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　　因歐債危機(jī)再度生變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，令投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度見(jiàn)底的預(yù)期減弱，5月以來(lái)A股玩起變臉，滬指連續(xù)兩周下挫，累計(jì)跌幅為4.44%，退守2132點(diǎn)以來(lái)的上升通道。

　　綜合來(lái)看，目前最大的不確定性來(lái)自外圍，歐洲政治選舉導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期生變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲軟，致使全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒轉(zhuǎn)弱，大宗商品紛紛下挫，風(fēng)險(xiǎn)投資收益逐漸下滑，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)情緒形成打壓。

　　上周歐洲局勢(shì)動(dòng)蕩致美股大盤連續(xù)五個(gè)交易日下跌，三大股指周累計(jì)跌幅超過(guò)3%，紐交所原油期貨全周累計(jì)跌幅也在4%以上，而金價(jià)累計(jì)小幅收高。對(duì)于希臘問(wèn)題，認(rèn)為一旦希臘無(wú)序退出歐元區(qū)，全球外匯頭寸將重新配置，大規(guī)模拋售歐元資產(chǎn)將導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將受到?jīng)_擊，不過(guò)最新的G8峰會(huì)表明，這一情形發(fā)生的概率還不大。

　　反觀國(guó)內(nèi)，在政策預(yù)調(diào)微調(diào)的庇護(hù)下，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不大。我們注意到，雖然4月份的進(jìn)出口、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等均低于市場(chǎng)預(yù)期，但不能忽略的是，國(guó)家各部委已經(jīng)開始從各個(gè)方面著手刺激投資和消費(fèi)。

　　一方面發(fā)改委重大項(xiàng)目審批加速，并可能將原計(jì)劃明年的項(xiàng)目提前至今年。同時(shí)國(guó)土部開始簡(jiǎn)化建設(shè)用地審批過(guò)程，而揚(yáng)州買房獎(jiǎng)勵(lì)未被叫停，也顯示中央對(duì)地方微調(diào)容忍度在提高。當(dāng)然，地方政策冷暖不一，南京頒土地調(diào)控新政，過(guò)去南京市出讓土地的首付比例一般在30%左右，通常在6個(gè)月內(nèi)交完剩余的出讓金，現(xiàn)在不僅首付比例要提高至50%，交清全款的時(shí)間也將大為縮短。

　　另一方面，國(guó)務(wù)院出臺(tái)刺激消費(fèi)的政策，拉動(dòng)內(nèi)需，冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、汽車、電機(jī)、節(jié)能燈等均不同程度的享受國(guó)家政策扶持，這不僅可以增加相關(guān)企業(yè)的銷量，同時(shí)也有利于刺激中長(zhǎng)期消費(fèi)。同時(shí)還注意到，近期溫總主持召開河北、遼寧、江蘇、湖北、廣東、陜西六省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要位置。在上述背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的下滑。

　　市場(chǎng)消息方面，近期外匯局加快了QFII額度審批進(jìn)度，對(duì)中長(zhǎng)期資金提供額度審批快速通道，在初投資額度規(guī)模上給予一定的傾斜。不過(guò)需要注意的是，上周股指期貨總體呈現(xiàn)弱勢(shì)，IF1205與IF1206連續(xù)四個(gè)交易日呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，這在期指上市以來(lái)十分罕見(jiàn)。并且，頻頻出現(xiàn)價(jià)差背離的現(xiàn)象也說(shuō)明多方信心的嚴(yán)重不足。

　　技術(shù)上，目前的調(diào)整將對(duì)健康，并未出現(xiàn)明顯的破位。市場(chǎng)在4月底進(jìn)攻頭肩底頸線時(shí)受阻回落，目前仍在2132點(diǎn)上升通道之中。需要注意的是，目前滬指形成了收斂三角形的形態(tài)，在震蕩回落調(diào)整之后，5月下旬市場(chǎng)振幅或逐漸收窄，并將面臨方向性的抉擇。短線來(lái)看，滬指連續(xù)三日考驗(yàn)120日支撐，但該線并不是牢不可摧，2300點(diǎn)一帶或是多方的短期底線。