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　　昨日創(chuàng)業(yè)板再度回調(diào)，但近期其走勢(shì)已出現(xiàn)向好跡象。分析人士表示，目前創(chuàng)業(yè)板無(wú)論是市盈率還是市凈率都已接近歷史底部。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值相對(duì)較高，但由于成分股營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較高，其高估值的背后也依然有高成長(zhǎng)作為支撐。

　　此外，自2015年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，指數(shù)方面已經(jīng)具有了較高的安全邊際。相對(duì)于大盤(pán)，此前中小創(chuàng)的調(diào)整在先，而主板、上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則在其后。短期來(lái)看各指數(shù)間走勢(shì)或仍有反復(fù)，但從創(chuàng)業(yè)板近期的表現(xiàn)來(lái)看，企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板有望成為后市反攻主力。

　　創(chuàng)業(yè)板蓄勢(shì)待發(fā)

　　昨日，上證指數(shù)全天在平盤(pán)線附近窄幅震蕩，指數(shù)維持在3300點(diǎn)上方震蕩；深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指保持震蕩整固。臨近收盤(pán)，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指翻綠。

　　分析人士表示，從技術(shù)來(lái)看，由于指數(shù)繼續(xù)向下殺跌，超賣(mài)跡象初顯。而在成交繼續(xù)低迷的背景下，兩市或還有繼續(xù)走低的趨勢(shì)。但總體上，此輪大盤(pán)的殺跌始于次新小盤(pán)股，而延續(xù)于上證50指數(shù)以及滬深300指數(shù)的調(diào)整，業(yè)績(jī)空窗期是主要原因，但同時(shí)也是上行過(guò)程中正常的階段整理。短期來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)再度行至3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而3300點(diǎn)既是創(chuàng)出新高前滬指的重要突破口，也是本輪回調(diào)的重要支撐位置，短期對(duì)指數(shù)的調(diào)整或有一定的抑制作用。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼上周五強(qiáng)勢(shì)反彈后已開(kāi)始了震蕩蓄勢(shì)，重心逐步走高，下方KDJ也已形成金叉態(tài)勢(shì)，未來(lái)挑戰(zhàn)半年線的概率較大。

　　相對(duì)于主板近3個(gè)月來(lái)的“波瀾起伏”，8月中旬突破1800點(diǎn)后的創(chuàng)業(yè)板近幾個(gè)月以來(lái)可以說(shuō)一直是“默默無(wú)聞”，始終處于一種“碌碌無(wú)為”的境地。近期創(chuàng)業(yè)板指也一直在1750點(diǎn)-1950點(diǎn)的區(qū)間波動(dòng)。雖然經(jīng)過(guò)昨日的回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指再探至1800點(diǎn)關(guān)口之下，但從上周創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)顯然已得到一定支撐，后市回調(diào)空間顯然不大。

　　分析人士表示，臨近年末時(shí)點(diǎn)的當(dāng)下，雖無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)卻也找不到足夠的投資線索。在此背景下創(chuàng)業(yè)板已具有被資金“寵幸”的可能。其次從價(jià)值投資的角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)板、中小板中的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股經(jīng)歷了兩年多時(shí)間的調(diào)整，當(dāng)前也已開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)期投資者的視野。相對(duì)于大盤(pán)，中小創(chuàng)的調(diào)整在先，而主板、上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則在其后。短期來(lái)看，各指數(shù)間走勢(shì)或仍有反復(fù)，但從創(chuàng)業(yè)板近期的表現(xiàn)來(lái)看，企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板有望成為后市反攻的主力。

　　與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)因投資風(fēng)險(xiǎn)更大，預(yù)期收益相對(duì)也更高。因此企穩(wěn)后的創(chuàng)業(yè)板只有快速上漲才能確認(rèn)逆轉(zhuǎn)。因此未來(lái)判斷行情是否逆轉(zhuǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，就是通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上行速度進(jìn)行觀察。如果是逆轉(zhuǎn)行情，其特點(diǎn)與此前主跌行情時(shí)截然相反。在主跌行情中，個(gè)股跌多漲少，上漲的股票漲幅也?。欢绻切碌闹魃星?，那么必然經(jīng)常性的個(gè)股上漲多于下跌。從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦創(chuàng)業(yè)板確定啟動(dòng)，其漲幅也將相當(dāng)可觀。

　　后市或向好

　　當(dāng)前市場(chǎng)看似混沌，但由于分化取代了普跌，白馬、藍(lán)籌主線的調(diào)整也仍在途中，而周期支線顯性化后再度退縮。此前兩市因結(jié)構(gòu)性漲幅過(guò)大而導(dǎo)致回調(diào)，但其殺傷力還不至于讓市場(chǎng)恐慌，在此背景下，成長(zhǎng)暗線已呈現(xiàn)啟動(dòng)跡象。

　　從時(shí)間周期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板從高點(diǎn)的4037點(diǎn)回調(diào)到現(xiàn)在已有兩年半的時(shí)間，而位置則在高點(diǎn)處一半以下的位置，相對(duì)來(lái)說(shuō)是歷史的低位。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2010年6月發(fā)布以來(lái)歷史漲幅為82.32%，較其他主流指數(shù)表現(xiàn)出更佳的成長(zhǎng)性。招商證券表示，經(jīng)歷了一年的分化，A股大市值公司和非A中國(guó)大市值上市公司與美國(guó)上市公司相比，估值已基本回到同一水平，吸引力下降。相較之下，小市值公司的估值水平在經(jīng)歷了持久的下跌后，似乎也沒(méi)有那么貴了，根據(jù)測(cè)算，到2018年A股中小市值公司估值甚至將會(huì)降到歷史最低水平。因此，從這一角度來(lái)看，當(dāng)明年所有股票站在接近的估值起跑線時(shí)，最后勝出的或許與市值無(wú)關(guān)而只和業(yè)績(jī)有關(guān)。

　　當(dāng)前我國(guó)正在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以新興產(chǎn)業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板后市將大有可為。華夏創(chuàng)業(yè)板ETF擬任基金經(jīng)理徐猛認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率、市凈率都已接近歷史底部，成份股營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率依然維持在較高位置。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值絕對(duì)值較高，但是一方面相對(duì)較高的估值仍有高成長(zhǎng)性作為支撐，而另一方面，自2015年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的充分調(diào)整，目前已經(jīng)具有了較好的安全邊際。

　　分析人士指出，當(dāng)前看好創(chuàng)業(yè)板也并不意味著龍頭股這一本輪行情核心驅(qū)動(dòng)力發(fā)生了變化。而只是由于前期漲幅較大，估值上升較快，三季報(bào)后處于業(yè)績(jī)空窗期等因素，使得其他板塊性價(jià)比相對(duì)上升，短期來(lái)看，市場(chǎng)的發(fā)展將更加均衡。此外，在當(dāng)前貨幣環(huán)境偏緊的背景下，市場(chǎng)整體尚不存在普漲的條件，但預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)包括中小創(chuàng)在內(nèi)的走勢(shì)都會(huì)表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化的特征。雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值仍然偏高，但業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng)趨勢(shì)卻依然是向好的，且由于明年解禁壓力相比今年有所降低，當(dāng)前已不必對(duì)中小盤(pán)股過(guò)于悲觀，當(dāng)下其實(shí)正是扎實(shí)研究和及早布局的好時(shí)機(jī)。

　　風(fēng)格切換引關(guān)注

　　臨近年底時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)在跨年發(fā)生切換也再度引發(fā)市場(chǎng)熱議。中金公司表示，近期A股的調(diào)整與風(fēng)格變化引發(fā)了較多關(guān)注，市場(chǎng)分歧也開(kāi)始增加。11月初以來(lái)，A股與全球主要股市一道出現(xiàn)了價(jià)值風(fēng)格跑贏成長(zhǎng)的現(xiàn)象。但外圍主要市場(chǎng)今年多數(shù)時(shí)候都是成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏價(jià)值的風(fēng)格；A股略有不同，上半年價(jià)值跑贏成長(zhǎng)，下半年在消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等偏成長(zhǎng)性質(zhì)板塊的帶領(lǐng)下，A股也呈現(xiàn)出成長(zhǎng)跑贏價(jià)值的特征，最近才開(kāi)始與外圍市場(chǎng)風(fēng)格漸趨于一致。

　　該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，雖然各地市場(chǎng)的具體原因各有細(xì)微差異，但總體上全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)預(yù)期更加明確、通脹預(yù)期抬升、價(jià)值風(fēng)格偏落后持續(xù)了一定時(shí)間，是價(jià)值風(fēng)格開(kāi)始跑贏成長(zhǎng)風(fēng)格背后共同的原因。這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換在行業(yè)層面的反映是以金融特別是銀行、原材料等為代表的價(jià)值股受到了市場(chǎng)的關(guān)注，而之前已經(jīng)跑贏較多的偏科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的個(gè)股則出現(xiàn)了一定的獲利回吐。相應(yīng)的，在增長(zhǎng)復(fù)蘇、通脹回升的背景下全球債市也共同出現(xiàn)了一輪調(diào)倉(cāng)，導(dǎo)致債券收益率上揚(yáng)，收益率曲線陡峭化。盡管判斷風(fēng)格轉(zhuǎn)換持續(xù)的時(shí)間具有較高的不確定性，但從2016年年底的情況來(lái)看，價(jià)值風(fēng)格跑贏成長(zhǎng)在各大市場(chǎng)持續(xù)了3-4個(gè)月的時(shí)間?？紤]到本次價(jià)值風(fēng)格股票估值起點(diǎn)已經(jīng)比當(dāng)時(shí)要高，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)略短。后續(xù)也應(yīng)持續(xù)關(guān)注增長(zhǎng)與通脹的預(yù)期以及相應(yīng)的政策變化，以審視市場(chǎng)風(fēng)格再度重回成長(zhǎng)的可能性。

　　除了風(fēng)格的切換受到關(guān)注外，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置時(shí)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)間也存在著較為明顯的分歧。

　　中泰證券表示，近期的調(diào)整主要還是受前期大盤(pán)藍(lán)籌加速上漲后的情緒性影響。該機(jī)構(gòu)指出，歷史上12月或是來(lái)年1月都是關(guān)鍵的兌現(xiàn)收益及調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，但本輪調(diào)整空間或已有限。后市或?qū)⑦M(jìn)入縮量盤(pán)整蓄勢(shì)的階段，雖然行情不會(huì)一蹴而就，會(huì)有反復(fù)，但從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，縮量快速調(diào)整后將是很好的配置時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注快速調(diào)整中被錯(cuò)殺和估值進(jìn)入合理配置區(qū)間的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和個(gè)股，針對(duì)下一階段的風(fēng)格切換，該機(jī)構(gòu)建議可以重點(diǎn)關(guān)注中小創(chuàng)及大金融的后續(xù)行情。

　　招商證券則指出，當(dāng)前基本面較差的創(chuàng)業(yè)板公司事實(shí)上比2013、2014年貴得多。從縱向比較來(lái)看，在世界主要股指估值比較中，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份后為55倍，遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克指數(shù)的27倍。但該機(jī)構(gòu)同時(shí)也表示，中小創(chuàng)底部或?qū)⒃?018年三季度前后出現(xiàn)。而隨著科創(chuàng)被重新提到重要地位，中小創(chuàng)也將會(huì)走出低谷。此外，隨著新的創(chuàng)業(yè)板龍頭崛起并在各個(gè)新方向上成長(zhǎng)為千億級(jí)別的公司，有望帶動(dòng)中小板指和創(chuàng)業(yè)板指長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)健地上漲。