財(cái)經(jīng)撰稿人葉檀：公積金投資體制非改不可
證監(jiān)會(huì)看上去像個(gè)“貪財(cái)者”，從社保金到公積金，全都進(jìn)入它的法眼，呼吁這些資金進(jìn)入股市分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期收益。
首先看中的是可以長(zhǎng)期投資的內(nèi)資。從去年開始，養(yǎng)老金入市吆喝得如火如荼，不僅旗下三大報(bào)，證監(jiān)會(huì)官員或者出面解釋或者親自撰文，大致內(nèi)容不外乎養(yǎng)老金入市的必要性以及養(yǎng)老金入市并非救市。到今年3月，第一單終于開花結(jié)果，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，于3月19日在北京簽訂委托投資協(xié)議后，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。
在6月26日舉行的2012年陸家嘴論壇新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)辦公廳副巡視員江向陽透露，證監(jiān)會(huì)支持推動(dòng)社?；?、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)營(yíng)和保值增值，證監(jiān)會(huì)與住建部共同研究住房公積金的管理和投資運(yùn)營(yíng)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
其次是長(zhǎng)期投資的外資。4月3日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、央行及國(guó)家外管局決定新增QFII投資額度500億美元，遠(yuǎn)超此前的300億美元投資額度，總投資額度達(dá)到800億美元。為引入QFII投資者，境外長(zhǎng)期資金申請(qǐng)QFII資格的要求降至 “2年經(jīng)營(yíng)時(shí)間、5億美元證券資產(chǎn)規(guī)模”，所有境外投資者持股比例限制由20%提至30%，同時(shí)擬允許QFII進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資。
說證監(jiān)會(huì)不指望救市，恐怕與事實(shí)不符合。股票新政接連頒布之日，股市卻下跌不止，失去了融資功能，一些重要大型企業(yè)嗷嗷待哺，讓人難堪。但說證監(jiān)會(huì)意圖吸引長(zhǎng)期資金就是為了救市，小看了改革者的格局。
證監(jiān)會(huì)惦記上的長(zhǎng)期資金，都是規(guī)模龐大、缺口明顯、投資效益極低的資金，這些龐大的資金有些傳出被挪用或者尋租丑聞，管理模式傳統(tǒng)低效，內(nèi)部改革人士難以下手，其低下的收益率則是公眾財(cái)富的最大浪費(fèi)。
以近日激起熱議的養(yǎng)老金而論，無論資金缺口是18萬億還是8萬億，都是填不滿的黑洞，并且黑洞范圍還在擴(kuò)大的過程當(dāng)中。財(cái)政部與地方政府是否以高效的方式管理好這部分繳納者的養(yǎng)命錢，受到普遍質(zhì)疑。曾長(zhǎng)期任職證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部的洪磊直言不諱地表示，需要找到一個(gè)保值增值的渠道，全國(guó)社保理事會(huì)已經(jīng)樹立了一個(gè)很好的典范，通過積極參與資本市場(chǎng)投資，十年投資平均收益率超過9%；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不能投資資本市場(chǎng)，只能投資國(guó)債和銀行存款，如果扣除通脹因素則是負(fù)的百分之零點(diǎn)幾，顯然跑輸通貨膨脹。
公積金也是如此。長(zhǎng)期以來，公積金使用效率低下，2010年，全國(guó)住房公積金繳納規(guī)模達(dá)到2.2萬億元，閑置公積金高達(dá)6000億元，預(yù)計(jì)到“十二五”期末，結(jié)余住房公積金將達(dá)到1萬億元左右。很難想象，在中國(guó)中低收入階層住房緊張的狀況下，公積金閑置資源居然如此龐大，并且有很大一部分是在銀行的活期存款中，有監(jiān)管者表示“令人痛心”。目前一部分公積金用于保障性住房建設(shè)，2009年10月，住建部等七部委宣布利用住房公積金閑置資金支持保障性住房建設(shè)的試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。目前已有北京、天津、重慶、攀枝花等28個(gè)城市開展了此項(xiàng)試點(diǎn)，公積金改革推開了一道門縫。
證監(jiān)會(huì)盯上的這部分長(zhǎng)期資金，無一例外，都是利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，管理體系盤根錯(cuò)節(jié)的難啃的硬骨頭。誰都知道要改，誰都不知道如何下嘴，誰都想成為資金的主導(dǎo)者。
以地方養(yǎng)老金為例，財(cái)政部門、地方政府、社?；鸶髡埔粔K，各有各的想法。雖然全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)一再以驕人的投資業(yè)績(jī)，向世人暗示由社?；鹫乒艿目尚行耘c專業(yè)性，但難以推翻另一種質(zhì)疑——在普通投資者大面積虧損的背景下，社?；鸬膽?zhàn)績(jī)更像是特殊政策下的結(jié)果，在投資收益中哪些是國(guó)有股劃撥、哪些是特殊紅利、哪些是二級(jí)市場(chǎng)投資，涇渭不甚分明，以至于普通投資者擔(dān)憂地方養(yǎng)老金入市后市場(chǎng)更不公平，普通投資者將無立足之地。
再說公積金，住建部、銀行與地方政府虎視眈眈。以目前如此龐大的體量卻收獲著活期存款的利率，簡(jiǎn)直是犯罪，公積金投資體制非改不可。到底怎么改，是進(jìn)入股市，還是進(jìn)入保障房市場(chǎng)，還是進(jìn)入較為保險(xiǎn)的債券市場(chǎng)，甚至進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，則各執(zhí)一詞。進(jìn)入不同的市場(chǎng)，主導(dǎo)者也就各不相同。
考慮到養(yǎng)老金與公積金都是追求安全第一的民生資金，因此信用風(fēng)險(xiǎn)低的債券市場(chǎng)是首先要配置的領(lǐng)域；其次從行政管理向?qū)I(yè)投資改變，由監(jiān)管者考核，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資，無論是債市、股市還是風(fēng)投，無專業(yè)能力入市相當(dāng)于賭博；最后個(gè)人賬戶的擁有者擁有選擇權(quán)，如401K計(jì)劃一樣，入不入市由繳納者自己說了算，政府可以鼓勵(lì)，但不能替民做主，以體現(xiàn)投資責(zé)任自負(fù)的原則。
至于證監(jiān)會(huì)，應(yīng)該放下重負(fù)，股市漲跌受制于多種因素，高低非政策能夠決策，股指高不等于監(jiān)管能力強(qiáng)，股指低也不等于能力不足。只要建立公平而高效的市場(chǎng)，就是大功一件，投資者全都看在眼里。
（葉檀）
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