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　　市場筑底之初，消費白馬仍是投資者最愛，資金也持續(xù)凈流入。但受年末集中繳稅以及流動性到期等因素影響，因市場風(fēng)格被錯殺的中小創(chuàng)績優(yōu)標(biāo)的，或咸魚翻身，走出一輪逆襲行情。例如，TMT板塊整體估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間。甚至有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，邁入新年之際，要戰(zhàn)略性重視創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板指將從本輪行情開始，引領(lǐng)2018年A股。

　　分化格局延續(xù)

　　“白馬龍頭”重現(xiàn)王者輝煌，這是昨日盤面最大亮點。

　　截至昨日收盤，申萬食品飲料和家用電器指數(shù)分別上漲2.64%、2.43%，是當(dāng)天漲幅最高的兩大板塊，排位第三的則是交通運輸指數(shù)，具體漲幅為1.60%。5日來看，食品飲料和家用電器指數(shù)同樣在一級行業(yè)中漲幅居前。

　　近幾個交易日，伴隨多空爭奪焦點逐漸上移至3300點一線，主力資金有重新朝著白馬龍頭靠攏趨勢。wind數(shù)據(jù)顯示，最近5個交易日中，資金凈流入規(guī)模最高的行業(yè)板塊就是食品飲料和家用電器，達(dá)到19.08億元和8.09億元。個股方面，貴州茅臺、五糧液、伊利股份、青島海爾、復(fù)星醫(yī)藥也是區(qū)間凈流入最高的五只股票，金額分別為5.52億元、5.12億元、4.60億元、4.59億元和4.05億元。

　　近期市場底部逐漸探明之際，以白馬龍頭為代表的價值型藍(lán)籌股重新受到投資者青睞，這一方面源于調(diào)整過后，此類品種整體估值重新回到合理區(qū)間，投資價值再度凸顯；另一方面，消費升級中長期趨勢不變格局下，家電、醫(yī)藥、白酒等消費類行業(yè)高景氣還將繼續(xù)延續(xù)，企業(yè)盈利狀況還有較高提升空間。因此，盡管當(dāng)前估值水平普遍不低，但盈利增長的確定性能夠很大程度上化解估值向上壓力。

　　不過，市場焦點普遍聚焦白馬回歸之際，調(diào)整中跌幅最深的中小創(chuàng)品種卻基本面臨布局“無人區(qū)”尷尬。昨日兩市普漲，滬綜指和深成指漲幅分別達(dá)到0.68%和0.91%，創(chuàng)業(yè)板漲幅僅為0.41%，基本處于跟漲狀態(tài)，并且昨日創(chuàng)業(yè)板最終翻紅時段也明顯晚于主板，表明反彈中“以大為美”仍是資金操作的第一要義。

　　創(chuàng)龍頭機(jī)會凸顯

　　然而值得注意的是，兩市全線飄紅的喜人局面下，市場結(jié)構(gòu)上卻呈現(xiàn)一些新特征，這有望成為白馬價值主線之外的投資獲益線索。

　　一是截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板仍是最近20個交易日來跌幅最大的主要板塊，跌幅為3.32%；同期滬深300指數(shù)下跌0.58%，上證50指數(shù)更實現(xiàn)0.80%漲幅。白馬藍(lán)籌品種與創(chuàng)業(yè)板估值剪刀差仍相對較大，這令小市值股票尤其是調(diào)整中遭到錯殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，短期存在估值修復(fù)需要。

　　并且從年線來看，2016-2017年創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)兩年收陰。國信證券分析師閆莉認(rèn)為，鑒于歷史上兩年連陰之后出現(xiàn)連續(xù)上漲，故2018年有望扭轉(zhuǎn)弱勢陽線報收。從技術(shù)指標(biāo)修復(fù)的情況看，2018年一季度有望完成。而上證50指數(shù)2016年以來持續(xù)強(qiáng)勁上漲，已經(jīng)達(dá)到2006-2007年歷史大牛市臨界時間界限，技術(shù)指標(biāo)明顯超買，未來走勢可能轉(zhuǎn)為平淡。總體上看，創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。

　　二是投資者構(gòu)成來看，目前A股市場散戶資金占比持續(xù)下降，而機(jī)構(gòu)資金占比不斷提升，海外資金投資A股規(guī)模較之以往也出現(xiàn)明顯攀升。投資偏好上，機(jī)構(gòu)和海外資金風(fēng)格穩(wěn)健，更偏向基本面價值投資，往往更樂于配置白馬藍(lán)籌股。這意味著，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比和外資占比的提高，A股市場的龍頭效應(yīng)還會受到極大強(qiáng)化。

　　但是必須看到的是，伴隨部分創(chuàng)業(yè)板股票內(nèi)生增速加速向上，當(dāng)前市場上，龍頭股已經(jīng)不能簡單地與價值板塊劃等號，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同樣也有成長龍頭。在申萬宏源證券看來，A股的創(chuàng)業(yè)板指就代表了細(xì)分行業(yè)龍頭，2018年市場對于龍頭的挖掘和對長期趨勢的認(rèn)識勢必更進(jìn)一步，QFII資金對市值50億元-100億元、PE（TTM）30-50倍標(biāo)的的關(guān)注正體現(xiàn)了這樣的趨勢。

　　根據(jù)深圳某基金公司提供的持倉數(shù)據(jù)，當(dāng)前國內(nèi)公募基金在傳統(tǒng)藍(lán)籌白馬領(lǐng)域持續(xù)減倉，同時持續(xù)加倉行業(yè)龍頭公司，其中就包括純粹的中小創(chuàng)龍頭公司。

　　三是2017年A股漲幅與市值完全正相關(guān)，而不論從A股歷史上還是國際股市來看，漲跌幅與市值完全正相關(guān)并不是一種常態(tài)。西南證券分析師朱斌表示，從國際比較來看，以美股為例，不同市值區(qū)間公司漲幅差異不大，只有當(dāng)市值低于某一閥值時，公司股價表現(xiàn)才會急劇下滑。從A股自身歷史比較來看，2017年以前，50億元以下的小市值公司，除2013年外，基本每年都保持不錯的相對收益和絕對收益，即使在國際金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，小市值公司依然取得最佳的相對收益，而在2009年的大反彈中，小市值公司更以154%漲幅跑贏全場。而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，剔除常值（業(yè)績增速200%以上與-100%以下的公司）以后，反而是小市值公司業(yè)績增速顯著高于大市值公司。

　　從場內(nèi)來看，目前A股TMT板塊平均估值已經(jīng)處在歷史估值下沿，與此同時，公司業(yè)績增速卻有明顯好轉(zhuǎn)，許多個股已經(jīng)具備較高投資和配置價值。中泰證券分析師唐軍認(rèn)為，短期熱點或切換至中小創(chuàng)。

　　風(fēng)格趨向均衡

　　連續(xù)上漲之后，盡管市場對于估值支撐的藍(lán)籌股快速上行產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂，然而流動性溫和收緊態(tài)勢并未改變市場基本面，長期趨勢并沒有變，數(shù)據(jù)面也有所支撐。中信建投分析師夏敏仁認(rèn)為，下跌是一次健康的調(diào)整，隨著新行業(yè)格局的確立，績優(yōu)龍頭與消費白馬在未來仍存在確定性溢價，但投資者也應(yīng)該意識到，絕對龍頭在快速上漲后安全邊際的喪失，市場對價值的珍視將促使其挖掘出更多價值“新龍頭”出現(xiàn)，風(fēng)格將從極致走向均衡。

　　安信證券也表示，過去一年多，伴隨流動性緊張和風(fēng)險偏好下降，A股投資者不斷涌向高確定性資產(chǎn)，使得市場的結(jié)構(gòu)分化已經(jīng)演繹到非常極端的水平，“價值投資”甚至成了“市值投資”，并且和上市公司的盈利趨勢發(fā)生顯著背離：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇背景下，小市值公司盈利增長已經(jīng)開始強(qiáng)于大市值公司。同時，微觀層面的跡象顯示，價值投資者越來越多地兌現(xiàn)大市值價值股的收益，逐漸布局開始體現(xiàn)更優(yōu)性價比的中小市值成長股，這將會使得大股票與中小股票的相對收益發(fā)生變化。另外，一旦風(fēng)險偏好和流動性邊際有所緩解，有業(yè)績增長支持的中小市值品種將加速迎來恢復(fù)性上漲。

　　宏觀數(shù)據(jù)顯示，11月PMI生產(chǎn)、需求指數(shù)環(huán)比均有所修復(fù)，中小企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大企業(yè)。

　　短期策略方面，唐軍建議一邊逢低買入上證50，一邊博取小票短線反彈行情。行業(yè)層面建議關(guān)注兩個方向：一是業(yè)績和估值匹配的性價比更高的金融和地產(chǎn)板塊，安全邊際高，估值修復(fù)空間可期；二是科技龍頭和形態(tài)向好的中小創(chuàng)標(biāo)的。建議重點關(guān)注5G和AI等題材龍頭。（記者 葉濤）