司業(yè)績(jī)快速下滑階段過(guò)去，以及盈利階段性見(jiàn)底的事實(shí)。二是隨著價(jià)格水平持續(xù)走低，央行以逆回購(gòu)為主的政策在期限上定向放松，M1、M2流動(dòng)性指標(biāo)大幅反彈，筑底跡象明顯。這也為場(chǎng)內(nèi)投資或研究人士從經(jīng)驗(yàn)框架上找到了做多信號(hào)。三是從外圍主要貨幣國(guó)的央行政策來(lái)看，美歐日多形式的量化寬松政策事實(shí)上將帶來(lái)國(guó)際流動(dòng)性溢出，擠壓人民幣及人民幣資產(chǎn)升值。當(dāng)年QE1、QE2時(shí)期股市上漲情景一定程度上會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)情緒。四是從監(jiān)管層政策看，保持市場(chǎng)穩(wěn)定有序成為短期目標(biāo)，如新股發(fā)行管控、紅利稅政策以及對(duì)主流機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)等。上述也是不少買(mǎi)方或賣(mài)方等持續(xù)跟蹤市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)資金的思維，這種思維分析再準(zhǔn)也只能把握市場(chǎng)的次級(jí)甚至更小級(jí)別的趨勢(shì)，而今年以來(lái)市場(chǎng)的疲弱顯然是出乎大家預(yù)期的。

　　事實(shí)上，目前無(wú)論有無(wú)倉(cāng)位或倉(cāng)位高低，還在跟蹤這個(gè)市場(chǎng)的仍然是場(chǎng)內(nèi)資金，思維仍集中在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、公司業(yè)績(jī)、政策導(dǎo)向和流動(dòng)性等層面。而對(duì)這些的分析越精密、越細(xì)化越讓人看不清大方向，越容易被市場(chǎng)埋沒(méi)。如果從場(chǎng)外資金思維來(lái)看，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)從改革開(kāi)放30年來(lái)的高速發(fā)展進(jìn)入中速發(fā)展階段、未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底但不反彈或總體反彈空間不大、貨幣流動(dòng)性將迫于房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的管理需求不可能再松、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)換以及股票市場(chǎng)固有的制度缺陷等都決定中國(guó)目前股市盡管位置低但卻難言反轉(zhuǎn)。盡管忽悠反轉(zhuǎn)的人一直存在，但對(duì)此展開(kāi)討論或反駁的人越來(lái)越少。對(duì)于場(chǎng)外資金而言，與股市是形同陌路了。市場(chǎng)的改觀(guān)唯有出現(xiàn)吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)的信號(hào)，這種低迷才可能徹底改變，而不是目前這種場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)互相魚(yú)肉、小臺(tái)階下行情形。

　　因此，把握這種信號(hào)對(duì)未來(lái)大趨勢(shì)判斷就變得異常關(guān)鍵了。對(duì)場(chǎng)外資金入市信號(hào)一個(gè)直觀(guān)的把握是市場(chǎng)的成交量，如某日成交出現(xiàn)異常的大，以及其他經(jīng)驗(yàn)特征的出現(xiàn)。另外從分類(lèi)別資金來(lái)看，高端投資人如超級(jí)大戶(hù)、政策及消息敏感人士入場(chǎng)，兩金入市取得進(jìn)展以及賺錢(qián)效應(yīng)出現(xiàn)帶動(dòng)儲(chǔ)蓄資金入場(chǎng)，以及國(guó)際熱線(xiàn)沖擊等等。當(dāng)然這又要和政策動(dòng)向結(jié)合起來(lái)，如積極的股市政策，以及更大方面的制度變革，包括經(jīng)濟(jì)、政治改革的推進(jìn)，等等。