后市不宜過分看空 輕倉觀望為當前首選策略
銀泰證券 陳建華
近日，滬深指數(shù)雙雙破位下行并創(chuàng)出調整新低。周二股指加速探底，在逼近2200點關口之后便出現(xiàn)抵抗性的反彈，但市場謹慎依然濃厚。某種程度上，空倉或輕倉觀望是當前投資者比較理想的策略。
事實上，最近這一波猛烈的殺跌，主要源于市場對管理層穩(wěn)增長政策力度有限的失望以及對國內實體經濟增速持續(xù)放緩擔憂情緒的升溫。從政策面來看，盡管央行時隔三年后首次下調存貸款基準利率，且國家發(fā)改委在項目審批上也出現(xiàn)明顯提速的跡象，但管理層不會出臺大規(guī)模的經濟刺激政策，已成為市場各方共識。在此背景下，當前國內的穩(wěn)增長力度，某種程度上講低于此前的市場預期，這也導致了政策面對市場的支撐作用逐步減弱。
從實體經濟層面看，來自中觀行業(yè)的負面因素以及先行指標的持續(xù)走低進一步增大了市場對國內經濟的擔憂心理，這也成為近期兩市大幅調整的直接原因。中觀行業(yè)面的負面因素主要集中在強周期行業(yè)，如煤炭的高庫存，鋼鐵、水泥產能的過剩等，近期媒體的集中報道導致此類板塊個股集體大幅調整，對市場形成明顯的拖累。而方面匯豐中國PMI預值的持續(xù)回落同樣表明，當前國內實體經濟運行不容樂觀，這在很大程度上沖擊了之前投資者對經濟企穩(wěn)回升的預期，使得周期板塊個股集體被拋售，進一步增大了兩市的調整幅度。當然除了以上兩方面因素外，對外圍歐債問題的擔憂、國內A股擴容的壓力以及近期市場流動性的緊張等都是原因之一。
技術上看，滬指一度回到2200點的整數(shù)關口，幾乎逼近年初的低點位置，深圳成指同樣大幅跌破各條中短期技術均線，盤面破位跡象明顯。隨著近期指數(shù)的調整，市場各方對后期A股運行趨勢的分歧也進一步加大，悲觀者認為滬指仍有挑戰(zhàn)年初低點的可能，而樂觀者則認為市場繼續(xù)大幅下挫的空間有限。結合市場環(huán)境分析，我們認為盡管當前A股兩市弱勢性質明顯，但在經過短期集中釋放風險后，滬深指數(shù)展開新一輪下跌的可能性并不大。
首先，就近期A股兩市調整的原因來看，雖說主要源于市場對政策的失望以及實體層面負面因素的集中沖擊，但后者對市場的短期影響顯然更大。政策層面而言，盡管當前經濟刺激政策的力度有限，但國內宏觀調控轉向卻是不爭的事實，政策效果的顯現(xiàn)也只是時間問題，且若經濟放緩程度進一步加劇，管理層更多穩(wěn)增長政策的出臺也是必然。從這個角度看，來自政策面的因素對市場的支撐作用有所減弱，但長期看積極作用仍較為明顯。而當前行業(yè)面呈現(xiàn)的負面因素更多是之前國內經濟持續(xù)放緩的結果，很大程度上代表了行業(yè)最壞的時期，以此來推斷國內經濟進一步惡化顯然并不具備可取性，至少其并未考慮當前政策面的因素。
其次，對于近期持續(xù)遭遇殺跌的周期性板塊及個股而言，雖然當前行業(yè)仍面臨各種負面因素，但從另一個角度看，隨著股價的持續(xù)調整，也或多或少反映了悲觀預期，未來再大幅殺跌的可能性同樣不大，何況近期的集體調整具有明顯的短期負面因素沖擊的性質。
此外，對于當前管理層積極推進的各種制度性紅利而言，其作用也會逐步顯現(xiàn)，包括發(fā)行制度的改革、長期投資者的引進以及對價值投資理念的倡導等，這將重新構建A股市場的生態(tài)環(huán)境，有利于市場長期、健康的發(fā)展。
因此，站在當前的時間點，雖說短期內股指仍缺乏足夠的利好因素推動指數(shù)走出趨勢性的上升，但拉長視角，在管理層宏觀調控的作用下，國內經濟小周期的企穩(wěn)回升仍是較為確定的事件。在這一大前提下，我們認為對于后市不宜過分看空，尤其在盤面周期板塊的做空動能已得到很大程度釋放的背景下。具體的操作上，雖然說，指數(shù)快速調整后存在的結構性風險值得關注，但也需重點防范前期漲幅過大的板塊個股可能出現(xiàn)的補跌風險。（陳建華）
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