大盤筑底反復在所難免 業(yè)績兌現帶來結構性機會
上周滬深兩市先抑后揚,結構性行情特征仍然較為明顯。不過與前一周迥然不同,深市表現明顯弱于滬市。地產、醫(yī)藥等前期強勢板塊走弱,銀行板塊低位徘徊均對市場人氣形成打擊。我們認為,市場目前仍在筑底過程中,由于市場十分脆弱,階段性反復在所難免。
筑底階段市場反復在所難免
自5月初大盤沖高回落以來,周K線顯示滬指依然運行在前期的下行通道中。從技術指標來看,滬指目前已經運行至BOLL線下軌下方,顯示出短期內大盤有望迎來技術性反彈。綜合考慮外圍因素、政策面、資本市場層面和估值等因素,我們認為這一階段市場處于筑底過程中,階段性反復在所難免。
首先,從外圍市場來看,西班牙國債利率飆升至歐元區(qū)成立以來新高,由此也推高全球市場風險厭惡情緒。相比美國經濟的無就業(yè)弱復蘇情形,歐元區(qū)經濟問題則更顯嚴峻。盡管歐盟峰會致力于解決危機以及西班牙銀行問題有所緩和,但是貨幣與財政的分離使得歐債問題解決之路阻力重重。根據歐盟峰會上達成的協議,ESM可以購買各國債券,從而降低西班牙和意大利等國的高昂借貸成本,但是其實施的前提是歐元區(qū)銀行聯盟成立,這也意味著需要歐元區(qū)國家的銀行控制權的讓渡。目前來看,歐洲北部國家的反對,意味著短期內ESM仍然在襁褓中,相關債務國家國債利率水平仍將會維持高位。
其次,從政策面來看,年中經濟工作會議7月下旬召開將有利于市場運行的穩(wěn)定。經濟基本面的轉冷促使管理層加大了對于實體經濟的調研力度。溫總理赴江蘇調研時提出,穩(wěn)定投資是擴內需、穩(wěn)增長的關鍵,溫總理還提出加大政策預調微調力度,這對于穩(wěn)定市場政策持續(xù)放松預期有著較為積極的意義。從歷史經驗來看,管理層密集調研發(fā)生在2008年金融危機期間,調研是4萬億刺激政策的出臺依據,而近期管理層調研后也可能出臺力度更大的穩(wěn)增長政策。
第三,從信貸結構來看,資金價格改善空間較大。資金供給端的銀行信貸“順周期”特征明顯。從信貸結構來看,短端利率水平改善態(tài)勢較強,但是一般貸款與個人住房貸款利率水平依然處于較高水平,與短端的票據貼現貸款表現迥異。這說明資金的流通更多是在銀行層面,實體經濟資金缺血的問題并沒有得到很好的緩解?!皞鶆站o縮需求”使得銀行貸款投放意愿較低。銀行的惜貸行為使得這部分資金難以流入到實體經濟中,所以才造成了短期利率與中長期利率背離的現象。結合當前的信貸價格來看,雖然存準率的下調有利于貨幣供給的增加,但是從信貸結構來看,貸款定價依然較高,企業(yè)壓力猶存。
第四,從新股發(fā)行節(jié)奏看,上周市場仍然保持每周四只新股的發(fā)行節(jié)奏,其中包括一家主板、一家中小板及兩家創(chuàng)業(yè)板公司。另外,根據數據統(tǒng)計,上周大股東二級市場交易方面仍然以減持為主,減持市值規(guī)模接近7.9億元,而同期大股東增持市值僅為8993萬元,兩者差距懸殊。種種跡象表明,目前市場一方面面臨緊鑼密鼓的擴容壓力,另一方面面臨大小非解禁壓力,前者形成股票籌碼供給的增加,后者表明產業(yè)資本的逐步離場,市場供需失衡格局對市場形成壓力。
第五,從市場估值角度看,盡管長周期估值中樞下移是大勢所趨,但是我們建議關注短周期估值上升的拐點。截至7月21日,滬深兩市共有1461家上市公司發(fā)布了2012年中期業(yè)績預告,業(yè)績增幅達到50%及以上的個股比例從上周的12.5%上升至當前的13.07%,該比例的小幅上升并不能說明整體業(yè)績的好轉。另外,目前已經公布中報的24家上市公司凈利潤同比增長情況參差不齊,這也在一定程度上反映了上市公司中期業(yè)績的慘淡。
整體來看,當前市場處于外圍經濟震蕩、實體經濟下行、政策周期好轉的時期。實體經濟需求的下行對沖了政策改善的效力,進而也削弱了小周期經濟復蘇的動力,對應指數上行缺少有效催化劑,市場仍以震蕩筑底為主,市場機會更多由政策刺激引起。由于市場十分脆弱,稍有風吹草動就會驚慌失措,所以筑底過程市場出現反復。
超跌醞釀結構性機會
在操作策略上,考慮到第三季度可能成為經濟筑底的時間窗口,同時流動性也有進一步寬松的預期,一旦股票市場提前反映經濟預期,三季度的操作機會將顯著增加。就目前階段而言,我們發(fā)現在市場震蕩筑底階段,個股已經呈現出較為明顯的分化走勢,研究個股獲得風險溢酬概率更高,因此建議投資者積極加大個股研究力度,尋找彈性較高且超跌特征明顯的個股進行波段操作。
資產配置方面,建議投資者從以下三方面綜合考慮:其一,關注彈性較高并且政策支持力度較大的券商、保險板塊;其二,隨著2012年中報業(yè)績預報的接近尾聲及2012年中報的逐步披露,一方面業(yè)績略遜一籌的行業(yè)有望迎來業(yè)績利空兌現的短期機會,如通信、化工、電子元器件等,另一方面,業(yè)績較好且前期過度表現的行業(yè)也可能面臨業(yè)績利好兌現帶來的調整風險,如食品飲料、農林牧漁等;其三、尋找政策扶持力度較大、業(yè)績增速平穩(wěn)且近期底部持續(xù)放量的主題板塊進行重點關注,如物聯網、新材料等。
相關新聞
更多>>